中東原油出口回升，煉油廠採購時卻還要面對高昂的運輸成本。對買方來說，原油離開出口港之後，還有一筆把油送到廠門口的帳：航線怎麼走、途中是否換船，以及船運與保險要付多少，都會影響採購成本。
船舶經紀與能源顧問公司 Poten & Partners 10月初的估算，就呈現了這個落差：從中東運一桶原油到遠東的運費，已由年初約1.73美元升到接近33美元。出口量恢復有助緩解供應壓力，但買方取得原油的費用與時間，仍取決於運輸能否一起恢復。
3 個重點先看
- 出口看範圍：Kpler估算，9月排除伊朗的波斯灣原油出口已回到戰前平均，包含伊朗則仍有落差。
- 運送多一站：9月有40%的同範圍出口繞過荷姆茲海峽；部分穿越海峽的原油還要在外海換船。
- 燃料還要加工：原油到港後，要經過煉油才成為汽柴油；中東煉油廠的柴油出口，也受航道通行影響。
一、出口回升，恢復的是哪一段供給？
這裡的「戰前」，是指2026年2月28日美國、以色列與伊朗之間的戰爭爆發前。荷姆茲海峽連接波斯灣與外海，戰前約承載全球兩成的原油與液化天然氣供應；衝突與航道安全問題，直接影響油輪如何把原油運出去。
10月5日的公開報導顯示，中東原油出口在9月部分時段已超過戰前水準。能源資料機構 Kpler 另以排除伊朗的口徑估算，9月1日至28日，波斯灣地區確認流出的原油平均至少每日1,650萬桶，與同範圍的戰前平均相當。這表示部分供應已找回出口途徑，範圍仍需保留「排除伊朗」。
出口回升，買方接下來要確認的是原油何時抵達。油田採出的量、離開供應地的量，以及煉油廠所在地收到的量，分別是產量、出口量與到港量。出口可以包含先前庫存釋出，船期也會讓出口與到港之間產生時間差，因此出口恢復不能直接等同整條供應鏈恢復。
二、直達變轉運，同一桶油占用更多運力
Kpler指出，9月排除伊朗的波斯灣原油出口，有40%透過管線與其他港口繞過荷姆茲海峽；8月穿越海峽的原油，超過70%曾在阿曼灣外海換船。更多原油能離開供應地，靠的是改變運送方式。
海上轉運流程：波斯灣內裝油 → 接駁油輪穿越海峽 → 外海換船 → 長程油輪送往亞洲或歐洲。
可以把換船想成直飛改成轉機：旅客仍能抵達目的地，途中卻多了銜接航班與等待。原油轉運也要安排兩艘船配合；接駁、換船與等待，都會增加運送同一桶油所需的船舶時間。船舶總數即使不變，可供下一趟航程使用的運力仍會受到調度與等待影響。
風險費用也要算進來。Poten指出，荷姆茲海峽等航道的攻擊威脅推高保費與風險溢價，戰爭造成的運輸效率損失及制裁，也限制部分可用船舶。保險反映承保風險，運費則還受到船舶供需影響；兩者會透過不同費用進入買方的採購帳單。
三、每桶運費接近33美元，煉油廠怎麼算成本？
先用一個假設案例看成本如何變化：原油買價由每桶100美元降到95美元，但運保費由5美元升到15美元，簡化後的到岸成本就由105美元升到110美元。原油便宜5美元，買方反而多付5美元。這是成本拆解示例，並非特定油種的成交報價。
到岸成本，可以想成煉油廠為了把原油送到目的地而付的總費用，包含原油買價、運費、保險與其他必要交付費用。若採購報價已包含運保費，計算時就不再重複加計。新聞裡的Brent或WTI只是原油市場基準，買方還要考慮油種價差與交付條件。
Poten對中東至遠東超大型原油輪（VLCC）的估算，呈現了實際運費負擔的變化：
| 衡量方式 | 2026年初 | 10月初分析 |
|---|---|---|
| 每桶運費估算 | 約1.73美元 | 接近33美元 |
| 每日市場指標 | 約3萬美元 | 約130萬美元 |
對煉油廠而言，每桶運費更容易與原油買價一起比較。每日指標則用於衡量航運市場行情，各船租約的計價方式與實際收益仍有差異。實際交付費用依航線、裝載量、船期及合約而異，表中的估算顯示的是運輸成本的重要性，並非所有買方支付同樣的費用。
運費上漲會增加取得原油的成本；原油基準報價則仍由全球供需、庫存與未來中斷風險共同影響。看懂這個區別，才能理解為什麼出口增加、原油報價與煉油廠採購支出，會出現不同的變化方向。
四、原油抵達後，煉油仍是另一道關卡
原油要成為汽油、柴油或航空燃油，還得經過煉油廠加工。不同油種與設備，會影響各產品的產出比例；即使多拿到原油，短期能增產多少柴油，也要看煉油廠的加工能力。
美國能源資訊署（EIA）9月9日發布、以9月3日前資訊為基礎的展望，指出國際餾分油供應與庫存偏緊。餾分油包含柴油與暖爐油等燃料。EIA預估美國柴油價差將從高檔回落，但這個預估假設荷姆茲海峽的油輪通行短期內恢復正常，讓沙烏地阿拉伯與科威特的煉油廠增加柴油等餾分油出口；若中東出口受限延續到2026年底之後，全球柴油價差可能高於其預估。換句話說，成品油供應也和航道有關。以美國為例，秋季歲修（煉油廠定期停機保養）期間，柴油產出通常會下降。這是9月的評估，不能當成10月已實現的結果。
因此，原油出口與汽柴油供應要分開看。若柴油產出仍跟不上需求，柴油相對原油的價差可能維持高檔；原油已經運抵煉油廠，也未必立即帶來燃料價格壓力下降。
五、供應是否正常化，看出口、運費與庫存
出口回升確實有助緩解供應壓力。若增加的原油持續交付，船舶周轉改善、庫存逐步回補，採購成本也有機會下降。判斷這個過程，可以把觀察重點放在三組訊號：
- 出口與到港量：用相同國家與產品範圍比較出口，再看主要買方收到多少原油，確認增量有沒有實際交付。
- 運費與等待時間：比較同一路線的每桶運費與船舶等待時間，判斷運輸效率是否跟著改善。
- 原油與成品油庫存：分開看原油、汽柴油庫存及煉油加工量，確認供給增加後，是仍靠庫存填補需求，還是已開始回補。
中東原油出口回升，是供應改善的一個訊號。當原油持續到港、運輸成本下降，以及成品油庫存改善同步出現，才更能支持供應正在正常化的判斷；屆時也應下修物流與煉油瓶頸對高成本的支撐程度。
本文供投資人自行研判。
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