尼得科超眾（6230）2026 年上半年營收增加，EPS 卻由去年同期獲利轉為負 1.82 元。公司液冷產品開始貢獻收入，但新業務進展與整體獲利之間，仍有一段需要從財報拆解的距離。
這家從散熱片、熱管與散熱模組發展起家的公司，正把產品延伸至水冷板與 Mini CDU。理解超眾的關鍵，在於分清楚既有散熱業務、新液冷產品，以及尼得科集團資源各自扮演的角色。
3 個重點先看
- 業務定位：超眾是散熱元件與模組供應商，產品應用包含電腦、伺服器與網通設備，不能將全公司營收視為 AI 液冷收入。
- 營收與獲利：累計營收維持成長，但最新月份略低於去年同期；本業仍有利益，稅後則呈現虧損。
- 近期進展：Mini CDU 與昆山水冷產品已有出貨訊息，評估轉型應連同費用負擔、量產規模及業外損益一起看。
尼得科超眾做什麼？從散熱元件延伸至液冷模組
尼得科超眾科技股份有限公司成立於 1973 年，核心業務是協助電子設備把熱量移出晶片及機構內部。公司主要產品包括散熱片、熱管、均熱板與散熱模組，應用涵蓋個人電腦、伺服器、網通及其他電子設備。
這些產品的功能不同。散熱片增加散熱面積，熱管協助把熱量傳至較遠的位置，均熱板則將集中熱源攤開。散熱模組會依設備空間、功耗與氣流要求，把元件組合成可安裝的方案。客戶購買的除了零件，也包含熱設計與量產能力。
在液冷領域，水冷板負責接收晶片熱量，分歧管負責分配冷卻液，CDU 則依系統設計提供循環、熱交換與監控等功能。超眾既有的熱傳與模組能力，可延伸至這些產品，但液冷還增加了密封、流阻與漏液測試要求。
尼得科集團與超眾具有散熱零組件的分工及整合關係。不過，集團具備某項產品，不代表該產品全部由超眾製造或認列營收。分析財報時，仍須以超眾的合併範圍與實際出貨項目為準。
最新營收狀況：累計成長，8 月略低於去年同期
截至 2026 年 9 月 14 日，最新可核對月營收為 8 月。累計數字仍高於去年，但單月已接近去年同期水準，兩者呈現的是不同時間範圍的需求變化。
| 期間 | 合併營收 | 同期比較 |
|---|---|---|
| 2026 年 8 月 | 7.59 億元 | 年減 0.86％，月減 3.71％ |
| 2026 年 1 至 8 月 | 62.26 億元 | 年增 6.45％ |
| 2026 年上半年 | 46.78 億元 | 去年同期 42.91 億元，年增約 9.01％ |
累計增幅較上半年收斂，代表進入第 3 季後，新增營收的年增動能有所減弱。月營收公告未把液冷產品獨立拆出，因此不能單憑總營收變化，判定水冷板或 Mini CDU 訂單增減。
拉長時間看，2025 年全年營收約 90.94 億元，高於 2024 年的 81.24 億元；但年度 EPS 由正 1.48 元轉為負 2.44 元。營收回升與獲利改善並未同步，這也是閱讀最新半年報需要延續檢查的問題。
財報關鍵數字：為什麼有營業利益，最後仍虧損？
2026 年上半年超眾本業仍有獲利，但營業利益不足以抵銷業外淨損失。以下均為 1 月至 6 月合併累計數字，並非第 2 季單季。
| 指標 | 金額或比率 | 閱讀重點 |
|---|---|---|
| 營業毛利 | 8.12 億元 | 毛利率約 17.36％ |
| 營業利益 | 3,186 萬元 | 營業利益率約 0.68％ |
| 稅前淨損 | 1.65 億元 | 納入業外損益後轉為虧損 |
| 歸屬母公司淨損 | 1.57 億元 | 稅後淨利率約負 3.35％ |
| 基本 EPS | 負 1.82 元 | 去年上半年為正 0.80 元 |
