貨櫃三雄2026年9月營收都比去年同期成長六成以上，但和8月相比，走勢就有明顯差別：長榮（2603）、陽明（2609）小幅增加，萬海（2615）則月增13.41%。
萬海指出，9月貨量與運價同步提升。這是解讀營收加速的直接線索；進一步比較，萬海增加的營收金額也高於另外兩家。要理解這個差異，除了看共同的市場運價，還要看各家公司跑哪些航線、載了多少貨，以及實際收到多少運費。
3 個重點先看
- 增額也領先：萬海9月比8月增加25.75億元，領先並非只來自較小的營收分母。
- 貨量與收入不同：亞洲區間占萬海2025年貨量55%，但占營收37%，其他航線同樣重要。
- 新報價出現分化：10月9日SCFI較前期小升，SEAFI回落，9月的成長能否延續要看後續量價。
一、三雄9月營收齊增，萬海新增收入最多
三家公司於10月8日公布9月合併營收。將官方申報的千元金額換算成億元，並用原數重算月增、年增率，結果如下。
營收單位：新台幣億元；增幅及金額四捨五入至小數點後兩位。
| 公司 | 9月營收 | 月增率 | 年增率 |
|---|---|---|---|
| 長榮 | 497.11 | 1.48% | 63.75% |
| 陽明 | 217.00 | 0.41% | 69.94% |
| 萬海 | 217.75 | 13.41% | 97.63% |
長榮的營收規模仍最大，萬海則在當月成長幅度上領先。年增率回答的是「比去年同期改善多少」，月增率才是這次三雄短期差異的比較起點。
百分比會受到分母影響，因此還要看新增收入。以未四捨五入的官方金額計算，萬海9月比8月增加約25.75億元，長榮增加7.26億元、陽明增加0.88億元。萬海的營收增額與增幅都較高，這次領先不只是百分比看起來比較大。
二、萬海量價共同提升，航線結構提供另一層線索
貨櫃航商的運輸收入，可以先拆成「運了多少櫃」與「每櫃收到多少運費」。各航線的運費與貨量不同，加總後才是公司的運輸收入；公告的新台幣營收還會受到匯率換算及其他業務影響。
萬海對9月的說明是貨量、運價同步提升。長榮也表示，中國十一長假前出貨潮及較8月改善的天候帶動貨載，運價維持相對高檔；陽明則提到旺季需求持續支撐運價。因此，三家都有市場支撐，差別要進一步回到各自的量價與航線配置。
萬海2026年3月法說簡報揭露，2025全年亞洲區間占貨量55%，營收占比卻是37%；中東／印度占營收27%，美國及南美合計36%。一半以上的貨在亞洲區間運送，收入卻不到四成，說明「貨載集中在哪裡」和「營收靠哪些航線」是兩個問題。
這個業務基礎，使區域運價成為解讀萬海時值得搭配的指標。不過，2025年占比是背景資料，9月各航線的貨量與實收運費才是本次成長的直接答案。目前取得的公開資料沒有8、9月分航線量價拆分，因此能確認公司所說的量價共同提升，尚無法判定亞洲區間、中東／印度或美洲線各貢獻多少，也不能把全部月增歸給亞洲線。
三、最新運價已有分化，第四季要追的是量價延續性
上海出口貨櫃運價指數（SCFI）反映上海出口多條航線的即期市場運價；東南亞貨櫃運價指數（SEAFI）則聚焦上海到新加坡、越南等六個東南亞基本港。即期運價是當下市場的訂艙價格，與公司長約、客戶組合及實際收取的平均運費有差別。
截至10月12日可核對的最新一期為10月9日：SCFI為3,664.11點，較前期9月30日增加約0.05%；SEAFI為5,769.48點，較前期下降約0.97%。綜合指數小升，區域指數回落，市場訊號已有差異。兩項指數的基期、航線及權重不同，不能用點數高低比較哪個市場更強。
這組10月報價用來觀察後續市況，不是9月營收的成因。SEAFI單期回落也不代表萬海10月營收已轉弱：即期報價、實際承運與營收反映的時間，未必完全同步；貨量增加或其他航線改善，也可能抵銷部分運價壓力。
萬海對第四季亞洲近洋旺季的展望偏正面，接下來可用10月營收及公司貨量說明，搭配同期區域運價，檢查9月的量價改善能否延續。若即期運價持續回落，就要看新增貨量與實收運費能否支撐收入。
收入增加之後，仍要扣除燃油、碼頭、船舶及其他成本，才會成為獲利。港口壅塞一方面可能壓縮可用運力、支撐運價，另一方面也會拖長船舶周轉、增加營運負擔。第三季財報的毛利率與營業利益，將是檢查這波營收成長品質的下一個依據。
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