2026年8月，奇鋐單月營收攻上194.81億元，創下公司歷史新高，年增54.34%；同一個月，高力營收年增112.84%，改寫歷史次高紀錄；台達電8月營收645.9億元同創同期新高，年增34.9%。三檔散熱指標股在同一個月同步繳出爆發性成長，並不是巧合，而是AI伺服器從氣冷全面轉向液冷這場供應鏈重組，具體反映在營收數字上的結果。
從GPU功耗突破700瓦，到NVIDIA GB200、GB300平台陸續放量，AI伺服器的解熱方式已經從單純吹風扇的氣冷，走向讓冷卻液直接接觸發熱元件的液冷。這個轉折牽動的不只是奇鋐、雙鴻這兩家散熱模組大廠，還拉出一條從熱交換器、風扇、快接頭，到系統機櫃整合的完整供應鏈。
3 個重點先看
- 重點 1：2026年8月，奇鋐、高力、台達電三檔指標股同步創下營收新高或次高紀錄，顯示液冷需求已經擴散到供應鏈的不同環節。
- 重點 2：台灣散熱供應鏈已從單純賣風扇、水冷板，延伸到台達電、晟銘電這類做整機櫃系統整合的下游玩家，中下游界線正在模糊化。
- 重點 3：液冷滲透率各家估算差異可達數十個百分點，反映NVIDIA與雲端業者自研ASIC機型的採用速度不同，也讓散熱股評價長期偏高。
為什麼AI伺服器讓散熱從配角變主角？
NVIDIA近兩年推出的AI晶片，單顆功耗已從H100世代的700瓦左右，一路墊高到Blackwell、Rubin世代動輒逼近甚至超過1000瓦。傳統氣冷仰賴風扇吹動空氣把熱量帶走，當晶片功率密度超過一定門檻，光靠空氣已經不足以維持穩定散熱，晶片被迫降頻運作，等於讓昂貴算力打了折扣。
液冷正是解方：讓冷卻液直接流經晶片上方的水冷板（Cold Plate），或以浸沒式（Immersion Cooling）讓伺服器直接泡在冷卻液裡，換熱效率遠高於氣冷。這也讓液冷機櫃的售價明顯墊高——以AWS Trainium 3伺服器為例，其水冷板單價達350至400美元，遠高於產業平均，整體水冷機櫃的價格更較傳統氣冷櫃高出約4倍。散熱因此從單純的零組件生意，升級成系統級的高單價戰場，這也是散熱類股評價普遍偏高的原因之一。
台灣散熱供應鏈的上中下游怎麼分？
台灣擁有全球最完整的散熱產業鏈，從關鍵零組件到系統整合都有代表廠商，依產值鏈可概分為上游零組件、中游模組整合、下游系統與機櫃三個環節：
| 供應鏈環節 | 主要產品 | 代表廠商（代號） |
|---|---|---|
| 上游：關鍵零組件 | 熱交換器、CDU（冷卻液分配裝置）、分歧管 | 高力（8996）、萬在（4543） |
| 上游：關鍵零組件 | 散熱風扇 | 建準（2421）、協禧（3071）、動力-KY（6591） |
| 上游：關鍵零組件 | 液冷快接頭、均熱片基材 | 富世達（6805）、一詮（2486）、健策（3653） |
| 中游：模組整合 | 風冷／液冷散熱模組、水冷板 | 奇鋐（3017）、雙鴻（3324）、尼得科超眾（6230） |
| 下游：系統與機櫃 | 電源＋散熱全端方案、液冷機櫃代工 | 台達電（2308）、晟銘電（3013） |
這個分工界線正在模糊化：奇鋐、雙鴻原本專注中游模組，如今已往下游機櫃、伺服器整機延伸，吃下的產值也隨之放大；台達電則是少數同時橫跨電源與散熱兩大領域的廠商，能提供從電源供應、CDU到整機櫃的全端解決方案。
液冷滲透率各家估算不一：依高力法說會相關數據，AI伺服器液冷滲透率約從2024年一成左右，2025年提升到兩成，2026年估在兩成出頭；但也有市場報告以NVIDIA與雲端業者自研ASIC機櫃為統計範圍，估算液冷占比在2026年可能上看五成甚至更高。差異主要來自統計範圍不同（全市場 vs. 頂規機型），讀者參考時宜留意各數字背後的定義。
