到東南亞旅遊，打開 Grab 可以叫車，也可以訂餐、買日用品。同一個 App 接住不同生活需求，是 Grab（GRAB）的生意起點；如今，借貸與數位銀行也開始加入獲利行列。
Grab 在 2026 年第三季首次讓出行、外送、金融服務三大業務，同時達成部門調整後 EBITDA 獲利。接下來的重點，是叫車與外送累積的用戶、司機和商家網路，能否讓新業務用更低成本成長，並把收入留下來。
3 個重點先看
- 原有業務賺得更多：外送靠交易規模與廣告拉高利潤率，出行仍是主要獲利來源。
- 金融剛跨過轉盈門檻：本季已納入 Superbank、Stash，2028 年目標另包含尚未完成的 Atome 收購。
- 第四季仍要投入：全年指引上修，但推算第四季調整後 EBITDA 約與第三季相當，還要看補貼與信用成本。
一、Grab 怎麼賺錢？把生活需求接在同一個平台
Grab 的三大業務彼此相連，但收錢方式不同。
- 出行：媒合汽車、機車等叫車需求，主要從車資取得平台佣金及相關服務收入。
- 外送：GrabFood 送餐、GrabMart 送生鮮雜貨，新推出的 GrabMall 延伸到品牌零售。收入包括平台佣金、服務費、廣告與訂閱等；旗下自營零售也有商品銷售收入。
- 金融服務：提供支付、借貸與數位銀行等服務。貸款賺取利息，但也要支付資金成本、承擔信用損失；本季金融服務還包含投資平台 Stash。
三者共用用戶入口與部分營運網路。譬如，同一名機車司機可在不同尖峰時段接叫車和外送訂單；商家除了接單，也能購買廣告、取得周轉資金。Grab 因而有機會把一次開發用戶、招募司機或接入商家的成本，分攤到更多交易。
這套模式的優勢在於交易密度與交叉使用，競爭考驗則是補貼：用戶與司機仍有其他平台可選，訂單增加後，獎勵金、系統費用和金融風險是否跟著放大，決定了 Grab 最後能留多少利潤。
二、營運獲利進步，為何淨利只小幅成長？
第三季營收為 11.12 億美元，年增 27%；集團月交易用戶為 5,720 萬人，去年同期是 4,770 萬人，增加約 950 萬人。出行加外送的交易總額（GMV）達 68.35 億美元，年增 18%；排除匯率變動後，年增 22%。GMV 是平台交易規模，並非 Grab 能全數認列的營收。
集團調整後 EBITDA 達 2.37 億美元，年增 73%。這是公司剔除利息、稅、折舊攤銷、股份給付等項目後，用來觀察營運表現的指標；三大部門的同名數字，還沒扣除區域總部共用費用。
正式財報的營業利益也由去年同期的 2,700 萬美元增至 1.08 億美元，說明改善並非只出現在調整後指標。然而，稅後淨利為 1,800 萬美元，去年同期為 1,700 萬美元；本季有金融資產與負債公允價值淨損失 5,700 萬美元、轉投資減損 1,200 萬美元等業外影響。
第三季調整後自由現金流為 2.86 億美元，同季營業現金流為 5,500 萬美元；近 12 個月調整後自由現金流則為 5.33 億美元。調整後指標排除放貸、數位銀行存款相關營運資金與金融服務資金管理部位變動，不能把它全部視為可自由拿去回購的現金。
三、外送多賺的原因：訂單之外，還有廣告和會員
外送第三季 GMV 年增 21%，部門調整後 EBITDA 年增 58% 至 1.23 億美元。以 GMV 為分母的部門利潤率，從去年同期約 2.1% 升至 2.7%；同季出行為 8.9%。這兩個比率都不是以營收計算的淨利率。
公司將外送改善歸因於廣告變現與營運槓桿。平台的系統、商家接入等成本，不必隨訂單一比一增加；交易越密集，既有成本就能分攤到更多訂單。商家為了讓商品在 App 裡更容易被看見而購買廣告，又增加了一層收入。第三季自助廣告平台的季度活躍廣告主年增 39%，平均廣告支出年增 13%。
GrabUnlimited 會員則讓交易更頻繁。公司揭露，會員占外送月交易用戶超過兩成，貢獻 35% 的外送 GMV，交易頻率接近非會員的三倍。這支持會員有助深化使用的方向，但高頻用戶本來就更可能訂閱，不能把整個差距都當成訂閱帶來的效果。
