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ODM不只是代工，還包辦設計
ODM（原廠委託設計製造）與OEM最大差異在於：ODM廠從硬體架構、散熱設計到系統整合一手包辦，品牌商只需貼上Logo出貨；這項能力，正是台廠在AI伺服器浪潮中脫穎而出的關鍵。
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從三雄到五雄，名單依定義而異
市場最常提到的「ODM三雄」為鴻海、廣達、緯創；若納入從緯創分拆的緯穎、以及英業達，則擴大為「ODM四雄」或「五雄」，不同法人報告的分類範圍略有出入。
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法人評等出現明顯分歧
高盛對鴻海、緯穎、緯創維持「買進」評等，但對廣達、英業達、仁寶僅給「中立」，顯示即使同屬ODM概念股，法人對個別公司的訂單能見度與獲利結構仍有不同解讀。
ODM（原廠委託設計製造）與OEM最大差異在於：ODM廠不只負責生產，還包辦產品設計，品牌商只需要貼上自己的Logo出貨——這項「連設計帶製造一起包」的能力，正是鴻海、廣達、緯創等台廠能在AI伺服器浪潮中，從幕後代工廠躍升為市場焦點的關鍵。
隨著NVIDIA GB系列機櫃系統日益複雜，雲端服務供應商（CSP）愈來愈傾向跳過傳統伺服器品牌商，直接向台灣ODM廠下單客製設計，業界稱為「ODM Direct」模式。這個轉變，讓「ODM概念股」從單純的代工股，變成市場討論AI供應鏈時無法迴避的核心族群。
本文將完整說明ODM的定義、它為何成為AI概念股的重要一環、市場上「三雄」到「五雄」等不同分類方式，並整理主要業者的營運定位、法人評等與投資時應留意的風險。
延伸閱讀：什麼是EMS代工？台灣代工四雄！廣達、仁寶、鴻海、和碩2026年第二季法說重點
一、ODM是什麼？跟OEM、EMS差在哪裡
在認識個別公司之前，先釐清「ODM」這個詞到底代表什麼，以及它與另外兩個常一起出現的名詞有何不同。
ODM（Original Design Manufacturer，原廠委託設計製造）指品牌商提出規格需求後，由代工廠從硬體架構、電路設計到系統整合一手包辦，最後貼上品牌商的Logo出貨。這與傳統定義的OEM（Original Equipment Manufacturer，代工製造）不同——OEM模式下設計主導權仍在品牌手上，代工廠僅負責照圖生產；而EMS（Electronics Manufacturing Services，電子製造服務）則更偏向大規模組裝、測試與供應鏈整合服務。
ODM、OEM、EMS定義比較
| 模式 | 全稱 | 設計主導權 | 核心價值 |
|---|---|---|---|
| ODM | 原廠委託設計製造 | 代工廠（品牌商提規格） | 工程設計＋量產能力 |
| OEM | 代工製造 | 品牌商 | 照圖量產 |
| EMS | 電子製造服務 | 依訂單而定 | 大規模組裝、測試、供應鏈整合 |
值得留意的是，實務上這三種角色經常重疊，一家大型電子廠可能同時承接ODM、OEM與EMS訂單，差別只在於某張訂單裡它扮演的角色。理解這個核心差異後，接下來看ODM為何會在這波AI伺服器浪潮中，從幕後角色躍升為市場焦點。
二、為什麼ODM突然變成AI概念股核心？從筆電代工到「ODM Direct」
ODM廠早在AI伺服器出現前就已存在，但AI浪潮讓這個「老產業」找到了全新的成長引擎。
2022年底ChatGPT發布後，AI對算力的需求從理論走入現實，2023年起北美五大CSP開始史無前例的資本支出擴張，直接帶動台灣ODM廠承接的AI伺服器訂單暴增。更關鍵的是，隨著GB200 NVL72這類單一機櫃內含72顆GPU、造價動輒數百萬美元的複雜系統出現，CSP開始跳過HP、Dell等傳統伺服器品牌商，直接向擁有L10以上系統設計能力的台灣ODM廠下單，業界稱為「ODM Direct」模式，讓廣達、緯創等廠商得以切入毛利更高、訂單更穩定的雲端伺服器市場。
這個轉型並非一夕之間發生，而是有清楚的時間脈絡：
- 2013年：廣達成立雲達科技（QCT），專門承接CSP的ODM Direct訂單。
