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7月10日美股掛牌
SK海力士規劃於2026年7月10日（美國時間）以ADR形式在那斯達克掛牌，代號「SKHY」，最高募資規模上看296億美元，若順利完成將寫下史上最大ADR上市紀錄。上市時程與最終發行規模仍待詢價圈購結果確認。
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Q1營益率72%創高
掛牌前夕公布的2026年第一季財報顯示，SK海力士營收52.58兆韓元、營業利益37.61兆韓元，年增分別達198%與405%，營業利益率72%創歷史新高，優於輝達同期的65%。
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為何選擇美股掛牌
SK海力士長期在韓股市場承受「韓國折價」，2026年預估本益比僅約6至7倍，遠低於費城半導體指數約27倍的水準；赴美掛牌目的即在拉近與美光的估值差距。
SK海力士（韓股代號000660，美股代號SKHY）預計於2026年7月10日以美國存託憑證（ADR）形式在那斯達克掛牌交易，計劃發行至多1,779萬股新股，募資規模上看45.45兆韓元（約296億美元）；若順利完成，將超越阿里巴巴2014年在紐約掛牌時創下的218億美元紀錄，成為史上規模最大的ADR上市案。
截至本文發布的7月6日，SK海力士尚未在那斯達克正式掛牌交易，詢價圈購程序才剛啟動，實際成交價格與最終募資金額仍待7月9日訂價後才會出爐。
這起上市案受到高度矚目，不只因為募資規模驚人，更因為SK海力士今年以來股價已上漲逾3倍、5月市值突破1兆美元，並在6月22日一舉超車三星電子，成為南韓時隔逾25年的新股王。一家韓股市值球員選擇跨海赴那斯達克掛牌，背後盤算的是什麼？又會如何影響原本持有韓股或相關ETF部位的投資人？以下逐一拆解。
相關文章：SK海力士(SKHY) 美股掛盤交易，265億美元募資改寫外企赴美紀錄
一、SK海力士美股掛牌時程與募資規模
SK海力士這次赴美掛牌，性質上並非傳統IPO首次公開發行，而是在既有韓股（1996年起於韓國交易所掛牌，代號000660）之外，另外透過發行美國存託股份（ADS）的方式在那斯達克上市，讓不具備韓股交易管道的美國與國際投資人，也能以美元直接交易SK海力士股票。
詢價圈購與掛牌時程
根據公司6月24日董事會決議公告，以及6月30日向美國證券交易委員會（SEC）提交的F-1註冊聲明修正版，這次ADR發行的暫定時程如下：
| 時間 | 事項 |
|---|---|
| 6月24日 | 董事會決議發行ADR，向韓國交易所及SEC提交註冊聲明 |
| 6月30日 | 向SEC提交F-1註冊聲明修正版，正式進入公開發行程序 |
| 7月6日 | 開始針對機構投資人進行詢價圈購（Bookbuilding） |
| 7月9日 | 確定最終公開發行價格，與承銷商簽署承銷協議 |
| 7月10日 | ADR預計在那斯達克掛牌並開始交易 |
| 7月14日 | 公開發行股款預計完成撥付 |
| 7月29日 | 新發行股份預計於韓國KOSPI市場完成登記上市 |
資料來源：亞洲日報（2026年6月24日）、KuCoin／BigGo Finance（2026年6月30日）綜合整理。
需要留意的是，7月10日與7月29日是兩個不同的日期：前者是ADR在那斯達克開始交易的日子，後者則是這次新發行股份於韓國KOSPI完成登記上市的日子，兩者不可混為一談。
ADR規格與募資用途
白話來說，這次ADR設計為每10份ADR對應1股韓國普通股，暫定發行價約為每份ADR 166美元，最多發行1,779萬股新股，相當於稀釋現有股本約2.5%。募得資金將主要用於龍仁半導體聚落一期晶圓廠、清州P&T7先進封裝廠，以及EUV曝光機等設備投資，以因應AI記憶體需求持續吃緊的產能擴張計畫；主辦承銷商包括美銀證券、花旗集團、高盛與摩根大通。
了解掛牌時程與募資規模後，接下來要看的是，這家公司近期的獲利表現，是否撐得起市場對它的高度期待。