外送利潤率提高，也不代表補貼已不重要。第三季出行加外送的獎勵金占 GMV 比重為 10.7%，比去年同期高 0.64 個百分點。Grab 已能在較高獎勵投入下擴大利潤；如果之後維持訂單需要更高補貼，仍會壓縮改善空間。
四、AI 的價值，先看每小時多接多少生意
Grab 的 AI 用途貼近實際調度：告訴司機哪裡將有需求、協助商家預測訂單與備貨，再用搜尋和推薦帶動交易。公司表示，司機 AI 助手已觸及近 50 萬名司機，積極使用者的每上線小時收入高出逾 10%；每次 AI 互動成本則比上季下降 42%。這些是公司揭露的使用與成效資料，尚不能單獨證明全部差距由 AI 造成。
對 Grab 而言，真正的獲利路徑是司機少空等、商家少缺貨，讓平台接得住更多訂單，同時控制運算和服務成本。即使用戶未來從外部 AI 代理下單，地面配送、商家庫存、付款與客服仍需要有人承接；這讓 Grab 有機會成為履約平台，但入口改變後的議價與獲客成本，仍要靠實際合作結果驗證。
五、金融轉盈了，2028 年目標仍仰賴規模與收購
金融服務第三季營收年增 124% 至 2.01 億美元，部門調整後 EBITDA 從去年同期虧損 2,800 萬美元，轉為獲利 1,200 萬美元。成長包括既有放貸擴張，也包括 6 月開始合併的 Superbank 與本季納入的 Stash；因此，不能把全部改善視為原有業務的自然成長。
Grab 的放貸機會來自對平台往來的掌握：它能觀察司機與商家的收入活動，並透過既有入口提供金融服務，減少另找客戶的成本。數位銀行存款也提供資金來源。但放出去的本金不是收入，利息收入還要扣掉資金成本與信用損失，才有機會留下獲利。
季底總貸款組合為 27 億美元，年增 200%；排除 Superbank 後年增 115%。逾期 90 天的不良貸款比率為 2.6%，預期信用損失準備占貸款組合 6.5%。公司在撥款時就提列預期信用損失，快速擴張的貸款產品會先承擔較重的提列，壓低當期獲利。目前信用指標仍在公司揭露的控制範圍，但新放款仍須經過還款週期，才能看出完整風險。
公司重申 2028 年金融服務全年部門調整後 EBITDA 目標 5 億美元、貸款組合超過 60 億美元，包含尚待完成的 Atome 收購。Atome 經營先買後付與消費信貸；Grab 擬先以 14.9 億美元現金收購 60% 股權，預計 2027 年第三季完成，仍待監管核准等條件。
這裡要先把時間單位對齊：1,200 萬美元是單季，5 億美元是全年。若只用本季乘四，年化約 4,800 萬美元，與目標相差約十倍；這僅是量級比較，未納入季節性、後續成長與合併範圍變化。金融已跨過轉盈門檻，距離大幅貢獻集團獲利，仍有收購、整合與信用成本的考驗。
六、第四季獲利約持平，考驗的是投入後能留下什麼
Grab 將全年營收指引由 41.0～41.5 億美元，上修至 41.5～42.0 億美元；調整後 EBITDA 指引由 7.2～7.4 億美元，上修至 7.9～8.0 億美元。以前三季累計 5.60 億美元扣算，隱含第四季約 2.30～2.40 億美元，接近第三季的 2.37 億美元。
公司預期第四季出行與外送 GMV 繼續季增，也會維持司機供給與新產品投入。這支持「交易還在成長、部分收益再投入」的解讀，但無法保證第四季一定超越指引。若投入後的訂單、會員與廣告成長不足，利潤率仍可能承壓。
資本配置也有取捨。Grab 在 9、10 月回購 4 億美元股票，額度尚餘 5 億美元；同時，foodpanda 台灣收購遭否決，第四季將認列 6,000 萬美元解約費。這筆費用會影響正式財報獲利，卻被排除在調整後 EBITDA 外。收購未成保留了資金彈性，但不是多賺一筆收入，未來還有 Atome 收購支出。
這次財報已證明，Grab 能讓原有的叫車與外送網路產生更多營運獲利，金融也開始貢獻正數。後續判斷可以集中在三件事：外送是否在合理補貼下繼續提升利潤率、貸款擴張後信用成本是否穩定，以及新增金融業務能否把收入成長轉成現金回收。這比只看用戶創高或回購金額，更能判斷三大業務轉盈能走多遠。
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