全新（2455）同時出現在砷化鎵、光通訊、矽光子與CPO概念股名單裡，但這些名稱指向不同的產品與產業環節。要理解這家公司，先抓住它真正交付的東西：製作射頻電晶體、雷射與光偵測器所需的半導體磊晶片。
2026年第三季，全新月營收加總為13.42億元，較第二季增加約39%。公開報導也指出，光電子業務占比在七、八月明顯提高。成長已有營運數字支撐，接下來要辨認的，是哪些產品正在出貨，以及這些出貨能帶來多少獲利。
本文的判斷是：全新的近期主線是InP高速光通訊磊晶，獲利能否持續改善，要同時看產品組合、基板到料與量產效率。把各種光通訊架構與元件分清楚，才能讀懂CPO題材對它的實際意義。
3 個重點先看
- 公司位置：全新供應上游磊晶片，既有砷化鎵射頻業務與磷化銦光通訊業務並存。
- 近期變化：第三季營收擴大，光電子產品占比提高；高階出貨與材料供應是成長的關鍵。
- 獲利判讀：毛利率、毛利金額與營業利益要一起看，並核對新增產能及產品認證進度。
一、全新做什麼？在基板上長出關鍵材料
磊晶，可以想成在一片基板上，按照下游元件需要的設計，一層層長出厚度與成分受控制的半導體薄膜。材料層的品質，會影響後續元件的效能與良率。
全新的核心製程是有機金屬化學氣相沉積法，英文簡稱MOCVD。公司九月法說將自己定位為專業磊晶供應商：上游提供基板，全新完成磊晶，下游再製作晶片、封裝或光收發器。
| 業務 | 材料與用途 | 需求來源 |
|---|---|---|
| 微電子 | 砷化鎵（GaAs）射頻元件磊晶；例如手機功率放大器所需材料 | 手機、Wi-Fi與物聯網等無線通訊 |
| 光電子 | 磷化銦（InP）等光學元件磊晶；包括接收器、雷射與感測用途 | 高速光通訊、AI資料中心與光學感測 |
微電子業務連到既有無線通訊需求；光電子業務則增加資料中心與感測的成長來源。全新是這些元件的上游材料加工環節，研究它要追蹤磊晶出貨與加工價值，而非直接套用終端光模組的營收成長率。
二、近期成長在哪裡？光電子占比提高
全新七月至九月營收都高於四億元。九月較八月略減，但整季營收仍明顯高於第二季。
以下金額為新台幣億元，年增率依公告營收原值計算後取約數。
| 月份 | 營收 | 年增率 |
|---|---|---|
| 七月 | 4.22 | 45.1% |
| 八月 | 4.71 | 71.2% |
| 九月 | 4.49 | 29.5% |
第三季月營收加總13.42億元，較第二季9.65億元增加39.0%，較去年第三季增加47.0%；這是月營收加總，第三季完整獲利仍須等財報。營收成長的幅度，已足以讓後續毛利與營業利益成為重要驗證點。
9月17日公開報導指出，全新光電子營收占比由第一季25.1%、第二季27.1%，升至七月40.1%、八月46.1%。單月占比不是全年占比，但這個變化顯示，光電子出貨正在提高公司收入中的權重。
同篇報導也指出，先前吃緊的InP基板供應有所改善，讓遞延訂單加快交貨。因此，本輪成長同時要辨認新增需求與積壓訂單消化：後續到料與客戶拉貨能否接續，會影響高檔營收的持續性。
三、全新是哪些概念股？分清本業與新應用
全新的概念股分類，可以按實際產品關係分成既有業務、高速光通訊成長線，以及新應用布局。
| 題材 | 全新的關聯 | 判讀重點 |
|---|---|---|
| 砷化鎵、手機射頻 | 供應功率放大器等微電子磊晶 | 既有本業；受手機與無線通訊週期影響 |
| InP、AI光通訊 | 光偵測器與雷射等磊晶，連到光收發器 | 近期成長主線；看產品出貨及收入組合 |
| 矽光子、CPO | 部分架構需要InP光源等材料 | 核對客戶採用的元件與架構 |
| 3D感測、AI眼鏡 | 公司展望列有VCSEL、PD與AI眼鏡方向 | 布局有依據；貢獻大小要看產品收入 |
| 低軌衛星、HAMR | 公司列入未來應用；HAMR為熱輔助磁記錄硬碟技術 | 逐項核對認證、出貨及量產收入 |
