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出租輝達GPU的雲端商
CoreWeave成立於2017年，早期以加密貨幣挖礦硬體代管起家，2019年底更名後轉型為專攻輝達GPU算力出租的雲端基礎設施公司，2025年3月28日以每股40美元完成那斯達克掛牌，是目前輝達生態圈中規模最大的獨立GPU雲端服務商。
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Q2財報優於預期
CoreWeave 2026年第二季（4至6月）營收年增112%至25.75億美元，優於分析師預估的25.6億美元，調整後每股虧損1.03美元也優於市場預估的1.20美元虧損，財報公布後股價8月11日盤後一度大漲逾14%。
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訂單塞爆、展望調升
截至2026年6月30日，CoreWeave訂單積壓（backlog）達1,040億美元，尚未計入7月新增逾250億美元的新單；公司同步將2026年全年營收展望上修至124億至132億美元，全年資本支出預估也調高至350億至390億美元。
CoreWeave（CRWV）8月11日美股盤後公布2026年第二季財報，營收較去年同期暴增112%至25.75億美元，調整後每股虧損1.03美元，雙雙優於華爾街預期，同時將2026年全年營收展望上修至124億至132億美元，消息公布後股價盤後一度大漲逾14%。這份財報讓市場重新聚焦這家「出租輝達GPU」起家的雲端公司，究竟是做什麼生意。
簡單說，CoreWeave 是一家專為人工智慧（AI）模型訓練與推論打造的雲端基礎設施公司，透過自建資料中心大量採購輝達GPU，再以雲端服務的形式出租給OpenAI、Microsoft、Meta等急需算力的科技巨頭與AI實驗室，公司自稱為「AI Hyperscaler™」。輝達不只是CoreWeave最大的晶片供應商，同時也是策略投資人與客戶，三重身分讓兩家公司的命運深度綁定。
一、核心業務：CoreWeave 到底在做什麼？
CoreWeave 2017年創立於美國紐澤西州利文斯頓（Livingston），最初名為Atlantic Crypto，主要業務是為以太坊挖礦提供硬體代管服務；2018年加密貨幣市場崩跌後，公司轉向利用手上的輝達GPU承接雲端運算需求，2019年12月正式更名為CoreWeave。2025年3月28日，CoreWeave以每股40美元價格（低於原訂47至55美元區間）完成那斯達克首次公開發行，掛牌首日收盤持平於發行價，以收盤價計算市值約189億美元，完全稀釋後市值約230億美元。
CoreWeave的核心產品是「CoreWeave Cloud Platform」，本質是把大量輝達GPU、CPU算力與高速網路整合成雲端服務出租給客戶，並提供多項自研軟體強化易用性：包括用於管理大規模GPU叢集的CoreWeave Kubernetes Service、負責資料搬移與儲存的Local Object Transport Accelerator（LOTA），以及涵蓋節點、機櫃、機隊生命週期管理的Mission Control服務。除了裸機GPU租賃，公司也跨足視覺特效算繪、機器學習批次運算等應用場景。
為了往AI應用層垂直整合，CoreWeave近年併購動作頻繁。2025年3月，公司宣布收購AI開發者平台Weights & Biases，市場傳出交易金額約17億美元；同年9月3日，CoreWeave再宣布收購OpenPipe，補強以強化學習訓練AI代理人（agent）的能力，兩起併購合計讓CoreWeave從單純的算力出租商，逐步往AI模型訓練與代理人開發工具鏈延伸。
二、2026年第二季財報全解析
根據CoreWeave 8月11日發布的財報，2026年第二季（截至6月30日）營收達25.75億美元，較去年同期的12.12億美元成長112%；調整後（Non-GAAP）每股虧損1.03美元，優於LSEG調查分析師預估的1.20美元虧損，但GAAP淨損仍擴大至6.26億美元，較去年同期的2.90億美元明顯增加，主要反映利息支出與資料中心建置成本同步攀升。
| 財務指標 | 2026年Q2數值 | 年增／備註 |
|---|---|---|
| 營收 | 25.75億美元 | 年增112%（去年同期12.12億美元） |
| 調整後每股虧損 | 1.03美元 | 優於分析師預估1.20美元虧損 |
| GAAP淨損 | 6.26億美元 | 去年同期為2.90億美元 |
| 調整後EBITDA／利潤率 | 15.1億美元／59% | 去年同期利潤率62% |
| 訂單積壓（Backlog） | 1,040億美元（至6/30） | 較Q1末994億美元增加，未含7月新增逾250億美元新單 |
| 資本支出 | 64.22億美元 | 主要用於採購輝達GPU與資料中心建置 |
| 期末現金 | 55.24億美元 | — |
| 總負債 | 約350億美元 | 用於支應GPU與設備採購 |
| 自由現金流 | 約負57.4億美元 | 營運現金流雖轉正，資本支出仍遠大於營運現金 |
| 已投入運作電力 | 1.5 GW | 本季新增近500MW，已簽約電力約3.7GW |
資料來源：CoreWeave 2026年第二季法說會新聞稿、CNBC（2026/8/11）、Blockspace（2026/8/11）
展望方面，CoreWeave預估2026年第三季營收將落在34億至36億美元之間，中位數35億美元較去年同期成長158%；全年營收展望則從5月的120億至130億美元上修至124億至132億美元，全年調整後營業利益預估同步上調至9.6億至11.5億美元，年度資本支出預估也從310億至350億美元上修至350億至390億美元，公司預告2026年底前活躍電力容量將擴大到1.85GW以上。中央社報導指出，CoreWeave本季新建8座資料中心，使全球運作中的資料中心總數達到51座。