二、掛牌前最新財報：獲利創新高的底氣
SK海力士選在獲利最亮眼的時間點赴美掛牌。根據公司最新公布的2026年第一季財報，當季營收達52.58兆韓元，季增60%、年增198%；營業利益37.61兆韓元，季增96%、年增405%，營業利益率達72%，創下公司歷史新高，優於同期輝達的65%與台積電的54%。
| 項目 | 2026年Q1 | 年增率 | 季增率 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 52.58兆韓元 | +198% | +60% |
| 營業利益 | 37.61兆韓元 | +405% | +96% |
| 營業利益率 | 72% | 創歷史新高 | — |
資料來源：《財經》雜誌／東方財富，2026年6月25日報導整理。
拉長時間看，SK海力士2025全年營收97.15兆韓元、年增47%，營業利益47.21兆韓元、年增101%，年度營業利益首度超越三星電子。獲利成長的主要引擎是高頻寬記憶體（HBM）：Counterpoint Research於2026年6月25日發布的數據顯示，SK海力士以58%的市占率穩居全球HBM市場龍頭，三星電子與美光則各約21%；CNBC於同年6月24日的報導則引述Counterpoint研究總監黃姓分析師（MS Hwang）說法，指出SK海力士的HBM市占約達60%，且在製造成本與營業利益率上同樣領先同業。
用白話來說：這是一家在AI記憶體最缺貨的時間點，交出史上最賺錢單季財報的公司，這也是它敢在此刻選擇赴美掛牌、爭取更高估值的底氣所在。至於為什麼「賺錢」還不夠、非得跨海掛牌不可，下一節從估值角度來看。
三、SK海力士為什麼要跑去美股掛牌？
答案很現實：估值。儘管獲利屢創新高，SK海力士在韓股市場的本益比水準，長期低於美股可比同業一大截。摩根大通估算，SK海力士2026年預估本益比約6.9倍，同期費城半導體指數（SOX）成分股平均遠期本益比則落在27倍上下，兩者存在顯著折價；野村證券也指出，SK海力士12個月遠期本益比僅約6倍，認為市場低估了其獲利的持續性與穩定性。
「韓國折價」從哪裡來？
SK海力士的核心業務其實與那斯達克掛牌的美光科技高度可比：兩者都以DRAM、NAND及HBM為主要產品線，客戶也高度重疊，涵蓋輝達、蘋果、微軟等AI伺服器供應鏈要角。但長期以來，只要主要交易市場留在韓國，就會受限於全球資金流動性、機構覆蓋率與指數編制規則，形成所謂的「韓國折價」。分析師Gil Luria便指出，那斯達克掛牌有助弭平SK海力士與美國同業之間的估值鴻溝。
作為對照，美光科技最新公布的2026財年第三季財報顯示，營收達414.6億美元，GAAP毛利率84.6%、非GAAP毛利率84.9%，且已簽署16項策略性客戶協議，對應累計收入上看1,000億美元。這種「長約鎖單、高毛利」的商業模式一旦被市場認可，估值自然水漲船高，這正是SK海力士希望透過美股掛牌複製的路徑。
除了估值考量，SK海力士的護城河也來自與輝達的深度綁定。輝達執行長黃仁勳曾在2026年GTC大會上公開稱SK海力士為「最大的記憶體合作夥伴」，雙方並簽署多年期聯合研發協議；市場並預期SK海力士將供應輝達下一世代Vera Rubin平台約三分之二的HBM4需求。搞清楚「為什麼要上市」後，下一個問題自然是：華爾街的分析師，究竟怎麼看待這次掛牌？
相關文章：SK海力士 000660 近期新聞｜赴美上市進度、SEC審批時程、ADR募資規模一次看懂
四、法人怎麼看？目標價、評等與待確認事項
多家國際投行已針對這次掛牌案更新評等與目標價，整體氛圍偏向樂觀，但仍有數字尚待掛牌後驗證。
| 機構 | 核心觀點 | 目標價／評等（法人預估值） | 資料日期 |
|---|---|---|---|
| 滙豐銀行 | 上調市淨率目標從2.8倍至3.4倍，反映掛牌後股東友善程度與國際投資人可及性提升，預期掛牌可再推升股價約20% | 韓股目標價由290萬韓元上調38%至400萬韓元 | 2026年6月26日 |
