重點速覽
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Q1 營收年增 684%，遠超市場預期
Nebius（NBIS）2026 年第一季集團總營收達 3.99 億美元，較去年同期 5,090 萬美元大幅成長 684%，超越市場預期的約 3.75～3.79 億美元。核心 AI 雲端業務營收 3.90 億美元，佔總營收 98%，年增 841%、季增 82%，年化運行率營收（ARR）從 12.5 億美元躍升至 19 億美元，成長超過 50%。
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獲利結構大幅改善，EBITDA 利潤率翻倍
核心 Nebius AI 業務的調整後 EBITDA 利潤率，從 Q4 的 24% 擴大至 Q1 的 45%，接近翻倍。集團整體調整後 EBITDA 亦由去年同期虧損 5,370 萬美元，轉為獲利 1.295 億美元。GAAP 口徑淨利達 6.21 億美元，主要來自 ClickHouse 融資帶來的 7.806 億美元非現金資產重估收益，調整後淨虧損仍為 1.003 億美元。
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Meta 270 億大單確認，輝達 20 億入股成戰略盟友
Q1 財報揭露 Nebius 與 Meta 簽署五年 270 億美元算力合約（含 120 億美元專用算力及 150 億美元彈性容量選擇權），與微軟五年合約規模則介於 174～194 億美元，兩者合計逾 440 億美元長約能見度。2026 年 3 月，輝達以 20 億美元股權投資取得約 8.3% 股份，Nebius 同時成為全球首批獲輝達 GB300 訓練「模範雲」認證的平台之一。
2026 年 5 月 13 日，Nebius Group（NASDAQ：NBIS）盤前公布 2026 年第一季財報，旋即引發市場劇烈反應——當日股價一度大漲超過 15%，盤中最高觸及 215 美元附近，年初至今漲幅已超過 130%。
這份季報之所以備受矚目，並不只是因為數字漂亮。更關鍵的是，Nebius 在全球 AI 算力供需嚴重失衡的窗口期，以一個「前俄羅斯科技巨頭 Yandex 國際業務分拆體」的身分，在短短四個季度內，從年營收不足 2 億美元的新興平台，躋身為擁有逾 440 億美元長期合約能見度、獲全球最大 GPU 供應商直接入股的 AI 算力核心節點。
相關文章：Nebius Group(NBIS) Q2財報！營收年增454%達5.82億美元，調整後EBITDA轉正但GAAP淨損擴大逾1.9億美元
一、Nebius 是什麼公司？業務核心介紹
Nebius Group N.V.（NASDAQ：NBIS）前身為俄羅斯網路巨頭 Yandex 的國際業務部門，於 2024 年完成重組後以全新品牌登錄那斯達克，總部設於荷蘭阿姆斯特丹。公司旗下業務以 AI 雲端基礎設施為核心，提供大型 GPU 叢集租用、雲端平台服務及開發者工具，另有 TripleTen（科技職涯再培訓）、Avride（自駕車與配送機器人）等業務單位。
截至 2026 年第一季，核心 Nebius AI 雲端業務已佔集團總營收 98%，為絕對主力。CEO Arkady Volozh 為 Yandex 聯合創辦人，主導公司從媒體科技平台轉型為全棧 AI 基礎設施服務商。
股票代號：NBIS（NASDAQ）｜總部：荷蘭阿姆斯特丹｜CEO：Arkady Volozh
Q1 2026 ARR：19 億美元｜現金及約當現金：93 億美元｜已簽長約：逾 440 億美元
二、2026 Q1 財報關鍵數字解析
以下數字均來自 Nebius 官方財報公告（2026 年 5 月 13 日，Business Wire），以及法說會逐字稿（Motley Fool、Investing.com 整理版）。
| 指標 | Q1 2025（去年同期） | Q4 2025（上一季） | Q1 2026（本季） | 年增幅 |
