美國經濟分析局（BEA）於 2026 年 8 月 26 日公布 7 月個人消費支出物價指數（PCE），年增率為 3.7％，與 6 月持平；排除食品與能源後的核心 PCE 年增 3.3％，同樣與 6 月持平。月增率方面，PCE 與核心 PCE 都上升 0.2％。這代表通膨並未再次明顯加速，但 6 月之後也沒有繼續降溫。
更值得注意的是，同月美國 CPI 年增率已降至 3.4％，核心 CPI 更降至 2.5％。換句話說，7 月整體 PCE 比 CPI 高 0.3 個百分點，核心 PCE 與核心 CPI 的差距則擴大到 0.8 個百分點，是 2026 年 1 至 7 月最大差距。對投資人來說，重點不只是「PCE 3.7％高不高」，而是為什麼 CPI 已經往下走，聯準會更重視的 PCE 卻降得比較慢。
重點速覽
- 7 月 PCE 年增 3.7％、核心 PCE 年增 3.3％，兩者都與 6 月持平，顯示通膨降溫暫時停滯。
- 7 月 CPI 年增 3.4％、核心 CPI 2.5％，核心 PCE 與核心 CPI 的差距來到 0.8 個百分點。
- 聯準會的長期通膨目標以 PCE 年增率 2％衡量，因此 CPI 降溫不等於聯準會所觀察的通膨壓力已同步回到目標附近。
一、7 月 PCE 年增 3.7％，數字透露什麼？
先從 7 月單月數據來看，PCE 物價指數月增 0.2％、年增 3.7％；核心 PCE 月增 0.2％、年增 3.3％。其中，年增率最重要的變化不是「再度升高」，而是整體與核心 PCE 都停在 6 月水準。這表示 5 月通膨升至高點後，6 月雖然出現回落，但 7 月沒有延續相同速度的降溫。
6 月至 7 月，PCE 年增率維持 3.7％，核心 PCE 維持 3.3％；同期 CPI 則從 3.5％降至 3.4％，核心 CPI 從 2.6％降至 2.5％。
二、2026 年 PCE 與 CPI 走勢比較
把 2026 年 1 至 7 月放在一起看，走勢會更清楚。年初 PCE 與 CPI 都還在 2％至 3％附近，3 月後因能源與其他價格壓力升高，整體通膨明顯加速，5 月成為目前 2026 年的高點；進入 6、7 月後，兩者都低於 5 月，但 CPI 的降幅比 PCE 更明顯。
| 月份 | PCE 年增 | 核心 PCE | CPI 年增 | 核心 CPI | PCE－CPI 差距 整體／核心 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 月 | 2.9％ | 3.1％ | 2.4％ | 2.5％ | ＋0.5／＋0.6 |
| 2 月 | 2.9％ | 3.0％ | 2.4％ | 2.5％ | ＋0.5／＋0.5 |
| 3 月 | 3.5％ | 3.3％ | 3.3％ | 2.6％ | ＋0.2／＋0.7 |
| 4 月 | 3.8％ | 3.3％ | 3.8％ | 2.8％ | 0／＋0.5 |
| 5 月 | 4.1％ | 3.4％ | 4.2％ | 2.9％ | －0.1／＋0.5 |
| 6 月 | 3.7％ | 3.3％ | 3.5％ | 2.6％ | ＋0.2／＋0.7 |
| 7 月 | 3.7％ | 3.3％ | 3.4％ | 2.5％ | ＋0.3／＋0.8 |
註：PCE 過往月份可能因 BEA 後續取得新資料而修訂。表中 PCE 採截至 2026/08/26 可得的最新序列，因此部分月份可能與當時新聞稿初值不同；CPI 則依 BLS 各月公布的 12 個月年增率整理。差距為 PCE 減 CPI，單位為百分點。
這張表有兩個現象最值得注意。第一，整體 PCE 與 CPI 都在 5 月達到 2026 年以來高點，之後同步回落，顯示前一波通膨升溫確實有所緩解。第二，核心 PCE 在 1 至 7 月始終高於核心 CPI，差距介於 0.5 至 0.8 個百分點；到了 7 月，核心 CPI 已回到 2.5％，核心 PCE 仍停在 3.3％。
三、PCE 與 CPI 為什麼會不一樣？
BEA 將 PCE 與 CPI 的差異整理為 4 類：計算公式、權重、涵蓋範圍，以及其他統計效果。這也是為什麼不能直接用「哪一個比較準」來理解兩個數字。
