Affirm 2026 財年（截至 6 月 30 日）第四季財報於 8 月 27 日公布，單季 GMV 達 141 億美元，年增 36%；營收 11.7 億美元，年增 33%。同一段期間，PayPal 的先買後付（BNPL）交易量年增 26%。兩家公司都在做「先買後付」生意，但商業模式與規模完全不是同一個量級。
Affirm 是一家純網路分期付款貸款平台，所有營收都來自分期業務；PayPal 則是市值遠超過 Affirm 的全球數位支付巨頭，BNPL 只是旗下數十種支付工具之一。這篇文章先拆解 Affirm 的商業模式與最新財務數據，再從交易量、收入結構、資金模式三個面向，比較兩家公司在 BNPL 賽道上的打法差異。
3 個重點先看
- 重點 1：Affirm 2026 財年全年 GMV 達 502 億美元，營收 42.6 億美元，兩者成長速度都明顯快於 PayPal 整體約 5% 的營收成長。
- 重點 2：Affirm 靠商家手續費與消費者利息賺錢，BNPL 就是全部；PayPal 的 BNPL 交易量雖年增 26%，但仍只占其 4,864 億美元總支付量中的一小塊。
- 重點 3：兩者資金模式不同——Affirm 自行證券化分期貸款，PayPal 則把美國 Pay in 4 應收帳款賣給 Blue Owl Capital 管理的基金，藉此降低自身資產負債表的信用風險。
一、Affirm 是什麼？從 PayPal 共同創辦人到獨立上市公司
Affirm 由 PayPal 共同創辦人之一 Max Levchin 於 2012 年創立，2021 年 1 月在那斯達克掛牌，股票代號 AFRM，目標是用透明分期付款取代信用卡的循環利息模式。
公司主要提供三種產品：一是「Pay in 4」，把小額消費拆成 4 次免息付款；二是較長期的分期貸款，依消費者信用狀況與商家補貼收取 0% 至數十% 不等的年利率；三是 Affirm Card，一張結合實體簽帳卡與分期功能的卡片，可在任何接受 Visa 的商家使用，不限於與 Affirm 簽約的特定通路。
與傳統信用卡不同的是，Affirm 的分期方案在下單當下就完整揭露總費用，不收取遲繳滯納金；換句話說，公司的獲利來源主要是商家為了提升轉換率而支付的手續費，以及消費者選擇長期分期時產生的利息，而不是信用卡常見的循環利息與逾期罰款。
二、Affirm 2026 財年最新財務數據
Affirm 財年於每年 6 月 30 日結束，2026 財年第四季（4～6 月）財報是目前最新一組官方數據。
| 財務指標 | 2026財年Q4（4～6月） | 2026財年全年 |
|---|---|---|
| GMV（商品交易總額） | 141 億美元，年增 36% | 502 億美元 |
| 營收 | 11.7 億美元，年增 33% | 42.6 億美元，占 GMV 約 8.5% |
| RLTC（營收減交易成本） | 尚無可核對公開資訊 | 20.8 億美元，較 2025 財年的 14.8 億美元成長約 41% |
| 活躍消費者 | 2,780 萬人，年增 21% | － |
| 平均每位活躍消費者交易次數 | 7.0 次，年增 20% | － |
RLTC 的成長幅度（41%）超過 GMV 成長幅度（36%），代表 Affirm 在擴大交易規模的同時，單位交易能留住的毛利也在提升，這正是市場過去質疑 BNPL 商業模式能否轉為長期獲利的關鍵指標。公司針對 2027 財年的財測，預期全年 GMV 將超過 640 億美元，調整後營業利益率將高於 30.5%。
三、Affirm 的商家網路：Amazon、Shopify、Walmart 怎麼合作
Affirm 的營收高度依賴少數大型平台導入的流量，與 Amazon、Shopify、Walmart 的合作因此是公司最重要的護城河。
2025 年 11 月，Affirm 與 Amazon 簽署第二次修訂協議，自 2026 年 2 月 1 日生效，將雙方在 Amazon.com 與第三方通路 Amazon Pay 上的分期付款合作延長 5 年至 2031 年；2026 年 7 月，Affirm 再獲選為 Amazon Business 企業採購場景的分期付款合作夥伴，把服務範圍從一般消費者延伸到 B2B 採購。此外，Shopify 的 Shop Pay 分期付款服務由 Affirm 提供技術與核保支援，Affirm 也是 Walmart 長期的主要 BNPL 合作夥伴之一。