|---|---|---|---|---|
| 集團總營收 | 5,090 萬美元 | 約 2.28 億美元 | 3.99 億美元 | +684% |
| Nebius AI 雲端營收 | 約 4,133 萬美元 | 約 2.14 億美元 | 3.90 億美元 | +841% |
| 年化運行率營收（ARR） | — | 12.5 億美元 | 19 億美元 | — |
| 調整後 EBITDA | -5,370 萬美元 | 約 680 萬美元 | +1.295 億美元 | 轉盈 |
| Nebius AI 調整後 EBITDA 利潤率 | — | 24% | 45% | — |
| GAAP 淨利（含非現金重估） | -1.043 億美元 | — | +6.21 億美元 | 轉盈 |
| 調整後淨虧損 | — | — | -1.003 億美元 | — |
| 營運現金流 | -1.841 億美元 | — | +22.58 億美元 | 大幅轉正 |
| Q1 資本支出 | 約 5.43 億美元 | — | 24.73 億美元 | +355% |
| 季末現金及約當現金 | — | — | 93 億美元 | — |
資料來源：Nebius Group Q1 2026 官方財報公告（Business Wire，2026-05-13）；Motley Fool 法說會逐字稿（2026-05-13）；StockTitan SEC 文件整理（2026-05-13）。
三重超預期亮點說明
第一，Q1 營收 3.99 億美元，超越市場普遍預期的 3.75～3.79 億美元，超幅約 5～6%。Quiver Quantitative 資料顯示，市場預估值為 3.788 億美元，實際超出約 2,017 萬美元。
第二，獲利槓桿明顯釋放。核心 AI 業務調整後 EBITDA 利潤率從 24% 躍升至 45%，接近翻倍，反映在 GPU 利用率提升後，每新增一美元收入能帶來更高邊際利潤，驗證「利用率提升 → 單位成本下降 → 利潤率擴大」的規模化邏輯。
第三，營運現金流高達 22.58 億美元，遠超 GAAP 淨利，核心驅動力為客戶大規模預付產能訂金。管理層指出，這代表客戶不只願意簽長約，還願意提前以現金鎖定稀缺 GPU 算力，顯示市場仍處於「賣方市場」。
三、Meta 與微軟超大型合約詳解
Meta 五年 270 億美元合約
Nebius 於 2026 年 3 月宣布與 Meta 簽訂五年算力合約，總規模達 270 億美元。合約結構分為兩部分：其一為 120 億美元的專用算力採購，用於 Meta 自有 AI 訓練工作負載；其二為 150 億美元的彈性容量選擇權，由 Nebius 自行決定是否行使，可作為額外算力儲備。
管理層於法說會上進一步說明，Meta 合約的彈性部分亦可用於支持資產抵押融資，強化 Nebius 未來資本支出的財務靈活性。合約算力基礎為輝達 Vera Rubin 平台，預計 2027 年初起開始交付。
微軟五年 174～194 億美元合約
Nebius 於 2025 年 9 月宣布與微軟簽署五年 GPU 算力合約，基礎合約金額 174 億美元，若微軟行使額外容量選項則最高可達 194 億美元，合約服務期限至 2031 年。根據 2026 年 4 月 30 日向 SEC 提交的年報，微軟已承諾最低 68.6 億美元預付款，算力部署地點為美國紐澤西州 Vineland 資料中心，分九個階段逐步交付。
| 合約方 | 合約金額 | 合約期間 | 主要算力平台 | 預計營收反映時間 |
|---|---|---|---|---|
| Meta | 最高 270 億美元（120 億固定 + 150 億選擇權） | 五年 | 輝達 Vera Rubin | 2027 年初起 |
| 微軟 | 174～194 億美元 | 五年（至 2031 年） | 輝達 Blackwell / Vera Rubin | 2026 年下半年起 |
| 合計（保守估計） | 逾 444 億美元 | — | — | 2026～2031 年逐步 |
