2026年7月21日，輝達執行長黃仁勳在緯創（3231）德州達拉斯D1智慧工廠開幕典禮上，親手在全美第一片GB300運算基板上簽名，並形容這片重達兩噸、造價400萬美元的基板正在被「像手機一樣大量生產」。這場活動選在一家外界口中的「老AI」代工廠舉行，說明這批在ChatGPT掀起AI熱潮前就深耕伺服器與電子製造的台灣公司，如今仍是AI硬體出貨的主力。
老AI股不是官方產業分類，而是市場慣用語，泛指鴻海、廣達、緯創這類傳統伺服器代工或電子代工背景的公司，因AI伺服器需求爆發而被重新用成長股邏輯評價。這批公司橫跨伺服器組裝、散熱、PCB載板與AI PC品牌四個環節，彼此的營收結構、毛利率與風險並不相同。
3 個重點先看
- 重點 1：老AI股泛指鴻海、廣達、緯創等在AI浪潮前就深耕伺服器與電子代工的台廠，因AI伺服器需求爆發被重新評價。
- 重點 2：主要分為伺服器代工、散熱模組、PCB／ABF載板、AI PC品牌四大類，各自對應不同的需求驅動與毛利結構。
- 重點 3：GB300出貨放量、液冷滲透率突破四成與ABF載板缺口是這波再評價的三大關鍵，但毛利率壓縮與負債比攀升也是需留意的風險。
一、什麼是「老AI股」？名詞從哪裡來
「老AI」一詞最早在2024年下半年出現在分析師口中，用來稱呼2022年底ChatGPT掀起AI熱潮後，第一波跟著上漲的AI硬體股，藉此和後來才被市場關注的先進封裝、ASIC設計等「新AI」概念做出區隔，當時點名的代表是鴻海與廣達。
這批公司原本多半頂著「筆電代工」「電子五哥」的標籤，例如廣達旗下雲達科技（QCT）長期經營雲端資料中心與伺服器平台，緯創則在NVIDIA GPU伺服器供應鏈中扮演組裝角色；隨著AI伺服器營收占比攀升，市場才把它們的估值邏輯從傳統NB代工切換成AI成長股。
老AI股＝具有傳統伺服器或電子代工背景，因AI伺服器需求被市場重新用成長股邏輯評價的台灣公司，是市場俗稱而非正式產業分類。
同樣掛著電子代工背景，市場給的評價卻不一樣：緯創因AI伺服器業務占比高，獲得市場用AI成長股邏輯追價；仁寶則因AI伺服器業務比重相對低，多半仍被視為傳統NB代工股，本益比也明顯偏低。這個落差，正是判斷一家公司算不算「老AI」的關鍵——看的是AI伺服器營收占比，而不是公司過去的代工背景。
二、老AI股主要分成哪四大類？代表公司一次看
老AI股不是單一族群，而是橫跨整機組裝到零組件的完整供應鏈，各分類承接的AI伺服器需求環節不同，AI伺服器供應鏈從晶片到應用的完整梳理可以看到更上游的晶片與模組角色。
| 分類 | 代表公司（代號） | 核心業務 |
|---|---|---|
| 伺服器系統代工 | 鴻海(2317)、廣達(2382)、緯創(3231)、英業達(2356)、緯穎(6669) | 承接NVIDIA GB系列與雲端業者ASIC伺服器的整機組裝、機櫃系統整合 |
| 散熱模組 | 奇鋐(3017)、雙鴻(3324)、健策(3653)、富世達(6805) | 氣冷風扇、水冷冷板與均熱片，供應AI伺服器機櫃散熱需求 |
| PCB與ABF載板 | 欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)、台光電(2383) | 高階CPU／GPU用ABF載板，以及對應的銅箔基板（CCL）材料 |
| AI PC品牌 | 華碩(2357)、宏碁(2353) | 搭載NPU或RTX Spark等晶片的AI筆電、桌機品牌銷售 |
四大分類中，伺服器代工廠的營收基期最大，對AI伺服器占比變化最敏感；散熱與載板廠規模雖小，卻同時受惠於AI晶片功耗與封裝面積雙升，毛利彈性反而更明顯，這也是本文接下來要拆解的重新評價邏輯。
三、這波老AI重新評價，三大關鍵驅動是什麼？
2026年以來，老AI族群的重新評價並非單純的資金輪動，而是有具體出貨與供需數據支撐。
| 驅動因子 | 具體現象 | 主要受惠分類 |
|---|---|---|
| GB300量產放量 | 下一代Vera Rubin平台預計第4季出貨，鴻海法說會表示今年AI伺服器機櫃出貨目標為倍數以上成長 | 伺服器系統代工 |
