USA Rare Earth（USAR）做什麼？完成收購Serra Verde Group後的稀土供應鏈現況
USA Rare Earth（那斯達克代碼：USAR）已於2026年9月3日正式完成對巴西稀土商Serra Verde Group的收購案，補上「礦山到磁鐵」拼圖中最關鍵的重稀土礦源之一。這筆交易最早在2026年4月20日以約28億美元的作價宣布，如今正式落地，也讓USAR從單一美國礦點的開發商，轉型為橫跨美洲與歐洲的稀土供應鏈平台。
USAR成立於2019年，總部位於奧克拉荷馬州Stillwater，目標是在美國境內建立從礦山開採、分離提煉到磁鐵製造的完整供應鏈；公司的成立背景與早期發展。
就在完成Serra Verde收購前不久，USAR於8月10日公布的2026年第二季財報營收不如市場預期，股價在財報公布後的盤後交易應聲下跌；但公司帳上現金仍相當充裕，管理層也重申年底前將迎來首批磁鐵銷售。
3 個重點先看
- 完成關鍵併購：USAR已於2026年9月3日完成收購Serra Verde Group，加上稍早完成的德州礦業公司（TMRC）整併，同時掌握Round Top與巴西Pela Ema兩大稀土礦源。
- Q2財報不如預期：2026年第二季營收582萬美元，低於市場預估的805萬美元；歸屬普通股股東淨損1,033萬美元。
- 磁鐵銷售倒數：Stillwater磁鐵廠規劃2026年第四季達到年產600公噸產能，公司預期年底前開始有磁鐵銷售進帳。
USA Rare Earth現在做什麼？稀土「礦山到磁鐵」四塊拼圖
完成Serra Verde收購後，USAR的業務版圖從單一礦山開發，擴大成橫跨美洲與歐洲的四項核心資產，各自扮演不同角色。
| 資產 | 所在地 | 角色 | 最新進度 |
|---|---|---|---|
| Round Top | 美國德州Sierra Blanca | 輕重稀土複合礦床 | 透過收購TMRC取得100%權益；確定性可行性研究預計2026年第四季完成，商轉目標為2028年底 |
| Stillwater磁鐵廠 | 美國奧克拉荷馬州 | 釹鐵硼永磁體製造 | 目標2026年第四季達600公噸年產能，2027年第一季擴增至1,200公噸 |
| Serra Verde | 巴西Pela Ema礦區 | 重稀土氧化物生產 | 2026年9月3日完成收購，是亞洲以外唯一具規模量產全部四種磁性稀土元素的礦山 |
| Carester | 法國Lacq | 稀土分離與磁鐵回收 | USAR持股約13.6%，交易已於2026年7月23日完成；Caremag工廠預計2026年第四季投產 |
目前真正產生營收的，是USAR旗下英國子公司Less Common Metals（LCM）的金屬製造與回收業務；Round Top、Serra Verde等礦山資產仍處於建設或整合階段，尚未貢獻銷售數字。想快速掌握整個美股稀土板塊的布局，可參考口袋學堂美股稀土概念股一次看懂。
Q2 2026財報：營收不如預期，現金仍是最大靠山
USAR於2026年8月10日公布第二季財報，數字低於分析師預估，股價在財報公布後的盤後交易應聲重挫。
| 項目 | 2026年Q2實際 | 市場預估 |
|---|---|---|
| 營收 | 582萬美元 | 805萬美元 |
| 毛利率 | -27.2% | － |
| 歸屬普通股股東淨損 | 1,033萬美元（每股虧損0.05美元） | － |
| 調整後每股虧損 | 0.15美元 | 0.13美元 |
| 現金及約當現金（6/30止） | 15.3億美元 | － |
582萬美元的營收全數來自LCM子公司的金屬回收與加工業務，尚未涵蓋礦山開採或磁鐵銷售；毛利率轉為負值，反映現階段的金屬加工成本仍高於售價。相對於虧損規模，15.3億美元的現金部位是公司能同時推進Serra Verde、Carester等多筆併購與廠房興建的主要底氣，這筆資金主要來自2026年1月完成的15億美元私募增資，以及美國商務部核准、最高16億美元的晶片法案資金額度。
USAR股價於2026年9月4日收在17.61美元，市值約43.1億美元，較52週高點43.98美元已明顯回落。目前共有8位分析師追蹤，平均目標價為37.38美元（法人預估值）；其中Jefferies於9月初才剛啟動評等，給予的目標價為21美元，顯示機構對後續執行進度的看法仍有分歧。以上數字僅供參考，不構成買賣建議，投資人應依自身判斷。
完成收購Serra Verde之後，USAR的供應鏈缺口補上了什麼？
Serra Verde旗下的巴西Pela Ema礦區，是亞洲以外目前唯一能規模化生產全部四種磁性稀土元素（釹、鐠、鏑、鋱）的礦山，這也是USAR願意用近28億美元併購的核心理由。
交易對價由3億美元現金與1.26849億股USAR新股組成，完成後原USAR股東與Serra Verde股東約各持有66%與34%股權。這筆收購同時附帶一份15年期、100%包銷的長期合約，由美國政府相關單位與私人資本共同出資成立的特殊目的機構（SPV）承接，並針對釹、鐠、鏑、鋱四種元素設有價格下限（法人預估值）；公司預期Serra Verde到2027年底可貢獻5.5億至6.5億美元的年化EBITDA。美國稀土保底價格政策近期也曾出現生變傳聞。
對USAR而言，這筆交易把公司從仰賴單一Round Top礦區的開發商，變成同時掌握北美、南美礦源與歐洲加工產能的整合平台，也降低了未來稀土報價完全隨行就市的波動風險；代價則是新發行逾1.26億股稀釋既有股東權益，且Serra Verde本身在2027年前的自由現金流仍待驗證，供投資人自行研判。
常見問題
Q1：USA Rare Earth和MP Materials（MP）有什麼不同？
MP Materials是美國本土稀土礦Mountain Pass的既有生產商，已有正式營收，並與美國國防部、Apple簽有長期合作。USAR的核心礦區Round Top仍在可行性研究階段，商轉時間點落在2028年底；現階段營收主要來自英國LCM子公司的金屬回收業務，尚未有礦山或磁鐵銷售貢獻。想進一步認識MP Materials的布局，可參考口袋學堂MP Materials全解析。
Q2：USAR何時才會開始有磁鐵銷售的營收？
公司管理層在Q2財報會議中表示，預期2026年底前迎來首批磁鐵銷售。Stillwater磁鐵廠規劃在2026年第四季達到年產600公噸產能，2027年第一季再擴增至1,200公噸；但Round Top礦山本身的商業化生產仍要等到2028年底才會發生，現階段磁鐵原料仍需仰賴外購或Serra Verde、Carester等外部稀土氧化物來源。
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