富國銀行（Wells Fargo）把 Netflix（NFLX）的目標價從 80 美元調降到 57 美元，創下華爾街最低目標價；不過同一份報告對 2027 年每股盈餘的預估，只略低於市場共識。目標價砍得這麼重，主因是估值倍數從 2027 年獲利的 21 倍降到 15 倍。
美國時間 9 月 18 日（週五），Netflix 收在 71.79 美元，單日下跌 4.67%，成交量 8,720 萬股，較三個月均量高出約 116%；同一天 S&P 500 指數上漲 0.17%，Nasdaq 綜合指數上漲 0.39%，大盤走勢與 Netflix 相反。
3 個重點先看
- 降評依據：富國銀行預估 2026 年下半年 Netflix 前 100 大原創作品的觀看時數年減逾 20%，認為缺少爆款影集已反映在數據上。
- 兩把不同的尺：Netflix 公布上半年總觀看時數年增 2%，富國銀行引用的是每位訂閱戶的日均時數與原創作品時數，衡量對象並不相同。
- 下一個對照點：Netflix 將於 10 月 20 日公布第三季財報，可對照公司自己給的營收與營業利益率財測。
富國銀行降評的依據：五組觀看數據
富國銀行分析師 Steven Cahall 的報告以《Engagement Risk》（用戶參與度風險）為題，檢視了 2026 年下半年超過 150 部直播賽事、影集與電影，結論是原創內容陣容比過去薄弱。下表為報告引用的主要數字，均為富國銀行的統計與預估，並非 Netflix 官方公布。
| 指標 | 期間 | 富國銀行的數字 |
|---|---|---|
| 每位訂閱戶日均觀看時間 | 2026 年上半年 | 約 1.6 小時，較 2023 年同期下降約 8%（調整後） |
| 前 100 大原創作品的每位訂閱戶日均時數 | 2026 年上半年 | 年減 3% |
| 整體觀看時數 | 2026 年下半年（預估） | 年減 4%，基本情境下約 960 億小時 |
| 前 100 大原創作品的觀看時數 | 2026 年下半年（預估） | 年減逾 20%（基本情境約 21%） |
| 美國電視收視占比（尼爾森） | 近期 | 低於 8% |
這五個數字的比較基準並不一致：8% 是與 2023 年同期相比，3% 與 20% 是年增減率，下半年的兩個數字則是預估，尚未有實際資料。
報告同時警告，Netflix 若持續把資源投入遊戲、播客與直播，可能錯過能引發大眾討論的原創作品，內容支出未來也可能需要「重整」。Cahall 也坦言自己可能判斷錯誤，畢竟 Netflix 內容支出創高，過去也屢有意外爆款。
57 美元目標價怎麼來：獲利預估小降，估值倍數大降
富國銀行的獲利預估只略低於市場共識，目標價的大幅下修主要來自估值倍數。下表為報告的預估值，均屬法人預估值，並非 Netflix 官方財測。
| 項目 | 富國銀行（法人預估值） | 對照基準 |
|---|---|---|
| 目標價 | 57 美元 | 前次為 80 美元 |
| 目標價對應的估值倍數（2027 年獲利） | 約 15 倍 | 前次約 21 倍 |
| 2027／2028 年每股盈餘 | 3.77 美元／4.52 美元 | 略低於市場共識 |
| 2027／2028 年營業利益率 | 32.6%／34.2% | Netflix 2026 年財測為 31.5% |
以週四收盤價 75.31 美元計，目標價低約 24.3%；週五股價跌至 71.79 美元後，差距縮小為約 20.6%。富國銀行仍預期營業利益率逐年提高，降評的重點在於這些獲利該用多少倍數評價。
文中股價與目標價，皆為 Netflix 2025 年 11 月10 比 1 拆股後的價位。
Netflix 第二季財報：營收年增 13.4%，營業利益率小降
Netflix 2026 年第二季營收 125.6 億美元，年增 13.4%；營業利益 41.9 億美元，年增 11%，營業利益率 33.4%，低於去年同期的 34.1%；稀釋後每股盈餘 0.80 美元，去年同期為 0.72 美元。公司把 2026 年全年營收財測收斂至 510 億至 514 億美元，營業利益率財測維持 31.5%，並預期廣告營收約翻倍至 30 億美元。
觀看資料方面，Netflix 公布上半年會員總觀看時數超過 970 億小時，較去年同期增加 2%，並宣布自 2027 年起，把觀看時數報告由每年兩次改為每年一次。富國銀行採用的是人均日均時數與原創作品占比，會員數增加時，總時數與人均時數可以朝不同方向變動，兩組數字因此不能直接相減。
華爾街怎麼看，以及後續兩個對照點
富國銀行在覆蓋機構中屬於少見的偏空評等。TipRanks 統計約 32 家機構中，25 家給予買進或強力買進、6 家中立，平均目標價約 95 美元。Evercore ISI 本週稍早反向把目標價調升至 110 美元、維持 Outperform 評等，依據是調查顯示 Netflix 的美國家庭滲透率創多年新高、日本創紀錄；兩家券商評價同一家公司，看的是不同指標。
後續有兩個時間點可以對照。第一個是 10 月 20 日公布的第三季財報（美西時間下午 1 點 01 分左右，台灣時間 10 月 21 日凌晨約 4 點），Netflix 給的財測為營收 128.6 億美元、營業利益率 33.2%、每股盈餘 0.82 美元。第二個是富國銀行點名的 2027 年 1 月觀看報告，該行把這份涵蓋 2026 年下半年與全年的報告視為負面催化因素。
以上為分析師觀點與公開資料整理，並非買賣建議，投資人應依自身判斷。
常見問題
Q1：減持（Underweight）是什麼意思？
減持是券商評等中偏空的一端，代表分析師預期該股報酬會落後於覆蓋清單或大盤的平均。 媒體也會把同一個評等譯成「減碼」或「低配」，各券商對評等的定義略有差異，實際以研究報告的說明為準。
Q2：目標價 57 美元，代表股價一定會跌到那個價位嗎？
不是。 目標價是分析師以特定獲利預估與估值倍數推算出的合理價位，假設改變就會跟著調整，並非股價走勢的保證。富國銀行此次目標價設定的時間範圍，公開報導中尚無可核對公開資訊。
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