| 液冷從選配變標配 | GB200、GB300 NVL72機櫃熱設計功耗達130～140千瓦，超出氣冷散熱的物理極限，市場估算液冷滲透率已突破四成 | 散熱模組 |
| ABF載板供給吃緊 | 晶片封裝面積擴大加上代理式AI架構推升伺服器CPU用量，高階ABF載板交期一度拉長至一年半以上 | PCB與ABF載板 |
鴻海法說會揭露，今年ASIC伺服器上半年營收占比已超過2025年全年約一成的水準，公司並表示在ASIC伺服器領域取得重大進展、市占率將大幅提升，顯示伺服器代工廠的成長已不再只靠NVIDIA單一平台。想進一步了解GB300平台規格與應用，可參考GB300完整介紹。
散熱端的結構性轉變同樣明確：AI晶片熱設計功耗持續攀升，讓水冷從高階選配變成標準配置，也帶動散熱概念股完整解析中提到的散熱模組廠訂單能見度延伸到未來幾年。載板端則因為交期拉長、報價回升，法人預估ABF供需缺口將延續到2027、2028年，欣興、南電、景碩ABF載板比較整理了三雄各自的產能布局差異。
三項驅動分別對應伺服器代工、散熱與載板三大分類，也代表老AI股的營運節奏將更依賴NVIDIA平台的世代交替時程，而非單一年度的成長趨勢。
四、老AI股和新AI股的毛利率、估值邏輯差在哪裡？
老AI股多半扮演伺服器組裝、載板、散熱等製造與零組件角色，毛利率集中在個位數到二十出頭的百分比，營收基期以兆元計算，估值習慣用本益比或本益成長比衡量。新AI股通常指先進封裝、ASIC設計服務或AI應用軟硬體公司，毛利率普遍更高，但營收基期較小，市場願意給的本益比彈性也更大。
這也解釋了為何同樣掛上AI標籤，老AI股的股價波動常跟著NVIDIA新平台的出貨時程走，例如GB300放量、Vera Rubin轉換期，而新AI股的評價則更容易受單一大單或市占率變化牽動。對投資人而言，判斷一檔股票偏向老AI或新AI，關鍵在於營收結構是「整機／零組件製造」還是「設計服務／高毛利軟硬體」，而不是單看它是否被貼上AI標籤。
五、投資老AI股要留意哪些風險？
老AI股的成長動能明確，但財務結構的變化不能忽略。2026上半年財報顯示，廣達、緯創營收成長的同時，毛利率與營益率同步下滑；技嘉、鴻海表現相對較佳，但存貨與負債卻同步墊高。
以2026年第一季為例，廣達負債佔資產比一口氣衝上87.45%，較上一季跳升6.49個百分點，是2023年以來最大單季增幅；技嘉同期負債佔資產比也從60.8%升至72.95%，同樣創下近四年最大單季跳升。負債比墊高不必然代表財務惡化，但反映這波超前備貨主要靠舉債完成，一旦後續出貨不如預期，財務彈性會更吃緊。
世代交替也有陣痛：鴻海原訂第3季出貨的下一代平台，曾因散熱設計修改而遞延一季，顯示平台轉換期的出貨排程仍有變數；地緣政治引發的供應鏈遷移成本，則是產業界公認的長期變數。這些風險多半集中在毛利率能否守住、負債結構是否健康，投資人衡量老AI股時，除了出貨量成長，也應對照財報中的毛利率與負債比變化，供投資人自行研判。
常見問題
Q1：「電子五哥」跟「老AI股」是同一批公司嗎？
不完全相同。電子五哥傳統上指廣達、緯創、英業達、仁寶、和碩五家NB代工廠，但老AI股更聚焦AI伺服器營收占比較高的公司；仁寶、和碩因AI伺服器業務比重相對較低，通常較少被歸類為老AI核心成員，這也是為什麼同屬電子五哥、股價評價卻明顯分歧的原因。
Q2：老AI股領股利，殖利率還有吸引力嗎？
依個股而定。以廣達2026年公告的現金股利15.6元為例，以公告當時股價計算殖利率約5.4%；但老AI股的股利政策會隨AI伺服器資本支出需求調整，不宜直接套用傳統電子代工股「高殖利率」的既定印象，領股利前建議先確認公司當年度的資本支出規劃。
Q3：AI PC換機潮會改變老AI股的組成嗎？
目前還不會。華碩、宏碁等AI PC品牌廠仍被歸類在老AI股的四大分類之一，但換機潮才剛開始發酵，通路端統計AI筆電占整體筆電銷量比重約四成上下，能否形成獨立於伺服器業務之外的成長動能，還需要更多季度的營收數據驗證。
