凱崴（5498）在2026年10月19日中午12時報價來到65.7元，觸及漲停價。股價讓這家鑽針廠受到關注，但要理解它的發展，還得把問題往下問：同樣做PCB鑽針與鑽孔服務，為什麼凱崴與尖點（8021）留下的利潤差這麼多？
2026年第二季，兩家公司每賺進100元營收，凱崴約留下8.6元營業利益，尖點約留下28.1元。差距在毛利階段就已出現；兩家也都在擴產，接下來要比較的，是新增設備與高階產品能否轉成更多利潤。
3 個重點先看
- 生意不只賣鑽針：兩家都提供鑽孔服務，凱崴另外有基板與相關材料銷售，合併獲利率要連同業務組合理解。
- 獲利差距先看毛利：第二季尖點毛利率約41.8%、凱崴約17.2%；不能單用規模或管理費用解釋。
- 擴產要看留下多少：產能規劃還要經過認證、出貨與成本考驗，最後落到利潤率及現金回收。
一、凱崴與尖點做什麼？先分清賣工具與接加工
PCB是電子產品中的電路板。製造過程需要精密切削工具與鑽孔加工：鑽針廠賣工具，讓客戶在自己的產線使用；鑽孔服務廠則接下板材加工工作，向客戶收取加工費。前者的收入來自工具銷售，後者來自完成加工，成本結構與擴產方式也不同。
工具生意要負擔材料、製造、鍍膜及品質管控等成本；加工服務則要安排機台、人力與加工時間，設備利用情況也會影響成本分攤。因此，兩家公司即使都被歸為鑽針概念股，仍要看它們實際賣了什麼。
| 比較項目 | 凱崴（5498） | 尖點（8021） |
|---|---|---|
| 工具產品 | 鑽針、銑刀、特殊刀具與相關耗材。 | PCB微型鑽針、銑刀等精密切削工具。 |
| 服務與其他 | 機械鑽孔、雷射鑽孔、成型加工，另有基板、膠片等材料銷售；公司法說亦提到板材代理資源。 | 機械與雷射鑽孔服務，結合工具與加工能力。 |
| 營收組成 | 鑽針約60%；鑽孔及基板合計約40%。 | PCB鑽針約68%；鑽孔服務約32%。 |
兩家的工具營收都超過一半，但凱崴將「鑽孔及基板」合併揭露，不能把這40%全部當成鑽孔收入；尖點也有約三成營收來自加工服務，並非只靠賣鑽針。
延伸閱讀：凱崴（5498）的業務與公司介紹。
二、每100元營收，凱崴與尖點留下多少本業利益？
毛利是營收扣掉營業成本後的第一層成果；再計入研發、行銷、管理等營業費用及其他營業收支，才得到營業利益。用同一季、同為合併口徑的數字，才能看清獲利差距出現在哪裡。
金額單位：新台幣；比率與金額經四捨五入。
| 指標 | 凱崴 | 尖點 |
|---|---|---|
| 營收 | 5.83億元 | 18.26億元 |
| 毛利率 | 約17.2% | 約41.8% |
| 營業費用率 | 約8.5% | 約14.3% |
| 營業利益率 | 約8.6% | 約28.1% |
| 基本EPS | 0.18元 | 2.08元 |
把營收都換成100元來看，凱崴扣掉營業成本後約剩17.2元，尖點約剩41.8元。兩家還沒走到研發、行銷與管理費用，毛利就已差約24.6元。而且尖點營業費用占營收比重還比較高，表示它的本業獲利優勢，並非單靠少花這些費用。
尖點另有約0.10億元其他營業收益及費損淨額，因此不能只用毛利率減營業費用率，當作完整營業利益率公式。EPS則還會受業外、稅負、非控制權益及股數影響，不宜用兩個EPS的倍數直接判定鑽針產品的獲利能力。
想先熟悉財報中的不同獲利層次，可延伸閱讀：毛利率、營業利益率與淨利率的差別。
三、獲利差距怎麼理解？高階產品有線索，不能只歸因規模
對PCB客戶而言，買鑽針要同時考慮工具價格、使用壽命、孔的品質及加工效率。若較高單價的工具能在指定條件下穩定加工、減少換刀或不良損失，客戶就有付更多錢的理由。但供應商要真正多賺，還得讓售價與出貨組合足以覆蓋材料、製程與品質成本。
