醫院裝進一台達文西，這筆生意才剛開始。之後的手術需要器械與配件，設備也需要維護；如果醫院採用按使用量付費的租賃方案，機器做多少手術，還會影響設備租金收入。
這正是Intuitive Surgical（ISRG）的商業模式。公司於美東2026年10月20日公布第三季財報，營收年增約22%，依美國一般公認會計原則（GAAP）計算的歸母淨利卻下降約26%。需求成長與獲利下降同時出現，要從持續收費的生意與這次訴訟和解費用分開理解。
3 個重點先看
- 裝機後持續收費：器械、配件、服務與營業租賃，合計占第三季營收約84%。
- 獲利要分口徑：本季和解費用壓低GAAP淨利；公司non-GAAP獲利另排除了股票薪酬等項目。
- 成本降低有取捨：部分器械預計延長使用次數，醫院每次手術成本降低後，能帶動多少額外手術是後續重點。
一、醫院為什麼買達文西，又為什麼持續付錢？
達文西是由醫師操作的機器人輔助手術系統，透過立體影像、可活動的器械與控制介面，協助醫師進行微創手術。Intuitive另有Ion平台，主要用於支氣管鏡肺部切片，屬診斷處置，與達文西的外科手術分開統計。
付錢的主要是醫院、醫療機構與通路。醫院評估的不只是買機器的價格，也包括能做哪些手術、醫療團隊的使用經驗、器械與維護費，以及整體照護成本。臨床效果與成本效益仍依術式、病患及醫院條件而異；傳統腹腔鏡和其他機器人平台，都是它必須面對的替代方案。
Intuitive提供設備，也建立訓練、器械配套與維護體系。本文認為，醫師和手術室團隊已投入的學習與流程，可能提高更換平台的成本，形成持續使用的誘因；這項優勢能維持多久，仍要看競品與醫院的實際使用效益。
服務也延伸到數位工具。依公司2025年報，達文西5搭配的My Intuitive+數位訂閱，讓醫師回看手術影片與資料、即時協作並接受個人化訓練。這可能使平台更深入日常流程，但目前所查資料未單獨揭露這項訂閱的收入、毛利與長期付費留存，尚不足以判斷它能貢獻多少獲利。
收費則分成三條：系統收入、器械與配件收入、服務收入。器械中有些可重複使用一定次數，使用次數耗盡後需要更換；部分配件也會隨手術消耗。因此，器械收入受手術量帶動，同時也受單次使用組合與器械壽命影響。
二、約84%經常性收入，租賃也在其中
2026年第三季，器械與配件營收17.97億美元，服務營收4.82億美元；系統營收則為7.69億美元，其中包含2.75億美元營業租賃收入。公司把器械與配件、服務，再加上系統收入中的營業租賃，合稱經常性收入，合計25.55億美元，年增約19.5%。
租賃讓設備也能持續帶來收入。本季交付的546套達文西中，有291套採營業租賃，超過一半；其中160套按使用量收費。對醫院而言，這能降低一開始的資本支出，部分成本也隨手術量發生。
對Intuitive而言，設備投入在前、收入分期或隨使用回收，風險也跟著改變。年報指出，部分按使用量租賃沒有最低付款要求，客戶可提前退出；如果手術量不足，公司可能無法收回預期成本。經常性收入要靠持續使用支撐，並非簽約後就保證收到全部款項。
三、機器裝得更多，還要看每台做多少手術
裝機是服務更多手術的基礎，但交付與淨擴張有差別。本季546套達文西交付，扣除以舊換新、租賃升級與退役等162套後，裝機淨增加384套，去年同期淨增275套；9月底裝機總量達12,094套，年增約12%。
同季達文西手術約90.6萬例，年增約14%。若以期初、期末裝機平均值粗估，每台機器的季度手術量約76.1例，去年同期約75.0例，呈小幅增加。這項估算未按每台實際投用天數加權，適合輔助觀察，不能視為公司正式公布的稼動率。