由毛利扣除營業利益計算，上半年營業費用約 7.80 億元，費用率約 16.68％。也就是說，每 100 元營收產生的毛利，大部分用來支付研發、管理與銷售等營業費用，本業留下的利潤空間有限。
再由稅前損益減去營業利益，推算業外淨損失約 1.96 億元。這能解釋損益表為何由正轉負，但不能據此把全部差額歸因於匯兌、投資損失或特定事件；各項原因仍須對照財報附註。
反過來檢查，即使未來業外損失縮小，也不等於本業競爭力已改善。要判斷液冷轉型有沒有提高獲利品質，仍需看到產品毛利、費用吸收及營業利益一起改善，不能只看 EPS 是否轉正。
近期發生什麼事？液冷出貨、產能布局與資安事件
液冷產品開始從開發走向收入貢獻
公司過往公開資料已揭露 Mini CDU 與標準水冷模組的開發成果。2026 年 8 月底法說相關報導進一步指出，Mini CDU 已貢獻營收，昆山廠液冷產品亦進入量產出貨階段，並規劃擴大越南的相關布局。
這項進展代表產品已跨過單純展示或研發階段。不過，量產出貨不等於立即成為主要營收來源；初期批量、客戶驗證及生產效率，都會影響新業務轉換成獲利的速度。
液冷占比目標尚有資訊差異：公開報導對目標年份的說法不一致，本次尚無可核對公開資訊可排除差異，因此不把特定年份與占比組合列為確定財測。產能規劃也不等於已完成投產。
資安事件須區分事故與已確認損害
超眾於 2026 年 8 月 4 日發布伺服器遭未經授權存取、勒索軟體感染及潛在資訊外洩的後續說明。依當時公開說明，調查尚未發現資料外流證據；相關資訊應保留這個調查時點，不能改寫為確定不存在外洩。
這裡的伺服器是公司內部資訊系統，與超眾出貨的伺服器散熱產品屬不同事項。現有資訊也不足以將半年報虧損直接歸因於此次資安事件。
超眾與奇鋐、雙鴻、力致有什麼差異？
這些公司都參與散熱供應鏈，但產品廣度與液冷切入方式不同。比較時先看供應的是晶片端零件、模組，還是循環系統，再對照各家公司實際揭露的收入組成。
| 公司 | 公開產品與業務定位 | 比較時需區分 |
|---|---|---|
| 尼得科超眾（6230） | 熱管、均熱板與散熱模組，延伸水冷板及 Mini CDU | 超眾自身製造與集團資源整合的認列範圍 |
| 奇鋐（3017） | 散熱產品、風扇、機殼及系統組裝等多元產品 | 合併營收包含非單一散熱模組業務，規模比較須考慮產品組合 |
| 雙鴻（3324） | 散熱模組及液冷方案，涵蓋冷板、分歧管與冷卻液分配設備 | 零件與系統方案的組合，以及液冷產品實際營收占比 |
| 力致（3483） | 散熱產品與直接接觸晶片的水冷板液冷技術 | 冷板液冷與既有氣冷應用的搭配，不能視為全數改用液冷 |
這是產品定位比較，並非市占率或投資優劣排名。不同公司對「伺服器營收」「液冷營收」的分類也可能不同，未確認口徑前，不宜直接用占比推算誰的 AI 曝險更高。
若要進一步理解零件與系統的分工，可延伸閱讀液冷散熱供應鏈與相關公司整理。散熱材料則是另一個層次，可搭配液冷與新散熱材料介紹，區分材料供應商與模組廠的角色。
對超眾而言，後續財報要驗證的是液冷收入是否擴大、本業利潤能否提高，以及業外損益波動是否收斂。上述資訊供投資人自行研判。
常見問題
可以把上半年 EPS 乘以 2，當作全年 EPS 嗎？
不能直接當作全年預測。上下半年可能有不同的出貨季節性、費用認列與業外損益，將半年數字乘以 2 只是一種機械式年化，並不等於公司全年財測。
有水冷板產品，就代表是特定 AI 晶片大廠的直接供應商嗎？
不代表。具備產品能力、通過驗證、取得訂單與直接供貨是不同階段；即使產品用於特定平台，也可能透過伺服器製造商供應。具名客戶關係仍需公司正式揭露。
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