第一，計算公式不同。PCE 採 Fisher-Ideal 鏈式指數，CPI 則採修改後的 Laspeyres 方法。PCE 對消費結構變化與替代行為的反映相對更快，例如某項商品價格大漲後，消費者可能轉買其他替代品。
第二，權重不同。同一項商品或服務在 PCE 與 CPI 中的重要性不完全相同，因此即使使用相近的價格資料，最後對總指數的影響也會不同。
第三，涵蓋範圍不同。PCE 衡量的是個人部門「自行支付以及由他人代為支付」的消費支出，因此會納入部分由雇主、政府或保險支付的醫療支出；CPI 則更聚焦家庭直接自付的消費價格。這也是 PCE 與 CPI 在醫療、住房等項目上容易出現不同影響力的原因。
第四，還有季節調整、價格來源與其他統計差異。因此，單看總指數高低，無法把某個月份 PCE 與 CPI 的差距全部歸因於單一項目。
四、為什麼 7 月 PCE 降得比 CPI 慢？
從已公布資料可以確定的是，7 月 CPI 月增僅 0.1％，其中能源價格月減 1.5％，壓低了整體 CPI；核心 CPI 年增率也由 6 月的 2.6％降至 2.5％。相較之下，7 月 PCE 與核心 PCE 月增率都為 0.2％，年增率則分別維持在 3.7％與 3.3％。
但這裡要避免一個常見誤解：不能因為 CPI 的能源項目下降，就直接認定「PCE 比 CPI 高 0.3 個百分點」全是能源造成。依 BEA 的方法，兩個指標的差距會同時受到公式、權重、涵蓋範圍與統計處理影響。若要精確拆解 7 月差異，需要進一步查看 BEA 的 PCE－CPI reconciliation 明細，而不是用單一 CPI 分項倒推。
五、這組數據對聯準會意味著什麼？
聯準會的長期通膨目標，是以PCE 物價指數年增 2％衡量，而不是 CPI。以 7 月數據來看，整體 PCE 的 3.7％仍比 2％目標高 1.7 個百分點；核心 PCE 為 3.3％，雖然核心 PCE 不是正式目標本身，但聯準會通常會用它觀察中期通膨趨勢。
7 月 29 日 FOMC 會議維持聯邦基金利率目標區間在 3.50％至 3.75％，聲明也明確指出通膨仍高於 2％目標。要注意的是，7 月 PCE 是在 8 月 26 日才公布，因此不能把這份數據倒過來當成 7 月會議決策的原因。
下一次 FOMC 會議安排在 9 月 15 至 16 日，而 BEA 下一次公布 8 月 PCE 的時間是 9 月 30 日。依目前時程，7 月 PCE 將是 9 月 FOMC 會議前最新一份正式月度 PCE 資料。這也意味著，在 9 月會議之前，市場還會透過後續 CPI、就業與其他經濟資料補充判斷，而不能只用單一 PCE 數字推導必然的利率結果。
若想延伸理解近期聯準會政策背景，也可以參考口袋學堂的2026 年 7 月 FOMC 重點整理，以及美國 5 月 CPI 4.2％的通膨升溫背景。
六、常見問題
PCE 與 CPI 哪一個比較重要？
兩者用途不同，沒有單一指標可以完全取代另一個。CPI 更貼近家庭直接面對的消費價格；聯準會則以 PCE 年增率作為 2％長期通膨目標的衡量基準，因此判讀貨幣政策時，PCE 的政策意義通常更直接。
PCE 高於 CPI 是不是異常？
不一定。PCE 與 CPI 的公式、權重與涵蓋範圍不同，兩者的高低關係會隨不同時期的價格變化而改變。2026 年 5 月 CPI 就曾略高於 PCE，6、7 月則轉為 PCE 高於 CPI，因此不應把兩者的固定高低關係當成規則。
聯準會看核心 PCE，是不是代表食品與能源不重要？
不是。聯準會正式的 2％通膨目標仍以整體 PCE 衡量；核心 PCE 排除短期波動較大的食品與能源，主要用來協助判斷較持久的通膨趨勢。兩者需要搭配觀察，而不是只看其中一個。
整體而言，7 月 PCE 年增 3.7％並非通膨再次急升，而是顯示 6 月後的降溫速度暫時停滯。尤其核心 PCE 與核心 CPI 的差距擴大，更提醒投資人：只看 CPI 已回落，仍不足以代表聯準會所重視的通膨指標已同步回到 2％目標附近。本文為總體經濟資料整理，不構成任何投資建議，投資人仍應依自身風險承受度與資產配置需求自行判斷。
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