值得留意的是，CoreWeave尚未正式獲利，公司未來能否把逾千億美元的訂單積壓，實際轉換為可認列的營收與現金流，仍是市場檢視這家公司的核心指標，供投資人自行研判。
三、主要客戶與供應鏈生態
CoreWeave 2024年約62%營收來自單一客戶Microsoft，客戶集中度長期是市場關注的風險點；不過CEO Michael Intrator在2026年第一季法說會上表示，公司已有10家客戶各自承諾在CoreWeave平台上支出至少10億美元，顯示客戶結構正在分散。2026年第二季，CoreWeave也新增Bentley Systems、Caterpillar、Grammarly、Isomorphic Labs、Sunday Robotics等企業客戶，並擴大與Cognition、Databricks、Hudson River Trading等既有客戶的合作規模。
| 合作夥伴 | 角色定位 | 具體承諾或進展 |
|---|---|---|
| Nvidia（輝達） | 晶片供應商、策略投資人、客戶 | 2026年1月加碼20億美元私募（每股87.20美元），並簽下至2032年4月、金額63億美元的take-or-pay訂單 |
| Microsoft | 最大長期客戶 | 2024年貢獻CoreWeave約62%營收，原始長約中約100億美元由Microsoft承諾 |
| OpenAI | 長約客戶 | IPO前簽署為期5年、總額119億美元的雲端運算合約 |
| Meta | 新增大單客戶 | 2026年第二季宣布額外加碼210億美元支出 |
| Anthropic | 新簽客戶 | 2026年第二季簽署多年期雲端運算合作協議 |
| Jane Street | 新客戶（量化交易） | 2026年4月承諾投入60億美元 |
資料來源：CoreWeave法說會、Sacra、CNBC（2026/8/11）
輝達在這個生態圈中身兼三重角色：既是CoreWeave最大的GPU供應商，也是持股的策略投資人，同時還透過長期訂單向CoreWeave採購算力，這種深度綁定讓CoreWeave得以優先取得最新世代晶片，但也讓公司的成長高度依賴輝達的供貨與定價策略。
四、同業比較：CoreWeave vs. Nebius
市場上常把CoreWeave與同樣專攻GPU雲端的Nebius Group（NBIS）相提並論，兩者都被歸類為「新興雲端業者（neocloud）」，並同步鎖定輝達最新架構機種，但商業模式與財務體質有明顯差異。
| 比較項目 | CoreWeave（2026年Q2，6/30止） | Nebius（2026年Q1，3/31止） |
|---|---|---|
| 營收 | 25.75億美元（年增112%） | 3.99億美元（年增684%） |
| 獲利狀況 | 調整後EBITDA達15.1億美元，惟GAAP仍淨損6.26億美元 | 調整後EBITDA由虧轉盈至1.295億美元 |
| 期末現金 | 55.24億美元 | 93.0億美元 |
| 2026年營收展望 | 124億至132億美元 | 30億至34億美元（調整後EBITDA利潤率約40%） |
| 上市地點 | 那斯達克，2025年3月掛牌 | 那斯達克，總部設於阿姆斯特丹 |
資料來源：CoreWeave法說會、Nebius法說會（2026年5月公布之Q1數據）、TipRanks（2026/8/11）
整體而言，CoreWeave的優勢在於規模與訂單能見度，千億美元等級的backlog反映出市場對算力的強勁需求；Nebius的優勢則是財務體質相對寬鬆、且調整後EBITDA已提前轉盈。截至8月10日收盤，CoreWeave與Nebius市值分別約495億美元與477億美元，規模相近但風險輪廓不同。
五、財務體質與風險：高負債、高資本支出的雙面刃
CoreWeave的商業模式高度仰賴舉債擴產：截至2026年第二季底，公司總負債約350億美元，同季自由現金流為負57.4億美元，淨利息支出達6.4億美元，顯示在backlog兌現為實際營收之前，公司仍需持續透過發債與融資支應資料中心建置。財報公布後，美國銀行重申「買進」評等與140美元目標價（2026年8月，法人預估值），但也提醒公司龐大的債務水位對利率變化較為敏感。
競爭壓力同樣不容忽視。SpaceX近期開始出售旗下多餘的運算容量，Meta也被市場點名可能跨足雲端服務市場，兩者都可能稀釋CoreWeave在GPU雲端市場的議價空間。此外，CoreWeave財報公布前的一年內股價曾自152週高點153.20美元回落逾4成，反映市場對AI基礎建設類股的資本支出與獲利前景仍存在分歧。
六、常見問題
｜Q1：CoreWeave 是做什麼的？
A：CoreWeave是出租輝達GPU算力給AI公司訓練模型的雲端服務商，是輝達生態圈規模最大的獨立GPU雲端商。
理由：公司提供CoreWeave Cloud Platform，整合GPU／CPU算力、儲存與Kubernetes等軟體服務，主要客戶涵蓋OpenAI、Microsoft、Meta與Anthropic等AI實驗室與科技巨頭。
｜Q2：CoreWeave 和 Nebius 有什麼不同？
A：CoreWeave規模較大但負債沉重，Nebius現金水位較高且調整後EBITDA已提前轉盈。
理由：CoreWeave 2026年Q2總負債約350億美元、現金55.24億美元；Nebius最近一季（Q1）現金達93億美元，調整後EBITDA已由虧轉盈1.295億美元，財務結構相對穩健。
｜Q3：CoreWeave 為什麼營收翻倍還持續虧損？
A：主因是利息支出與資料中心建置成本增速超過營收成長，尚未進入獲利兌現階段。
理由：2026年Q2淨利息支出達6.4億美元，同季資本支出高達64.22億美元、自由現金流為負57.4億美元，顯示公司仍以大量舉債與資本支出換取未來訂單成長。
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