2022 年 7 月 13 日，國安基金啟動安定市場任務。從當天收盤算，台股第 5 個交易日漲了 2.85%。如果一直抱到第 60 個交易日，同一個起點算出來的結果，卻是 跌 3.02%。
這個落差，正是這次護盤最值得看的一件事。11 月 6 日，台股收在 39,701.64 點，當週跌了 12.19%。國安基金在收盤後決議啟動第十次安定市場任務，授權執行秘書視情況動用資金。如果第一週真的彈了，這波買氣能撐多久？
3 個重點先看
- 一週與三個月：前九次有八次在第 5 個交易日收高，其中三次到第 60 日跌破起點。
- 急跌後的反彈：歷史上，沒碰到已知護盤任務的急跌也常反彈。這次金管會還同步實施穩市措施。
- 這次追兩件事：先看買盤有沒有擴散，再看企業的訂單、交付與獲利展望有沒有下修。
一、第一週漲了，後來呢？
圖上每一列都從當次參考日的收盤起算。淡黃底是第一週收高、到了第 60 日卻翻跌的三次。除了 2022 年，2000 年 10 月和 2004 年 5 月也走過這條路。三個月後，九次合計只剩五次收高。
拿金融海嘯那次來看，以 2008 年 9 月 19 日收盤為起點，第 60 日跌了 22.67%，中途最低的收盤還比起點低 31.50%。另一端，2020 年疫情與 2025 年關稅震盪後，第 60 日分別漲了 24.91% 和 29.64%。兩段期間分別遇到美國聯準會擴大信用支持、美方暫緩多數貿易夥伴的部分對等關稅，市場面對的風險也跟著變化。
二、急跌後，哪些力量可能推動反彈？
國安基金出手前，市場往往已經跌了一段。授權動用資金可以改變市場對後續賣壓的預期，實際買盤也可能接住一部分賣單。同時，急跌後本來就可能有買盤回補。我們另找出 11 次五個交易日內跌至少一成、且後續觀察期與已知國安基金任務不重疊的案例，其中 9 次在第 5 日收高。這些案例的背景各異，但短線反彈並不罕見。
這次還有另一股力量。金管會從 11 月 9 日起調降盤中借券賣出額度，並提高最低融券保證金。兩項措施會改變部分放空交易的條件，國際股市也可能同時波動。用指數的漲跌，難以拆出其中有多少來自國安基金。
三、這次怎麼看反彈能走多遠？
先看買氣有沒有擴散。大盤反彈時，可以一起看上市股票的上漲家數、櫃買指數，以及外資連續幾天的買賣超。若加權指數收高，卻只有少數大型股撐住指數，其他股票和櫃買指數還在走弱，這波回升的範圍就有限。
再看企業原本預期的營收能否如期入帳。國安基金指出台股與費城半導體指數連動緊密。接下來可以看大型雲端業者的 AI 資本支出和交付時程，以及台積電（2330）等主要權值股的需求、營收與毛利率展望。如果客戶延後拉貨，原本預計在當季認列的營收可能往後移。若交付和獲利展望維持、股價仍偏弱，估值和資金成本仍可能在調整。
第十次先以 11 月 9 日收盤設為觀察起點，11 月 16 日對照第 5 個交易日，再按證交所開休市日曆對照第 60 日。這個起點用來觀察公告後的行情。基金實際首筆交易時間，財政部並未在 11 月 6 日的公告中揭露。
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