| 摩根大通 | 2026年預估本益比約6.9倍，遠低於費城半導體指數約27倍的平均水準 | 未提供明確目標價 | 2026年6月10日 |
| 野村證券 | 12個月遠期本益比約6倍，認為市場低估獲利的持續性與穩定性 | 未提供明確目標價 | 2026年6月10日 |
| 高盛 | 存儲產業估值框架正式從市淨率轉向本益比 | 韓股目標價330萬至350萬韓元，隱含約53%上漲空間 | 2026年6月1日 |
資料來源：新浪財經、TradingKey，2026年6月1日至26日報導整理；以上均為法人預估值，非公司財測，實際結果可能與預估存在落差，供投資人自行研判。
白話來說，多數法人的共同結論是：SK海力士目前的估值仍明顯落後於獲利成長速度，美股掛牌有機會成為重新評價的催化劑，但確切能修復多少估值差距，仍要等掛牌後市場實際反應才能驗證。
看完法人觀點與風險提示後，接下來把視角拉回產業本身：SK海力士、美光、三星電子這三大記憶體巨頭，體質上各有什麼差異？
五、同業比較：SK海力士 vs 美光 vs 三星電子
三大記憶體廠當中，SK海力士、美光與三星電子在掛牌市場、HBM市占與獲利結構上各有側重。
| 比較項目 | SK海力士 | 美光科技 | 三星電子 |
|---|---|---|---|
| 掛牌市場 | 韓國KOSPI（既有）＋那斯達克SKHY（規劃中，7/10） | 那斯達克（既有） | 韓國KOSPI（既有） |
| 全球HBM市占 | 約58%～60%（第一） | 約21% | 約21% |
| 2026年預估本益比 | 約6～7倍 | 尚無可核對公開資訊 | 尚無可核對公開資訊 |
| 最新單季獲利指標 | 營業利益率72%（2026年Q1） | GAAP毛利率84.6%（2026財年Q3） | 尚無可核對公開資訊 |
資料來源：Counterpoint Research（經財經媒體轉引，2026年6月25日）、CNBC（2026年6月24日）、財經媒體整理（2026年7月）；三星電子相關本益比與毛利率數字尚無可核對公開資訊，本文暫不列示，僅供投資人參考輪廓。
整體而言，SK海力士在HBM市占率上明顯領先，且最新單季獲利表現也優於美光同期毛利率結構下的可比水準；但美光身為既有那斯達克掛牌公司，長期享有較高的投資人關注度與流動性溢價，過去13年平均估值較SK海力士高出約35%。至於三星電子，雖然仍是全球記憶體產業的傳統龍頭，但已在2026年6月22日的韓股市值排名上被SK海力士超車，成為25年多來首度易主。三強在HBM4世代的競爭，將是接下來觀察的重點，投資人應綜合考量各自的掛牌市場、估值水準與客戶結構，自行判斷配置比重。
看完產業比較，最後整理幾個投資人最常問的實務問題。
六、常見問題 FAQ
｜Q1：透過美股ETF（如EWY、FLKR）持有SK海力士，跟直接買進SKHY有什麼不同？
A：兩者本質不同，各有取捨，投資人應依自身需求判斷。
理由：iShares MSCI South Korea ETF（EWY）與Franklin FTSE South Korea ETF（FLKR）都是一籃子韓股的被動配置工具，SK海力士雖是這兩檔ETF的第一大持股（占比分別約近30%與31.33%），但投資人同時也持有三星電子等其他韓股部位，且需承擔ETF整體管理費用。直接買進SKHY則是單押SK海力士一檔個股，曝險更集中，少了ETF的分散效果，波動度可能相對更高。
｜Q2：SKHY掛牌後，原本的韓股000660會下市嗎？
A：不會，這是雙重上市，韓股與美股ADR將同時並存。
理由：根據公司公告，本次發行完成後，SK海力士將在維持韓國KOSPI掛牌的同時，另外新增那斯達克ADR掛牌，兩個市場的交易將同步進行，並非以美股取代韓股。
｜Q3：海外投資人領到SK海力士股息，會被扣多少稅？
A：韓國對外國投資人的股息預扣稅率為22%。
理由：這22%由所得稅20%與地方稅2%組成，存託銀行會在配息入帳前直接代扣，投資人收到的即為稅後金額；台灣與多數地區投資人通常無法向韓國稅務機關申請退稅。
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