值得留意的是，這類合作多屬非獨家授權——Amazon Pay 自 2023 年起也開放其他 BNPL 業者接入結帳頁面，代表 Affirm 需要持續靠核保能力與消費者體驗留住商家流量，而不是單靠合約排他性鎖住市占率。
四、Affirm 與 PayPal 的 BNPL 業務差在哪裡？
兩家公司都提供先買後付服務，但 Affirm 的全部營收來自分期付款，PayPal 的 BNPL 只是旗下數十種支付工具之一，兩者的比較基準必須分開來看。
| 比較項目 | Affirm（AFRM） | PayPal（PYPL） |
|---|---|---|
| 核心定位 | 純網路分期貸款平台 | 全球數位支付生態系統，BNPL 為成長引擎之一 |
| 最新季度營收 | 11.7 億美元，年增 33%（2026財年Q4，至6月） | 86.8 億美元，年增約 5%（2026日曆年Q2，至6月） |
| 交易量與成長率 | GMV 141 億美元，年增 36% | 整體TPV 4,864 億美元，年增9～10%；其中BNPL交易量年增26% |
| 活躍用戶 | 2,780 萬活躍消費者，年增 21% | 4.39 億活躍帳戶，年增 0.3% |
| 分期付款代表產品 | Pay in 4、長期分期貸款、Affirm Card | Pay in 4（4次免息分期，6週內還清）、Pay Monthly（長期分期，年利率9.99%～35.99%） |
從成長率來看，Affirm 整體業務規模的擴張速度快於 PayPal，但 PayPal 手上 4.39 億活躍帳戶的基數龐大，即使 BNPL 只是眾多支付選項之一，單季 26% 的成長率仍代表可觀的絕對金額增量；公司財報也指出，涵蓋信貸與 BNPL 的「金融服務」類別，目前貢獻近 20% 的交易利潤金額，且成長速度是整體業務的至少兩倍。
五、兩者的資金模式與信用風險有何不同
BNPL 業者要放款就需要資金來源，Affirm 與 PayPal 選擇了不同的路徑來管理信用風險。
Affirm 主要透過將分期貸款打包證券化，或直接出售給銀行與資本市場投資人來取得資金，並將「融資需求比率（ECR ratio）」控制在 GMV 的 5% 以下，藉此限制自身資產負債表承擔的槓桿。PayPal 則在 2025 年 9 月與 Blue Owl Capital 管理的基金簽署兩年期協議，由後者買下美國約 70 億美元的 Pay in 4 應收帳款；PayPal 保留核保、客戶服務與品牌介面，但把大部分放款端的信用曝險轉移出資產負債表。
兩種模式都屬於「資產負債表輕量化」策略，差異在於 Affirm 的證券化投資人直接暴露在其消費者信用品質變化下，而 PayPal 透過第三方資金管理者分散風險，同時保留手續費與部分利息收入。供投資人自行研判。
常見問題
Q1：Affirm 和 PayPal 的 Pay in 4 有什麼不同？
兩者都是 4 次免息分期，但整合場景不同。Affirm 的 Pay in 4 需要透過特定簽約商家的結帳頁或 Affirm App 才能使用；PayPal 的 Pay in 4 則內建在 PayPal 錢包裡，任何已綁定 PayPal 的商家結帳頁通常都能直接選用，不需要商家額外導入 Affirm 的分期系統。
Q2：Affirm 的用戶黏著度高嗎？
公司財報數據顯示黏著度偏高。Affirm 近期一季財報指出，重複交易占整體交易的比例達 96%，代表絕大多數消費者是回頭客，而非只用過一次的新用戶；這項指標常被拿來評估 BNPL 業者能否長期留住核保通過的優質客群。
Q3：Affirm 和 PayPal 都有配息嗎？
沒有，兩家公司的股東回饋政策不同。Affirm 目前不配發股息，現金流主要投入業務擴張；PayPal 則從 2026 年初開始每季發放 0.14 美元股息，過去 12 個月另回購約 1.11 億股，合計約 60 億美元回饋股東。
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