上游關鍵零組件：高力與建準
高力原本是深耕板式熱交換器的老牌熱處理廠，近年靠精密硬銲技術轉型為液冷系統中CDU、分歧管的核心供應商，並同步研發浸沒式液冷方案。高力跨入AI液冷的轉型故事可以看到更完整的技術布局脈絡。財務數字上，高力8月營收12.04億元，月增30.48%、年增112.84%；累計1-8月營收78.55億元，年增115.03%，已經超越去年2025全年營收65.81億元。2026上半年累計EPS 8.69元，年增211%，去年全年EPS為9.07元。公司也正投入32.5億元在高雄橋頭科學園區興建新廠。液冷相關訂單能見度拉長，是高力近兩年獲利放大的主要原因，但新產能開出後的稼動率與良率仍是後續觀察重點。
建準則是以直流無刷風扇起家，受惠通用伺服器需求回升與AI伺服器雙軌成長，AI伺服器風扇市占率約三成，已切入GB200、GB300供應鏈。2026上半年營收104.38億元，年增18.27%；第一季營收50.2億元、年增20.6%，毛利率31.7%、EPS 2.36元。公司第一季已完成首批水冷板出貨，第三季隨新一代ASIC平台專案量產，也是業界首家推出800V大型EC風扇的廠商。去年2025全年EPS 7.94元創歷史新高。目前HGX、ASIC等平台仍大量採用氣冷架構，單一機櫃風扇需求可達300顆以上，建準走的是氣冷為主、液冷為輔的路線，跟奇鋐、雙鴻直接衝高液冷營收占比的打法不同。
中游散熱模組雙雄：奇鋐與雙鴻
奇鋐是台灣規模最大的散熱模組廠，風冷、液冷產品線都齊全，2026年初率先通過NVIDIA VR200系統驗證。奇鋐液冷與機箱雙引擎的布局整理了更完整的技術路線圖。
法人推估，奇鋐在NVIDIA GB200、GB300平台的水冷板供貨中，市占率約落在4成到5成之間，是目前受惠面最廣的散熱廠商之一。
財務表現上，奇鋐8月營收194.81億元，創歷史單月新高、年增54.34%；累計1-8月營收1,362.30億元，年增76.1%。2026年第二季EPS 24.37元，季增21%、年增137%；上半年累計EPS 44.54元，年增140%。股價9月3日盤中一度衝上3,525元、改寫歷史天價，主因是台積電新一代水冷板藍圖激勵市場信心；9月15日收盤回落至3,115元，單日跌5.89%，52週最高3,595元、最低937元，本益比41.49倍，市值1.22兆元。奇鋐同時經營機殼與系統整合業務，營收規模最大，但毛利率（29.77%）不見得是同業最高，反映的是規模與附加價值之間的取捨。
雙鴻液冷營收占比從2024年的12%，拉高到2025年第3季的35%，公司目標在2026年挑戰55%以上——這個比例爬升的速度，是市場評估雙鴻成長性的核心指標。
雙鴻是台灣最早投入直接液冷（D2C）研發的廠商之一，技術線從水冷板到浸沒式液冷都有布局。8月營收31.41億元，年增67.18%；累計1-8月營收241.56億元，年增81.01%。2026年第二季EPS 10.4元，年增494%；上半年累計EPS 23.01元，年增211%。9月16日股價收盤大漲7.94%至1,360元，52週最高1,505元、最低782元，毛利率29.66%，本益比31.08倍，市值1,265.85億元。液冷占比越高，代表水冷板、Manifold等高單價、高毛利產品貢獻越大，這也是市場給予雙鴻較高成長評價的原因，但預估EPS一旦出貨進度不如預期，評價同樣容易被向下修正。
下游系統整合：台達電與晟銘電
