穩懋（3105）10月29日早盤攻上594元漲停，前一天公布的第三季成績，最鮮明的變化在獲利：營收較第二季增加11%，每股盈餘（EPS）卻由2.30元升至4.55元，接近翻倍。
這份財報值得拆開看。工廠接單變多、產品組合轉變，先拉高毛利；營業費用增幅有限，讓新增毛利大部分留下來；轉投資獲利再推升EPS。接下來的問題，是這幾股力量能維持多久。
3 個重點先看
- 毛利率跳升：產品組合改善、稼動率由65%升至75%，帶動第三季合併毛利率升至37.4%。
- 本業先放大：新增7.06億元毛利，營業費用僅增加0.32億元；業外投資收益則再助EPS成長。
- 成長分段看：第四季指引支持高檔延續，光接收元件逐步放量，雷射較大營收貢獻仍須等待認證進度。
一、穩懋賺什麼？接單重心正從手機往外擴
穩懋主要替射頻晶片設計公司及整合元件製造商提供晶圓代工服務。它以砷化鎵等化合物半導體製程，製造手機、Wi-Fi與衛星通訊使用的元件，也替光電客戶生產雷射及光接收元件。客戶委託製造，穩懋透過生產服務取得收入；產品需求與工廠利用程度，會一起影響獲利。
以往第三季容易先想到手機新機旺季，但穩懋這次的手機功率放大器業務大致持平。公司指出，記憶體缺貨已影響中階手機銷售；真正帶動組合轉變的，是基礎設施與光通訊。
公司簡報顯示，基礎設施業務占比由第二季的30%至35%，升至第三季的35%至40%；光電業務占比為10%至15%。管理層另說明，兩者合計營收已超過一半。這裡的基礎設施還包括其他通訊應用，並非全部都是低軌衛星。
依公司說法，低軌衛星發射計畫推進，帶動通訊規格與頻段提升，讓基礎設施成為第三季季增幅最大的產品線；資料中心光接收元件則隨產能逐步開出而增加產銷量。穩懋的成長來源，因此比單靠手機旺季更分散。
二、毛利率為何增加9.2個百分點？工廠更滿、產品組合更好
第三季合併毛利率由28.2%升至37.4%，增加9.2個百分點。換成容易理解的比較：每100元營收，扣掉製造成本後留下的毛利，從約28元提高至37元。這個變化，比營收本身增加多少更能解釋獲利的跳升。
第一個原因是稼動率提高。公司約當產能利用率從65%升至75%，代表既有產線承接更多生產。同一座工廠的設備與部分固定製造成本，可以分攤到更多產出上，對毛利率形成支撐。同期公司揭露的折舊也由7.60億元降至7.06億元，成本負擔有所減輕。
第二個原因是銷售組合改善。公司明確指出，航太衛星與光通應用的正向貢獻，帶動整體毛利表現。當接到的工作組合改變，即使營收只增加一成左右，留下的毛利仍可能增加更多。
這兩項因素應一起看。穩懋未公布各產品的毛利率，也沒有拆出稼動率、折舊與產品組合各貢獻多少個百分點；目前能確認的是它們共同改善，而非所有毛利提升都來自光通訊。若後續出貨減少，固定成本分攤效果也會反向影響獲利。
三、多出的毛利怎麼走進EPS？先看本業，再看聯茂
毛利增加後，還要扣掉研發、管理與銷售等營業費用，才是本業賺到的營業利益。穩懋這一季的關鍵，是收入擴大時，這些費用沒有跟著大幅上升。
| 指標 | 2026 Q2 | 2026 Q3 | 增加金額 |
|---|---|---|---|
| 毛利 | 14.85 | 21.91 | 7.06 |
| 營業費用 | 7.43 | 7.75 | 0.32 |
| 營業利益 | 7.42 | 14.16 | 6.74 |
多出7.06億元毛利，只多花0.32億元營業費用，剩下6.74億元轉成本業獲利增量。因此，第三季營業利益季增91%，營業利益率由14.1%升至24.2%。這是工廠與產品組合改善，透過費用控制放大獲利的具體結果。
再往下看業外：收支淨額由4.47億元增至6.98億元，增加2.51億元；其中，第三季採權益法認列的關聯企業及合資收益合計6.84億元，管理層說明主要來自聯茂（6213）的獲利貢獻。
權益法是依被投資公司的獲利認列應享有份額，不能把它理解成聯茂股價上漲就直接賺到的評價利益。這一塊可以持續貢獻，但取決於被投資公司的營運，和穩懋晶圓代工的毛利率是不同來源。
本業與業外相加、再扣所得稅並計入非控制權益分攤後，第三季歸屬母公司淨利達19.30億元，季增98%，對應EPS4.55元。從增量來看，本業多出的6.74億元大於業外增加的2.51億元，說明本季成長確實有本業支撐；但要判斷下季EPS，仍須分別追蹤這兩股力量。
四、成長能延續嗎？第四季守高檔，光通訊依產品接棒
穩懋對第四季的正式指引，是合併營收較第三季增加低個位數百分比，合併毛利率維持在高30%區間。這支持營運在手機淡季仍有支撐，但公司並未給出EPS指引，也沒有承諾再複製第三季近倍的季增幅。
比較毛利率時，要用第三季的合併37.4%作基準。管理層同時提到的40.7%是個體毛利率，拿它直接和第四季合併指引相比，會把不同報表範圍誤當成衰退。
延續成長的近期來源，仍是衛星新規格與光接收元件。公司預期，航太及衛星通訊的規格導入、光通專案產能到位，可抵銷部分手機淡季壓力。用來把光訊號轉成電訊號的檢光二極體（PD），目前處於量產逐步增量階段，管理層預期2027年供應量將更明顯。
雷射則是更後面的接棒者。依公司在法說的說明，連續波雷射（CW Laser）與電吸收調變雷射（EML）仍須完成可靠性測試與客戶認證，預期2027年先有少量營收，較大規模貢獻落在2028年。這些是前瞻規劃，不能提前算成本季已實現的成長。
本文的判斷是：穩懋已出現有數字支撐的本業改善，第四季也有維持高檔的公司指引；更長期的獲利上台階，則要由出貨與認證進度繼續驗證。如果手機需求轉弱、衛星或光通訊出貨接不上，稼動率與產品組合都可能承壓；設備投入後新增折舊若早於營收，也會限制利潤。
後續最有用的驗證，是第四季合併毛利率能否維持指引水準、PD增加出貨能否帶動本業利益，以及聯茂等投資收益能否延續。雷射則看客戶認證何時轉成實際營收。這幾項分開追蹤，才能辨認獲利成長究竟來自穩懋本業、轉投資，或尚待兌現的新產品。
怎麼買穩懋？
想投資穩懋 3105？
線上 5 分鐘快速申請查看優惠詳情
一張太貴買不起？零股交易也能輕鬆存，5 分鐘線上快速開戶。
