台積電九月營收月減，第三季仍成長：獲利能跟上嗎？

台積電（2330）九月營收月減 0.6%，乍看像是踩了煞車；把鏡頭拉到整季，看到的卻是另一幅景象。公司 10 月 8 日公告九月合併營收 5,118.57 億元，年增 54.6%；將七至九月相加，第三季新台幣營收約 1.494 兆元，較第二季增加約 17.6%。

這組數字支持營收維持強勢，單月小幅回落不足以判定需求轉弱。接下來的重點，是這些收入能留下多少獲利。台積電先前就預告二奈米放量會壓低毛利率，因此 10 月 15 日法說要回答的，是成本有沒有超出規劃，以及第四季需求能否接棒。

一、九月小幅月減，整季卻繼續長大

月增率是在和上個月比，年增率則是在和去年同月比。九月營收比八月少了 29.49 億元，但仍比去年九月多約五成；累計前九月營收約 3.899 兆元，年增 41.1%。這些結果能同時成立，因為比較對象不同。

八月與九月都超過 5,000 億元，九月僅小幅回落，整季規模仍明顯高於第二季的 12,703.8 億元。單看月減容易忽略這個基期；但營收成長也尚未回答各類晶片的出貨、售價與產品組合各貢獻多少，這要等季度資料補上。

二、第三季超過財測多少？先把幣別對齊

台積電七月法說給出的第三季營收財測是 446～458 億美元，採用 1 美元兌新台幣 32 元的匯率假設。月營收公告則用新台幣。把兩個金額直接放在一起比，就像拿公分和英吋量同一張桌子，得先換成相同單位。

因此，可以確認的是新台幣營收高於原財測匯率換算的高標。若把加總營收除以 32，會得到約 467 億美元，但這只是固定匯率試算；實際美元營收與整季平均匯率仍須在法說核對，約 2.0% 的差距也不能全當成多接到的訂單。

匯率還會影響獲利。台積電年報指出，銷售幾乎都以美元計價；對以新台幣支付的成本而言，新台幣升值會讓同樣的美元收入換回較少新台幣，壓縮毛利空間。收入與成本的幣別、避險效果會共同決定結果，單日匯率無法替代整季平均。

三、生意增加，毛利率為什麼可能下降？

台積電替客戶製造晶片，也提供先進封裝服務。毛利率可以理解為：每收進 100 元，扣掉製造成本後，留下多少毛利。第二季毛利率為 67.7%，第三季原財測則是 65%～67%；公司原先就預期生意增加，每一元營收留下的比例卻可能下降。

主要原因之一是新製程放量。台積電在七月法說預估，第三季二奈米快速放量將稀釋毛利率約 3～4 個百分點，部分由強勁需求與成本改善抵銷。新機台與產能要負擔折舊、製造成本，效率提升則需要時間；新技術開始帶來收入，與它開始提高整體獲利率，未必發生在同一季。

這項稀釋已反映在公司原財測裡，不能再從 65%～67% 重複扣一次。法說若揭露毛利率低於第二季，應先問是否符合原財測，再看二奈米效率、產能利用率與匯率的解釋。產能利用率就是現有產能被使用的程度；更多產出分攤既有固定成本，有助降低單位成本，但新增產能也會改變這個比例。

海外廠是另一種較長的成本負擔。公司預估未來數年海外廠放量會稀釋毛利率，初期約 2～3 個百分點，後期擴至 3～4 個百分點。它和單季二奈米影響的期間不同，不能相加成第三季總壓力，也不能期待新製程效率改善後，所有海外成本就一起消失。

毛利率下降，毛利金額仍可能增加。假設某公司營收從 100 億元增至 110 億元，毛利率從 60% 降至 58%，毛利仍會從 60 億元增加到 63.8 億元。這個算例說明：比例與金額要一起看。以本季約 1.494 兆元的營收規模示範，在營收固定下，毛利率每差 1 個百分點，毛利金額就差約 149 億元；這是敏感度示例，還不是淨利或 EPS 預測。

