景碩（3189）2026 年 10 月營收 53.68 億元，年增 49.05%，股價卻在 11 月 12 日下跌 9.99%，以跌停價 667 元收盤，較 10 月 7 日的 1,100 元回檔近四成。以第三季獲利年化計算，667 元約是 37 倍本益比。要降到約 11 倍，得做到本文試算中 2028 年每股賺約 59 元的高獲利情境。這有賴新產線順利出貨，以及調價後能留下更多利潤。
3 個重點先看
- 載板業務已見成長：第三季載板部門外部營收年增約 45%，景碩合併毛利率升至 33.94%。
- 原料同時牽動價格與出貨：缺料可能支撐報價，也可能讓新設備無法按計畫開出產量。
- 11.2 倍對應高獲利情境：試算中，景碩的年營收須達第三季年化水準的約 2.15 倍，歸母淨利率也須升至 25%。
一、景碩的獲利已經改善，下一步是增加合格出貨
景碩賣的是晶片封裝用的載板。晶片上的接點很密，載板用多層線路把訊號接到主機板。ABF 是用來分隔線路層的絕緣膜，適用於高效能處理器等需要密集線路的產品。對客戶來說，做得出符合規格的樣品只是起點，能穩定交付符合規格的量，才有辦法配合晶片量產。景碩則靠出售合格載板認列收入。
這波改善已反映在財報。2026 年第三季合併營收 145.40 億元，年增 40.40%，其中載板部門約占 85%，部門外部營收年增約 45%。合併毛利率從去年同期的 18.96% 升至 33.94%，基本 EPS 由 0.75 元增至 4.60 元。載板部門涵蓋多種產品，合併財報也納入光學業務，這些數字顯示整體業績改善，ABF 調價對毛利的貢獻仍需分項資料才能估算。
依 2026 年 9 月公開報導所載規劃，景碩的 ABF 月產能將從 2026 年底約 4,000 萬顆，提高至 2027 年約 5,000 萬顆。兩個數字相差 25%，實際新增出貨取決於新產線在一年中的哪個時間開出、材料能供應多少，以及良率多久能穩定。即使設備裝好了，缺料或良率爬坡都會讓能交付給客戶的數量低於規劃產能。
二、缺料可能推高報價，也可能讓景碩少出貨
2026 年 10 月 5 日的公開報導引述景碩指出，第四季 ABF 沒有新增產能，預期成長來自價格上漲、既有產線利用率提高與訂單增加。同月下旬的公開報導也引述景碩看法，認為 2027 年 ABF 和 BT 載板報價仍有調升空間，實際調幅取決於產品規格、客戶需求和供需。
景碩發言人 2026 年 10 月在產業展會談到，上游原料供給限制產能開出，當時預期供需缺口到 2027 年底仍難緩解。料源吃緊可能讓客戶願意接受較高報價，但廠商也可能因此買不到足夠的材料。換句話說，同一個缺料問題可能讓單價往上走，也讓交貨量低於預期。
假設一片載板賣 100 元、成本 70 元，單片毛利是 30 元。材料成本增加 10 元，報價也加 10 元，景碩每片依然賺 30 元毛利，毛利率卻從 30% 降到約 27%。若每片調價多收的金額高於增加的成本，單片毛利才會增加。出貨若轉向單片毛利較高的產品，平均每片也能留下更多毛利。
擴產還要花錢。景碩董事會 10 月 30 日通過約 598 億元新增專案資本支出預算，實際支付依執行進度及付款條件決定。2026 年前三季，景碩合併營業現金流約 74.46 億元，取得不動產、廠房及設備已支付約 79.51 億元。設備款會先反映在現金流，設備投入使用後，折舊也會逐期進入成本。新線如果開得慢，能分攤固定成本的合格出貨就少，獲利與現金回收都會承壓。
三、667 元要對應 11.2 倍，景碩得賺多少？
景碩 2026 年前十月營收為 435.09 億元。把第三季營收乘以四，年化約 582 億元，該季歸母淨利率約 16.4%。表中三組 2028 年成長情境，營收依序是這個年化水準的 1.55、1.89 和 2.15 倍，淨利率也都高於第三季。若要做到最高一組的 EPS 59.3 元，景碩一年須替母公司股東賺約 313 億元。
第三季年化基準是假設連續四季維持同一獲利水準，用來比較規模。2028 年三組均為本文假設。各列 EPS 皆用年營收乘歸母淨利率，再除以固定的 5.27 億股。本益比統一用 2026 年 11 月 12 日收盤價 667 元除以各列 EPS。
| 年營收／歸母淨利率 | EPS | 本益比 |
|---|---|---|
| 第三季年化基準 582 億元／16.4% |
18.1 元 | 36.8 倍 |
| 900 億元／20% | 34.2 元 | 19.5 倍 |
| 1,100 億元／23% | 48.0 元 | 13.9 倍 |
| 1,250 億元／25% | 59.3 元 | 11.2 倍 |
即使營收做到 1,250 億元，若歸母淨利率只到 20%，EPS 約 47.4 元，同樣的股價就是 14.1 倍。反過來說，新線如期量產、產品組合改善，且調價足以超過每片新增的成本，營收和淨利率就有機會一起提高。第三季財報已看到獲利改善，下一步要看新產線開出後，這個改善能維持多久。
667 元要對應約 11.2 倍，前提是出貨規模和淨利率都能大幅提升。後續先看 2027 年新增產能何時開始穩定出貨，再看營收成長時，毛利額和營業現金流是否也跟上。前者驗證擴產能否帶來收入，後者檢查漲價和出貨增加能否轉成利潤與現金。
指數換股方面，MSCI 原公告將景碩列入台灣標準指數新增名單，但 11 月 10 日至 16 日的處置落在 MSCI 觀察期內，依規則景碩本輪可能仍留在小型股指數，實際異動待 MSCI 確認。
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