另一個變數是每次手術的器械與配件收入。本季達文西約為1,860美元，去年同期約1,800美元。這是不同術式、地區與產品組合的平均結果，不代表所有器械都漲價。研究這門生意，可用「平均有效裝機 × 每機手術量 × 每次器械收入」理解長期驅動，實際認列另受出貨與醫院備貨時間影響。
這季的數據支持裝機與手術使用持續擴張，但增速並未全面加快：達文西全球手術量年增率由第一季16%、第二季15%，降至第三季14%；第三季美國成長10%，美國以外成長20%。判斷後續動能時，應把新市場擴張與成熟市場的使用成長分開看。
四、GAAP淨利下降，先分清和解與其他調整
Intuitive在第三季認列4.5億美元反壟斷集體訴訟和解稅前費用，稅後約3.47億美元，每股影響約0.99美元。公司於10月達成書面和解，未承認責任或不當行為，仍待法院批准；費用先反映在本季銷售、一般及管理費用。
把三種口徑並排，比只看「獲利下降」或「調整後成長」更能看清差別：
下表淨利單位為億美元，EPS為每股美元，期間均為2026年第三季。
| 口徑 | 歸母淨利 | 稀釋EPS |
|---|---|---|
| GAAP | 5.23 | 1.49 |
| 僅加回此次和解影響 | 約8.70 | 約2.48 |
| 公司non-GAAP | 10.55 | 3.00 |
中間一列是本文依公司揭露的稅後影響計算，單獨呈現這次和解的影響；公司non-GAAP則還調整股票薪酬、攤銷與稅項等。股票薪酬可能持續發生，並涉及股東稀釋，把它排除後的數字，適合與GAAP一起閱讀。
去年同期GAAP歸母淨利約7.04億美元、EPS為1.95美元；公司non-GAAP淨利約8.67億美元、EPS為2.40美元。本季non-GAAP淨利年增約22%、EPS年增25%，其中每股結果也受平均股數減少影響。兩種本季官方獲利口徑均含過往關稅退款帶來的稅後2,200萬美元利益，解讀持續獲利時，也要把有利項目分辨出來。
獲利效率也可以從毛利觀察。以公司non-GAAP毛利再扣除本季2,780萬美元關稅退款試算，毛利率約68.9%，高於去年同期同口徑的約68.0%。這項試算仍沿用公司排除股票薪酬等項目的基礎，並非GAAP毛利率；同季GAAP研發費用約4.08億美元，年增約24%。毛利率改善的同時，研發投入仍在增加；至於營收擴大後能留下多少獲利，還要看維護、研發及銷售等成本，租賃也有設備先投入、收入後回收的時間差。
訴訟風險也與裝機後的持續收費有關。公司第二季10-Q揭露，這起集體訴訟的爭議涉及EndoWrist器械的維修、更換與售後市場。第三季公告的和解除了金錢支付，也包含雙方同意的行為約束；若具體條款改變器械維修或更換安排，就可能影響經常性收入的取得方式。和解仍待法院批准，本文亦未取得完整協議，因此尚不能斷言公司已被要求降價或開放第三方維修。
延伸閱讀：財報怎麼看？從營收到獲利，再用現金流驗證。
五、器械用得更久，手術量能否補回單次收入？
Intuitive已公告，預計2027年增加部分核心器械的可使用次數，以降低醫院每次達文西手術成本。同樣一件器械能用更多次，醫院更換器械的頻率就可能下降；若成本降低能帶動更多醫師採用與手術量，則有機會擴大需求。
這個取捨可以用一個假設理解：若手術量成長14%，每次器械收入下降5%，其他條件不變，器械收入增幅約為1.14 × 0.95 − 1＝8.3%。5%為本文自設的算術假設，非公司指引；這個示例也未反映術式與產品組合變化。
因此，後續判斷成長品質，可沿著三個問題追蹤：機器是否持續被使用、每次手術收入如何變化、成本效率能否把營收成長留下來。若新增裝機後，單機使用持續改善，且量增能消化單次收入下降，經常性收入便有延續空間；反之，即使裝機增加，若使用不足、單次收入下滑又快於量增，獲利回收也會承壓。
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