公司九月簡報列出800G用光偵測器（PD），以及400G／800G用垂直共振腔面射型雷射（VCSEL）。PD負責把光轉回電訊號；VCSEL是雷射的一種，可用於部分光連結與感測。這些具體產品，是全新與資料中心需求相連的依據。
800G及1.6T等名稱描述傳輸規格；規格升級的商機，仍要落到客戶採用哪種元件、何時量產。AI眼鏡、低軌衛星與HAMR則各有不同導入時程，收入貢獻應分開追蹤，不宜把多項布局加總成同一筆已實現的成長。
四、矽光子與CPO，如何連到全新的產品？
矽光子是在矽平台整合光學功能；共同封裝光學（CPO）則是讓光引擎與交換器等晶片靠近、在封裝層級整合的架構。矽光子也能用在可插拔光模組，兩個名稱不能互相替代。
連續波雷射（CW Laser）的功能是持續供光，資料的調變可交由其他光學元件完成。Lumentum官方產品資料顯示，其部分CPO外部光源採用InP平台的CW雷射，並讓多個光引擎共用光源。這說明InP材料與矽光子架構具有連結，也說明系統頻寬增加時，材料用量還受到光源共用與設計影響。
接收端也有不同材料選擇。imec於2026年9月展示鍺／矽光偵測器的高速光鏈路，後續仍在改善可靠性及電子電路整合。這是需要追蹤的技術路線，尚不能當成全新既有產品已被取代的證據。
因此，本文將全新定位為高速光通訊的上游磊晶供應商。CPO的商機要進一步核對全新產品是否進入特定客戶架構，以及形成多少收入；現有光電子收入涵蓋的用途比CPO更廣。
五、毛利率提高，還要看賺到多少錢
營收成長不會自動等比例變成EPS。全新2025年營收33.80億元，較2024年增加約4.3%，EPS卻由3.63元降至2.97元，顯示產品組合、成本與業外損益都會改變最終獲利。
2026年上半年，公司法說列示毛利7.38億元、營業利益4.50億元、EPS 2.20元；毛利率按表內金額計算約38.4%。10月7日重訊另列八月自結EPS 0.73元。這些數字提供獲利改善的線索，但單月自結不能直接乘以12當全年財測。
高階產品占比提高，有機會增加每批出貨的毛利；產能利用率提高，也有助分攤固定成本。另一個需要理解的機制是材料與加工的交易方式：若客戶自行提供原本由加工廠採購的基板，收入與成本的認列範圍可能一起改變。
假設例子：毛利相同，毛利率也可能提高。某批加工原本收入100、成本60，毛利40、毛利率40%。若客戶提供價值20的材料，且收入與成本各減20，收入變80、成本變40，毛利仍是40，毛利率卻提高至50%。
這個例子說明加工模式的算術差異，不代表全新實際交易金額；認列方式仍取決於合約。因此，判斷獲利改善時，要同看毛利金額、營業利益與現金流，才能區分產品價值提高、產能效率改善，以及收入分母改變的效果。
六、接下來用哪些數字驗證成長？
支持全新成長的證據，是第三季營收擴大、光電子收入權重提高，以及官方產品路線連到高速光通訊。最有力的限制則在供給與執行：基板不足會卡住交貨，認證延後會推遲收入，新機台若出貨未跟上，折舊就會增加獲利壓力。
9月17日公開報導提到，全新規劃新增MOCVD設備、擴充InP產能並布局電吸收調變雷射（EML）。EML把雷射與調變功能整合，是另一種高速光通訊元件路線。產能和新產品能否貢獻，仍要按到貨、驗證、投產與出貨的順序追蹤。
- 第三季財報：13.42億元營收能否轉為毛利金額與營業利益成長，而非只看到收入增加。
- 第四季出貨：基板持續到料、客戶拉貨與光電子占比，能否支持高檔營收接續。
- 高階產品：PD、VCSEL、CW與EML的認證階段、量產收入及客戶採用是否有新揭露。
- 產能與資金：新增設備的稼動率、折舊及材料備貨，是否讓營業利益與現金流一起改善。
全新的投資研究價值，在於既有射頻業務之外，高速光通訊正在提高收入權重。估值要對照這條路線能實現的獲利與時間，將歷史實績、未來預估與新應用布局分開；後續財報若能同時呈現高階出貨、毛利金額與營業利益提升，才會讓成長判斷更扎實。
延伸閱讀：CW雷射的功能與光通訊供應鏈角色。
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