台達電的定位是電源與散熱管理整體解決方案供應商，橫跨電源模組、BBU（電池備援單元）、CDU到整機櫃。台達電AI電源與液冷版圖整理了公司市值超車鴻海的完整脈絡。8月營收645.9億元，創同期新高、年增34.9%；累計1-8月營收4,743億元，年增41.1%。去年2025全年營收5,549億元，年增31.8%，毛利率34.3%，EPS 23.14元；2026上半年累計營收3,426億元，毛利率36.3%，累計EPS 17.59元。股價9月15日收盤1,670元，單日漲3.09%，年初至今累計上漲73.42%（從2025年封關價963元漲到1,670元），今年最高價2,585元（5月27日）、最低價969元（1月2日），市值4.34兆元，2026年1月一度超越鴻海，成為台股第二大權值股。
晟銘電原本做伺服器機殼代工，近年跨入液冷機櫃（Rack）與Sidecar側車ODM，是液冷機櫃組裝整合的重要一環。8月營收9.40億元，月增13.98%、年增16.38%；累計1-8月營收79.02億元，年增22.25%，成長速度較上半年的四成以上明顯放緩。液冷相關產品（含Sidecar與CDU）占2026上半年營收約18%至20%，目前本益比約16.7倍。公司泰國廠液冷機櫃擴產時程略有遞延，第三季營運估計轉弱，第四季才會季增回升。相較奇鋐、雙鴻直接做散熱模組，晟銘電切入的是液冷機櫃的組裝與整合，成長曲線更貼近下游伺服器客戶的專案進度，波動也因此較大。
散熱概念股8月營收與股價一次看
以下整理六檔散熱代表個股在供應鏈中的位置，以及最新的營收成長與股價表現：
| 股票（代號） | 供應鏈位置 | 8月營收年增 | 最新股價（資料日） | 本益比 |
|---|---|---|---|---|
| 奇鋐（3017） | 中游模組 | +54.34%（194.81億元，單月新高） | 3,115元（09/15） | 41.49倍 |
| 雙鴻（3324） | 中游模組 | +67.18%（31.41億元） | 1,360元（09/16，+7.94%） | 31.08倍 |
| 台達電（2308） | 下游系統整合 | +34.9%（645.9億元，同期新高） | 1,670元（09/15） | 53.15倍 |
| 高力（8996） | 上游熱交換器／CDU | +112.84%（12.04億元） | 1,295元（09/16盤中） | 82.15倍 |
| 建準（2421） | 上游風扇 | 上半年+18.27%（104.38億元） | 171.5元（09/07） | 19.14倍 |
| 晟銘電（3013） | 下游機櫃ODM | +16.38%（9.40億元） | 約85元（近期） | 約16.7倍 |
六檔個股8月營收年增全數超過15%，其中高力、奇鋐年增逾五成，顯示液冷需求擴散到供應鏈的不同環節，而非集中在單一廠商。想進一步了解水冷板技術原理的讀者，也可以參考微通道水冷板（MLCP）的原理解析。
常見問題
Q1：液冷跟氣冷差在哪？為什麼AI伺服器需要液冷？
氣冷靠風扇吹動空氣把熱量帶走，液冷則讓冷卻液直接流經發熱元件或水冷板，換熱效率遠高於空氣。當GPU功耗超過700瓦、甚至逼近1000瓦時，光靠氣冷已經不足以維持晶片在安全溫度下全速運作，這也是NVIDIA GB200、GB300平台大量採用水冷板與CDU的原因。不過目前HGX、ASIC等平台仍有不少機型維持氣冷架構，並非所有AI伺服器都必須液冷。
Q2：為什麼散熱概念股的本益比普遍看起來比較高？
因為市場普遍用本益成長比（PEG）而不是單純本益比評估這類公司，只要獲利成長速度夠快，較高的本益比仍可能被視為合理。法人通常緊盯每季液冷板或水冷板出貨的年增率，一旦月營收年增率降到個位數，往往被視為評價需要修正的訊號。散熱族群的個股基本面、訂單集中度與客戶依賴程度各不相同，供投資人自行研判，投資人應依自身判斷評估進出場時機。
