甲骨文（Oracle，代號 ORCL）今天（9月10日）盤後公布2027會計年度第1季財報：雲端基礎設施（OCI）營收年增121%至73.88億美元，帶動待認列合約金額（RPO）衝上6,640億美元，雙雙優於市場預期。股價在正常交易時段一度重挫逾5%，財報公布後盤後交易卻大漲約7%，反映法人對這份財報的解讀明顯轉為正面。
本季甲骨文調整後每股盈餘（Non-GAAP EPS）達1.92美元，優於市場預估的1.74美元；營收193.45億美元，優於預估的191.4億美元，年增近30%。公司同時將2027會計年度非公認會計原則每股盈餘目標由8.05美元上修至8.10美元，營收目標則維持先前「至少900億美元」不變。以下拆解甲骨文目前的三大業務結構、雲端訂單暴增的原因，以及背後的資金壓力。
3 個重點先看
- 重點 1：甲骨文2027會計年度第1季調整後每股盈餘與營收雙雙優於市場預估，雲端基礎設施（OCI）成長速度創近年新高，帶動雲端服務占總營收比重達六成。
- 重點 2：待認列合約金額（RPO）優於分析師預期，本季新增逾300億美元AI雲端合約，法人仍關注合約集中在少數大客戶（如OpenAI）身上的風險。
- 重點 3：甲骨文上修2027會計年度每股盈餘財測，本季資本支出年增逾兩倍、自由現金流轉為負值；財報公布後，股價由盤中重挫轉為盤後大漲。
甲骨文三大業務在做什麼：雲端、資料庫授權與應用軟體
過去甲骨文的營收主力是資料庫授權費與年度維護費，但2027會計年度第1季的財報結構顯示，雲端服務營收占比已達六成。
| 業務別 | Q1營收 | 占總營收比重 | 年增率 |
|---|---|---|---|
| 雲端服務（Cloud，IaaS＋SaaS） | 116.07億美元 | 60% | +62% |
| －雲端基礎設施（OCI，IaaS） | 73.88億美元 | － | +121% |
| －雲端應用軟體（SaaS） | 42.19億美元 | － | +10% |
| 軟體授權與支援 | 55.50億美元 | 29% | -3% |
| 硬體 | 7.74億美元 | 4% | +15% |
| 服務 | 14.14億美元 | 7% | +5% |
| 總營收 | 193.45億美元 | 100% | +30% |
三大業務定位不同：雲端基礎設施（OCI）是出租運算、儲存與網路資源的IaaS服務，企業與AI實驗室依用量付費，本季121%的成長率是甲骨文近年最快紀錄；雲端應用軟體（SaaS）涵蓋Fusion雲端ERP、NetSuite與整合AI功能的Oracle Health（Cerner）醫療照護系統；軟體授權與支援則是傳統資料庫授權金加年度維護費，本季年減3%，反映客戶持續從地端授權轉往雲端訂閱。雲端與軟體授權的成長率落差持續擴大，說明甲骨文的營收動能已從「賣授權」轉為「賣雲端運算資源」。
先前口袋學堂已拆解過甲骨文的多雲戰略布局與長線投資風險，本文則聚焦最新一季財報反映出的業務結構變化。
甲骨文為何能簽下巨額雲端合約？RPO單季再增260億美元
過去一年，甲骨文陸續與OpenAI、xAI、Meta、Nvidia等AI公司簽下多筆數十億美元等級的雲端合約，這是OCI營收暴增的直接原因。本季甲骨文再簽下逾300億美元的AI雲端合約，公司表示這些新合約的結構並未增加額外的資金籌措需求。據CNBC於2026年9月10日報導，市場研究機構StreetAccount原先預估RPO為6,306億美元，實際公布的6,640億美元優於這項共識預期（分析師預估值）。
| 季度（結算日） | RPO | 年增率 |
|---|---|---|
| 2026會計年度Q3（2026/2/28） | 5,530億美元 | +325% |
| 2026會計年度Q4（2026/5/31） | 6,380億美元 | +363% |
| 2027會計年度Q1（2026/8/31） | 6,640億美元 | +46% |
RPO從2026會計年度第4季的6,380億美元，到2027會計年度第1季再增至6,640億美元，單季增加260億美元；年增率則因基期墊高，從前幾季的300%以上，回落到約46%。RPO代表已簽約但尚未認列的合約金額，不等於當季實際收到的現金；多數大型AI合約要等資料中心完工上線後，才會逐步轉換為實際營收，這也是甲骨文近兩年資本支出大增的原因。
市場關注客戶集中度風險：據CNBC 2026年6月10日報導，美銀（Bank of America）分析師推估逾五成RPO與OpenAI單一客戶有關（法人推估值，非官方揭露數字），若該客戶調整採購規模，RPO增速可能明顯放緩。OpenAI合作全貌可參考OpenAI合作清單與股票代號總整理。
甲骨文靠什麼支付AI資料中心的天價投資？
龐大雲端訂單需要對應的資料中心與GPU產能支撐，甲骨文2027會計年度第1季資本支出達284.99億美元，較去年同期的85.02億美元大增逾兩倍，自由現金流則轉為負53.96億美元。公司本季已透過股票增發（ATM）計畫完成200億美元的現金增資，並表示本季新簽的AI合約結構不會為此增加額外的資金需求。CNBC等外媒報導，甲骨文股價在財報公布前的正常交易時段一度下跌逾5%，但公布優於預期的財報與上修財測後，盤後交易轉為上漲約7%——資本支出成長速度仍遠高於營收成長，顯示甲骨文正押注AI雲端需求能在未來幾年兌現，若客戶轉換速度不如預期，龐大的資本支出與負債仍將直接影響公司獲利與現金部位，供投資人自行研判。
同樣搶攻AI雲端市場的還有微軟Azure，兩者在雲端基礎設施的定位與成長曲線有所不同，可參考口袋學堂的Azure雲端運算是什麼？完整解析。
常見問題
Q1：甲骨文的雲端基礎設施（OCI）和傳統資料庫授權業務有什麼不同？
OCI是依用量計費的雲端運算租賃服務，資料庫授權則是一次性授權金加年度維護費。 OCI出租運算、儲存與網路資源給企業與AI實驗室，用多少算多少；資料庫授權與支援是甲骨文的傳統收入來源，收費模式固定，成長動能已明顯落後於雲端服務。
Q2：甲骨文的雲端應用軟體（SaaS）具體提供哪些產品？
主要是Fusion雲端ERP、NetSuite與Oracle Health三大產品線。 Fusion ERP鎖定大型企業財務、人資與供應鏈管理；NetSuite服務中小企業雲端會計與營運；Oracle Health（原Cerner）是醫院病患照護管理系統，公司本季發表全新的100%代理式（Agentic）AI醫療照護管理系統，涵蓋一般內科到腫瘤科、放射科等專科AI代理人。
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