- 2016年：緯穎從緯創分拆獨立，專注發展伺服器業務。
- 2021年：緯創出售手機事業，集中火力於伺服器與光通訊。
- 2022年：鴻海成立FII（工業富聯）伺服器事業群，加速布局AI基礎建設。
正因為CSP資本支出與機櫃出貨量預估都指向顯著成長，市場才會將這群台灣ODM廠視為AI供應鏈中不可或缺的一環。接下來看市場上究竟怎麼為這群公司分類、命名。
三、台灣ODM家族譜：從三雄、四雄到電子五哥
「ODM概念股有哪些台廠」這個問題，答案其實會隨著討論範圍不同而改變，以下整理市場常見的幾種分類方式。
市場最常提到的「ODM三雄」指鴻海（2317）、廣達（2382）、緯創（3231），這三家是承接NVIDIA GB系列機櫃整機組裝的核心業者；若加上2016年從緯創分拆獨立、專注伺服器業務的緯穎（6669），則擴大為「ODM四雄」；部分報告再納入英業達（2356），合稱「ODM五雄」。
ODM概念股分類層級表
| 分類 | 涵蓋公司 | 共同特徵 |
|---|---|---|
| ODM三雄（最核心） | 鴻海（2317）、廣達（2382）、緯創（3231） | 直接承接NVIDIA GB系列機櫃整機組裝訂單 |
| ODM四雄 | 三雄＋緯穎（6669） | 緯穎為緯創子公司分拆，AI伺服器營收純度最高 |
| ODM五雄 | 四雄＋英業達（2356） | 同樣具備伺服器整機設計與組裝能力 |
| 電子五哥（廣義／傳統分類） | 常見組合含仁寶（2324）、和碩（4938）等，隨報告不同而略有差異 | 傳統筆電／伺服器代工班底，部分同步布局AI PC與AI伺服器 |
需要提醒的是，這些分類是市場依產業角色歸納的習慣說法，並非官方定義，不同法人報告、不同媒體引用的公司組合經常略有出入，被列入名單也不代表該公司一定接單或受惠。了解完整體家族譜後，接下來逐一介紹幾家核心業者的定位差異。
四、五大核心ODM廠逐一解析
雖然同屬「ODM概念股」，但這幾家公司在AI伺服器供應鏈中的角色其實各有側重。
廣達（2382）成立於1988年，是全球最大筆記型電腦ODM廠之一，2013年成立子公司雲達科技（QCT）搶先切入CSP直接服務，如今是NVIDIA GB系列AI伺服器的核心組裝夥伴，主要客戶涵蓋Google、Meta、Microsoft、Oracle。據法人報告分析，廣達的AI伺服器出貨較集中在L10（伺服器主板）與L11（整機組裝）層級，客戶結構中大型CSP自研ASIC晶片占比也顯著高於鴻海。
鴻海（2317）2022年成立FII（工業富聯）伺服器事業群，加速布局AI基礎建設。法人指出，鴻海的AI伺服器出貨高度集中在NVIDIA GB200/GB300 NVL72整機櫃（Rack）解決方案，這是包含GPU、CPU、交換器、散熱、電源與機櫃的完整系統，單價高、整合難度也高。
緯創（3231）2021年出售手機事業，將資源集中於伺服器與光通訊業務；旗下緯穎於2016年分拆獨立後，緯創仍持續深化AI伺服器整機設計能力。
緯穎（6669）自緯創分拆後專注伺服器業務，是Meta OCP（開放運算計畫）的重要合作夥伴，AI伺服器營收純度在同業中相對最高。
英業達（2356）屬於傳統「電子五哥」班底，近年同步布局AI伺服器液冷散熱與高速互連相關技術，跨入AI伺服器供應鏈的速度雖不如前四者積極，但同樣被部分法人報告納入ODM概念股名單。
了解各家業者的定位差異後，也該進一步看看外資法人對這些公司的實際評等與估值看法，才能更完整地掌握市場對這個族群的態度。
延伸閱讀：鴻海adr (HNHPF)是什麼？換算比與折溢價算法一次看懂
五、法人怎麼看？評等分歧與估值現況
即使同屬「ODM概念股」，外資法人對個別公司的評等與看法，其實存在明顯落差。
| 個股 | 法人評等 | 資料來源與時間 |
|---|---|---|
| 鴻海（2317） | 買進 | 高盛研究報告，2026年3月 |
| 緯穎（6669） | 買進 | 高盛研究報告，2026年3月 |
| 緯創（3231） | 買進 | 高盛研究報告，2026年3月 |
| 廣達（2382） | 中立 | 高盛研究報告，2026年3月 |
| 英業達（2356） | 中立 | 高盛研究報告，2026年3月 |