資料來源：Nebius 官方公告（Business Wire）、Motley Fool 法說會逐字稿、247WallSt 報導（2026-03-16）、Motley Fool 分析文章（2026-04-02）。
值得注意的是，鉅亨網原文將微軟合約金額寫為「約 194 億美元」（取上限值），實際上正確表述應為「介於 174 億至 194 億美元之間」；兩者均有公開文件支持，差異在於是否行使選擇權。
四、輝達入股與「模範雲」認證意義
2026 年 3 月，輝達（NVDA）以 20 億美元認購 Nebius 預先融資認股憑單（prefunded warrants），取得約 8.3% 股權，成為公司重要策略股東。這是輝達繼 CoreWeave 之後，再度對 AI 雲端基礎設施業者進行大額股權投資。
與此同時，Nebius 取得輝達 GB300 訓練工作負載「模範雲」（Exemplar Cloud）認證，叢集效能達標率超過 97%，成為全球首批獲此認證的雲端業者之一。此認證意味著 Nebius 在輝達供應鏈中享有優先 GPU 分配資格，亦代表雙方合作已從單純採購深入至 AI 工廠架構共建與全棧推理技術合作。
1. GPU 優先供應：Nebius 可優先取得輝達新一代算力平台（包含 Vera Rubin），降低產能受限風險。
2. 技術共建：雙方合作擴大至 AI 工廠設計、全端推理技術棧開發，非單純買賣關係。
3. 品牌背書：輝達入股等同向市場宣示 Nebius 為其核心「大使級」合作夥伴，有助吸引更多企業客戶。
五、擴產計畫：資本支出、電力布局與收購
資本支出指引上調
管理層將 2026 年全年資本支出指引從原本的 160～200 億美元，上調至 200～250 億美元，反映 2027 年已有部分客戶預訂的遠期需求。Q1 單季資本支出達 24.73 億美元，年增 355%。
電力容量與 AI 工廠擴建
Nebius 將 2026 年底簽約電力容量指引，從原先 3 吉瓦（GW）上調至 4 吉瓦以上，超過 75% 來自自有簽約產能。Q1 財報同步宣布，在賓州取得一塊 AI 工廠用地與最高 1.2GW 電力資源，這是繼密蘇里州 Independence 之後，在美國的第二座千兆瓦級自有 AI 工廠。密蘇里州廠已於 2026 年動土，園區面積約 400 英畝。
三大收購強化推理平台
| 收購標的 | 交易金額 | 核心技術 | 整合目的 |
|---|---|---|---|
| Eigen AI | 約 6.43 億美元（現金＋股票） | AI 推理優化與模型壓縮 | 降低每 GPU Token 生產成本，提升 Token Factory 平台效率 |
| Tavily | 未揭露 | AI 搜尋平台 | 強化代理型 AI（Agentic AI）搜尋與資訊整合能力 |
| Clarifai（技術授權） | 未揭露 | 推理與算力編排優化 | 提升系統級 GPU 排程效率，Clarifai 核心工程團隊加入 Nebius |
三項收購均整合至 Nebius 的 Token Factory 推理平台，目標是讓 Nebius 從「算力租賃商」轉型為「AI 平台即服務商（AI-PaaS）」，鎖定毛利率更高的軟體服務收入。
2026 年全年指引維持不變
管理層維持 2026 年全年營收指引 30～34 億美元不變，預估 2026 年底 ARR 可達 70～90 億美元。但管理層同時提醒，因 Q2 產能部署時程後載較重，預計 Q2 集團調整後 EBITDA 利潤率將低於 Q1，待 Q3、Q4 大量算力上線後恢復並持續成長。
六、Nebius vs. CoreWeave：AI 雲端基礎設施比較
目前 AI 算力租賃市場中，Nebius 最常被拿來與 CoreWeave（CRWV）相提並論，兩者同為輝達重要合作夥伴、同樣聚焦 GPU 雲端服務，但在定位與財務結構上有所差異。
| 比較項目 | Nebius（NBIS） | CoreWeave（CRWV） |
|---|---|---|