尖點在8月法說會後表示，高附加價值產品比重提升與營運效率改善，是第二季獲利進步的重要因素。法說簡報顯示，2026年上半年高階鍍膜產品銷量占比達56%，高於2025全年的48%。鍍膜可理解為在工具表面加上功能性薄膜，以改善加工表現；占比提高，是理解尖點自身產品升級的一條線索。
凱崴也在8月法說提出，將聚焦高縱橫比等高階產品，也就是面對「孔較深、孔徑相對較小」的加工需求，並優化產品組合。公司9月營收申報備註則指出，AI產品需求帶動鑽針消耗，需求量與價格皆有提升。
不過，現有資料沒有提供兩家可直接對照的高階產品占比、同規格成交價及分項毛利。目前能確認尖點的產品升級已有公司說明與財務成果，卻不能把全部毛利率差距都算在鍍膜占比，也不能斷言凱崴的基板業務就是拖累來源。合併獲利率反映多項業務的平均結果，並不是兩款相同鑽針的性能或毛利比較。
四、兩家公司未來怎麼走？都在擴產，也都要承擔成本
兩家公司的發展方向，都包含增加供給及朝較高附加價值的加工需求前進。下表整理的是2026年8月各自公布的規劃，尚不能當成10月已全部完成的成果。
| 公司 | 鑽針供給規劃 | 其他發展方向 |
|---|---|---|
| 凱崴 | 2026上半年每月2,000萬支；2026年底目標2,500萬支，2027年底前4,000萬支。 | 擴充兩岸三地、含泰國的鑽孔設備，2026年底預計較2025年底增50%，2027年底再增75%；優化高階產品組合。 |
| 尖點 | 2026年底目標每月4,500萬支，2027年底7,000萬支。 | 推進中壢與上海新廠，投入高性能鍍膜、高縱橫比鑽孔及鑽孔服務。 |
凱崴2027年底前的鑽針供給目標，是2026上半年的兩倍，代表公司準備承接更大的需求；但名目支數沒有告訴我們產品單價、規格與良率。鑽孔設備台數也只是供給的一部分，同一台設備處理不同板材、孔徑與加工要求，能完成的工作量未必相同。
擴產轉成獲利，需要幾個環節接得起來：設備開出後，產品要通過客戶要求並形成出貨；高階訂單的售價要覆蓋較複雜的製程成本；實際加工量要能分攤設備折舊與人力。若新設備先到、訂單或認證晚到，新增成本就可能先壓住利潤率。尖點也正在投入擴產，不能預設它會一直維持第二季的毛利率。
五、凱崴能否縮小差距？先看自己的改善有沒有延續
凱崴已有改善，並非只有擴產計畫。2026年第一季至第二季，毛利率由約13.3%升至17.2%，營業利益率由約3.5%升至8.6%。鑽針營收占比也由2025年第二季的55%升至2026年第二季的60%，提供了產品組合變化的追蹤線索。9月營收約2.35億元，年增約79%。這些資料支持營運正在成長，但9月營收仍不能代替第三季完整損益表。
下一步可以按順序檢查：新增供給是否按計畫開出、高階產品是否形成實際出貨、毛利率是否改善，再看扣除營業費用後的利益。若營收增加、毛利率卻下滑，就要回頭確認產品組合、售價與材料成本；若毛利率上升而營業利益率沒有跟上，則要檢查新增費用及其他營業收支。
現金回收也是凱崴要跨過的一關。公司2026年上半年已有合併稅後淨利，但營業活動仍淨流出約1.19億元；現金流量表中，應收票據與帳款增加占用約2.97億元，顯示成長過程需要先墊周轉金。這不能直接判定客戶收款惡化，卻提醒我們：帳上的獲利，還要靠貨款收回才能支應下一輪投入。
若擴產搭配增資或可轉債，還要檢查股數變化，因為公司總獲利增加，不一定以相同比例反映在每股盈餘。延伸閱讀：增發股票與股數變化。
比較凱崴與尖點，最有用的問題是：兩家公司增加的營收，能留下多少利潤，又有多少能收成現金？凱崴若能在新產能開出後，持續改善產品組合、利潤率與收款，才有更多證據支持獲利能力向上；若只有支數與營收成長，兩家公司目前的差距就還沒有得到解答。
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