四、AI、先進封裝與海外擴廠，新聞怎麼接回財務？

近期二奈米、AI 晶片與先進封裝擴產報導，應接回兩個問題：哪些需求會使用這些產能，以及擴產之後能否有效攤平成本。CoWoS 是台積電的先進封裝技術，可將運算晶片與高頻寬記憶體等整合在一起；晶圓製造與封裝都到位，才有助客戶完成產品供應。產能增加要配合投產與客戶使用時程，才會轉成營收。

需求也不只看 AI 加速器。台積電七月法說表示，能規劃並執行多步驟任務的 agentic AI，正在提高中央處理器（CPU）在 AI 資料中心的角色，公司已和 CPU 客戶準備先進技術與產能。這提供了需求擴散的觀察方向；第三季高效能運算（HPC）、手機等應用的占比與增幅，將幫助判斷成長來源。HPC 包含多種運算應用，不能直接當作 AI 營收。

海外布局則要分開看狀態。公司已公告亞利桑那擴充意向，涵蓋二奈米及更先進製程與先進封裝；近期德州、Terafab 合作消息，公開報導轉述馬斯克確認仍在討論，台積電尚未提供具體說明。法說若回應，需核對出資、產能用途、客戶承諾與投產時程。尚在洽談的計畫，不是九月已認列的營收來源。

本文把這些新聞當成未來需求與資金配置的線索。擴產若有客戶需求支撐、產出效率跟上，有助營運成長；若支出先增加、產能使用進度落後，折舊與現金流壓力便會放大。這比單看「又蓋幾座廠」更接近股東真正關心的經營結果。

五、10 月 15 日法說：從營收到獲利，再看到現金

本業是否多賺，可以先看營業利益，也就是毛利扣除研發、管理等營業支出並計入其他營業項目後的結果。第三季營業利益率原財測是 56%～58%；它和毛利率的差距，能幫助追問費用占比及其他營業項目的變化。

每股盈餘（EPS）還受業外收支與所得稅影響。第二季有處分及評價世界先進持股的業外利益，墊高比較基期；若第三季沒有同等收益，即使本業成長，EPS 的季增幅也可能不同。因此，應拆開本業與業外，而不是把 EPS 增幅較小一律解讀為晶片需求轉弱。

最後要看現金。第二季營業現金流為 7,833.6 億元，扣除資本支出 4,960 億元後，自由現金流為 2,873.6 億元，低於第一季的 3,482.1 億元。公司說明，原因是資本支出增加得比營業現金流快。這個實例提醒我們：公司可以營收成長、持續賺錢，同時因擴產而讓可留下的現金變少；自由現金流也不是期末帳上現金。

九月營收補上了第三季規模這塊拼圖，本文目前偏向「營收強勢，獲利轉換仍待驗證」的判斷。若第四季展望穩定、成本落在原規劃內，就支持成長伴隨已預告成本的解讀；若需求下修、產能利用率走低或稀釋超出預期，則需要重估成長的品質。10 月 15 日要核對的，正是這些能改變判斷的結果。

供投資人自行研判。

怎麼買台積電？

想投資台積電（2330）？

線上 5 分鐘快速申請

查看優惠詳情

台股電子下單手續費 2.8 折，最低 1 元 起，優惠至 2026 年 12 月 31 日。
一張太貴買不起？零股交易也能輕鬆存，5 分鐘線上快速開戶。

 

口袋證券共配合了：

30+ 家
匯款銀行

 

20+ 家
自動扣款

詳細教學 | 配合銀行

挑選一家綁定後匯款進口袋錢包，資金調度最輕鬆！

買進方式：

手動買進 (下單匣) & 自動存股 (定額定股)

小提醒：台股扣款日為下單後兩天 (T+2)，存股功能為圈存制，下單前請確認口袋錢包可用餘額足夠！

最新手續費與 QA｜最新開戶活動