| 仁寶（2324） | 中立 | 高盛研究報告，2026年3月 |
| 和碩（4938） | 賣出 | 高盛研究報告，2026年3月 |
資料來源：高盛研究報告，透過旺得富理財網轉載，2026年3月。此為特定時間點之法人預估值，僅供參考，法人評等會隨基本面變化調整，實際最新評等請以各券商研究報告為準。
高盛報告指出，儘管市場進入傳統淡季，AI供應鏈需求依然穩健，機架級（Rack-level）AI伺服器持續放量、ASIC AI伺服器滲透率提升是主要支撐；但和碩因消費性電子季節性疲軟與記憶體成本上升影響較深，因此維持「賣出」評等，顯示同屬廣義ODM／代工族群，個股基本面差異仍相當明顯。
另一方面，日系外資大和資本4月的報告則指出，廣達首季AI伺服器出貨已追上鴻海，並認為廣達、緯創、鴻海、緯穎四家公司均有補漲空間；大摩（Morgan Stanley）4月報告也提到，ODM族群本益比一度處於過去20年歷史平均約11倍的偏低區間，具備投資價值，隨後族群股價在5月起明顯反彈，本益比回升至15至18倍的歷史相對合理區間。整體而言，法人對ODM族群的中長期基本面看法仍偏正向，但個股評等分歧顯示挑選標的時仍須留意各家公司客戶結構與獲利能力的差異。
掌握法人觀點後，最後也要提醒投資這類概念股時，有哪些常見的風險需要留意。
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六、投資ODM概念股的常見風險
ODM概念股雖然搭上AI伺服器成長浪潮，但這個商業模式本身也存在幾項結構性風險，投資前應一併考量。
- 毛利率相對薄：ODM廠的核心價值在於大規模、高良率地完成複雜系統組裝，客戶（雲端大廠）議價能力強、訂單集中，因此整機代工毛利率通常僅個位數，需要靠出貨規模與營運效率累積獲利。
- 客戶集中度風險：訂單高度集中於少數大型CSP，一旦主要客戶調整資本支出計畫或轉向自製，對營收波動的影響會被放大。
- 標準化設計壓低附加價值：隨著機櫃設計逐漸標準化，組裝環節的技術門檻與附加價值可能被壓縮，考驗業者能否持續往系統設計、液冷散熱等更高毛利的環節升級。
- CSP自製化風險：部分大型雲端業者已展現自行設計、甚至自行組裝部分系統的能力，長期而言可能壓縮ODM廠的角色與利潤空間。
- 匯率與零組件成本波動：記憶體等關鍵零組件價格上漲，可能侵蝕仁寶、英業達、和碩等PC及手機曝險較高廠商的獲利表現。
整體而言，被市場歸類為「ODM概念股」並不等於保證受惠，投資人應回歸個別公司的訂單能見度、客戶結構與毛利率變化，而非僅憑名單歸類做投資判斷。以下彙整幾個常見問題，協助釐清概念。
常見問題 FAQ
｜Q1：ODM概念股是什麼？跟一般代工股有什麼不同？
A：ODM概念股泛指鴻海、廣達、緯創、緯穎、英業達等承接AI伺服器整機設計與組裝的台廠，關鍵差異在於這些公司不只負責生產，還包辦硬體架構、散熱設計等工程開發，而非單純照圖代工。
理由：隨著CSP採用「ODM Direct」模式跳過傳統伺服器品牌商、直接向台廠下單客製設計，具備L10以上系統設計能力的ODM廠因此獲得毛利更高、訂單更穩定的雲端伺服器生意，這也是ODM概念股近年備受市場關注的核心原因。
｜Q2：ODM三雄、四雄、五雄，差別是什麼？
A：「ODM三雄」指鴻海、廣達、緯創，是最核心承接GB系列機櫃組裝的業者；加上從緯創分拆、AI伺服器營收純度最高的緯穎，即為「四雄」；再納入英業達則稱為「五雄」，不同法人報告的分類範圍會依統計口徑而略有不同。
理由：這些分類是市場依產業角色歸納的習慣說法，並非官方定義，被列入名單也不代表該公司一定接單或受惠，投資人應留意不同報告之間的分類差異，避免直接套用單一名單做投資判斷。
｜Q3：法人對ODM三雄的評等一致看好嗎？
A：並不一致。以高盛3月報告為例，鴻海、緯穎、緯創獲「買進」評等，但廣達僅獲「中立」評等，顯示即使同屬ODM三雄或四雄，法人對個別公司訂單結構與獲利能力的看法仍有差異。
理由：廣達的AI伺服器出貨較集中在L10、L11層級，客戶結構中CSP自研ASIC占比較高，與鴻海側重整機櫃解決方案的定位不同，這類業務結構差異，正是法人評等出現分歧的主因之一；惟法人評等會隨基本面與市場環境變化調整，投資人應以最新報告為準，並依自身判斷綜合評估。