| 主要市場 | 美國、歐洲（芬蘭為重要基地） | 主要為美國 |
| Q1 2026 營收 | 3.99 億美元 | 尚無可核對公開資訊（Q1 2026 財報時程不同） |
| 輝達關係 | 輝達直接入股 20 億美元（約 8.3%）；GB300 模範雲認證 | 輝達為早期主要投資人；同為輝達核心合作夥伴 |
| 主要大客戶 | Meta、微軟 | 微軟（Microsoft 為 CoreWeave 最大客戶） |
| 業務轉型方向 | 算力租賃 → AI 平台即服務（Token Factory） | 持續深化 GPU 基礎設施，推出 CoreWeave Studio 等服務 |
| 地緣政治風險 | 前身 Yandex，仍有俄羅斯背景關注 | 美國本土公司，地緣政治風險相對較低 |
資料來源：公開財報、Motley Fool、247WallSt 等報導整理。CoreWeave 部分數字以最新可查公開資訊為準，投資人應自行追蹤最新財報。
七、潛在風險與投資人應關注事項
Nebius 財報數字固然亮眼，但管理層於法說會上亦明確提及以下風險，投資人應一併納入評估：
| 風險類別 | 具體內容 |
|---|---|
| 核心獲利能力 | 調整後淨虧損仍達 1.003 億美元；GAAP 淨利 6.21 億美元中含 7.806 億美元非現金重估收益，剔除後公司仍虧損 |
| 資本支出速度 | Q1 單季資本支出高達 24.73 億美元，但同季營收僅約 3.99 億美元；若 AI 需求放緩，龐大支出可能形成流動性壓力 |
| 地緣政治 | 公司前身為俄羅斯科技巨頭 Yandex 國際業務，部分法人仍持續觀察合規與聲譽風險 |
| 估值與目標價 | 華爾街分析師平均目標價約 172～183 美元（依各家機構而異），低於財報公布後股價水準，部分機構認為估值已偏高 |
| Q2 利潤率下滑警示 | 管理層明確預告 Q2 調整後 EBITDA 利潤率將低於 Q1，因大量算力部署時程後載，投資人應留意 Q2 財報表現 |
八、FAQ 常見問題
｜Q1：Nebius Q1 2026 GAAP 淨利 6.21 億美元，代表公司已經轉為獲利嗎？
A：帳面已轉盈，但實際經營層面仍虧損。
理由：GAAP 淨利 6.21 億美元的主要來源，是 ClickHouse 融資輪次帶來的 7.806 億美元非現金資產重估收益；若剔除此項目，調整後淨虧損仍達 1.003 億美元。反映公司在高速擴張階段，大量資本支出的攤銷與費用，尚未被核心業務利潤完全抵銷。投資人應區分「GAAP 淨利」與「調整後淨利」，前者受非現金項目影響較大，後者更能反映實際經營損益。
｜Q2：Nebius 與 CoreWeave，哪一個更適合作為 AI 雲端基礎設施的投資標的？
A：兩者定位不同，適合不同風險偏好的投資人自行判斷。
理由：CoreWeave 以美國本土市場為主，地緣政治風險相對較低，與微軟深度捆綁；Nebius 則具備跨美歐地理布局優勢，且擁有輝達直接入股作為信任背書，並積極從算力租賃轉型為 AI 平台服務。Nebius 的長約規模（逾 440 億美元）提供較高的中長期營收能見度，但前身 Yandex 的地緣政治背景以及資本支出速度遠超當期營收的財務壓力，均是需要關注的風險因子。投資人應依自身對地緣政治、成長速度與獲利時程的風險判斷進行評估。
｜Q3：Nebius 宣布的 2026 年全年營收指引 30～34 億美元，可信度如何？
A：指引維持不變，但 Q2 利潤率下滑已是管理層主動預警的確定事項。
理由：管理層於法說會上維持全年 30～34 億美元營收指引，但同步提醒 Q2 調整後 EBITDA 利潤率將因大量產能後載部署而低於 Q1 的 13%，待 Q3 恢復後 Q4 再進一步成長。2026 年底 ARR 指引為 70～90 億美元，隱含年底季度營收需達 17.5～22.5 億美元，代表下半年需大幅加速。這一預期是否能達成，取決於 Blackwell 與 Vera Rubin 平台的實際交付進度，以及合約客戶的算力吸收速度，仍有不確定性，投資人應追蹤後續季報。
