Salesforce（CRM）FY27 第 2 季交出一份幾乎所有關鍵指標都站上預期的成績單。營收來到 113.45 億美元，cRPO 年增 14％，全年營收財測也同步上修；更受關注的是 Agentforce 與 Data 360 年度經常性收入已接近 39 億美元，AI 開始從產品故事轉成可以被量化追蹤的收入來源。
但這份財報有一個數字不能只看表面：Non-GAAP EPS 達 5.90 美元，遠高於市場預估的 3.27 美元，其中有 2.53 美元來自策略性投資評價利益。也就是說，Salesforce 這季確實優於預期，但要判斷本業改善幅度，仍得把一次性收益和營運成績拆開看。
3 個重點先看
- 財報優於市場預期：營收 113.45 億美元，略高於市場共識；cRPO 達 335 億美元、年增 14％，也高於原先約 13％的成長預期。
- EPS 大幅超預期要拆開看：Non-GAAP EPS 5.90 美元中，策略性投資收益貢獻 2.53 美元，單純扣除後約為 3.37 美元。
- AI 商業化進度加快：Agentforce 與 Data 360 ARR 接近 39 億美元、年增超過 210％，公司也把 FY27 營收財測上修至 461 億至 464 億美元。
一、Salesforce 這季到底超預期多少？
如果只看標題，「全面超預期」容易讓人以為每一項數字都大幅勝過市場共識；實際情況更接近「主要指標普遍優於預期，但幅度不同」。營收只是小幅高於市場預估，EPS 的驚喜最大，而 cRPO 與下一季財測則提供了較有延續性的訊號。
| 指標 | FY27 Q2 實際值 | 市場預期／原財測 | 差異 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 113.45 億美元 | 約 113.3 億美元 | 小幅高於預期，年增 10.8％ |
| Non-GAAP EPS | 5.90 美元 | 約 3.27 美元 | 高出約 80％ |
| cRPO | 335 億美元，年增 14％ | 約 334.1 億美元，年增約 13％ | 成長率高約 1 個百分點 |
| FY27 全年營收財測 | 461 億至 464 億美元 | 先前 459 億至 462 億美元 | 區間上移 2 億美元 |
除了營收與訂單，本季現金流也同步改善：營業現金流為 12.69 億美元、年增 71％，自由現金流為 10.98 億美元、年增 81％；Non-GAAP 營業利益率則為 34.1％。這裡最值得分開看的，是「當季結果」和「未來訂單」。營收反映已經認列的收入，cRPO 則代表預計在未來 12 個月內認列的合約收入；兩者同時維持雙位數成長，比單看 EPS 更能看出企業客戶的續約與新增需求是否穩定。
如果想先理解 Salesforce 的核心業務與 Agentforce 在公司產品線中的位置，可以延伸閱讀Salesforce（CRM）從 CRM 龍頭到 AI 代理人平台的完整介紹。
二、EPS 5.90 美元，為什麼不能全部算成本業？
Salesforce 本季 GAAP 淨利為 35.26 億美元，高於去年同期的 18.87 億美元；GAAP 稀釋 EPS 為 4.29 美元，Non-GAAP EPS 則為 5.90 美元。乍看之下，獲利幾乎是跳升式成長，但財報中的策略性投資收益是關鍵原因之一。
本季策略性投資淨收益為 26.13 億美元，對 Non-GAAP EPS 的影響約為 2.53 美元。若單純從 5.90 美元扣除這項影響，約為 3.37 美元。這只是為了協助理解獲利結構的簡化估算，並非 Salesforce 額外公布的調整後指標。
這個差異很重要。市場原先預估 Non-GAAP EPS 約 3.27 美元，因此即使把策略性投資收益的影響簡單扣除，估算結果仍略高於市場共識；只是「高出 80％」不能全部解讀為 Salesforce 本業獲利能力突然大幅躍升。
另一方面，公司持續執行 250 億美元加速庫藏股計畫，股數下降也會影響每股盈餘。看這季 Salesforce 的獲利，與其只記住 5.90 美元，更適合拆成「本業獲利改善、投資收益、股數變化」3 個來源。
三、cRPO 年增 14％，AI 收入開始加速
對訂閱制軟體公司來說，cRPO 是觀察後續營收動能的重要指標。Salesforce 本季 cRPO 為 335 億美元，年增 14％；公司表示，這比原先財測高出約 1 個百分點，主要受到 Slack、Agentforce 與 Data 360 帶動。訂閱與支援收入則為 108.2 億美元，年增 12％，其中包含 Informatica 約 4.4 億美元貢獻；公司也表示，本季淨新增年度訂單價值成長為近 4 年最強。
AI 相關收入也變得更具體。Agentforce 與 Data 360 ARR 接近 39 億美元，年增超過 210％；其中 Agentforce ARR 超過 15 億美元，年增超過 240％。第 2 季 Agentforce 與 Slack 共執行 32 億個 Agentic Work Units，季增 97％，代表企業客戶不只簽約，實際使用量也在增加。
不過，這裡還有一個容易忽略的口徑變化：Salesforce 從 FY27 Q2 開始，將 Slackbot 與 Headless 360 等 AI 產品納入 Agentforce ARR。因此，本季超過 15 億美元與上一季約 12 億美元不能完全視為同口徑的自然成長，判斷趨勢時仍應同時看 ARR、AWU 與 cRPO。
四、全年財測上修，但成長來源要拆開看
Salesforce 將 FY27 全年營收預估從 459 億至 462 億美元，上修至 461 億至 464 億美元，年增約 11％至 12％。公司也預估第 3 季營收為 114.2 億至 115 億美元，Non-GAAP EPS 為 3.42 至 3.44 美元；cRPO 成長率則預估約 14％。
全年財測上修 2 億美元，並不是全部來自既有業務。公司說明，調升幅度包含約 1 億美元有機成長、約 2 億美元來自預計在第 3 季完成的 Contentful 與 Fin 收購，同時受到約 1 億美元匯率逆風抵銷。換句話說，收購案會開始進入營收基期，因此後續判斷 Salesforce 是否真的出現「有機再加速」，cRPO 與不含新併購貢獻的成長會更重要。
全年 Non-GAAP EPS 財測也從 14.06 至 14.12 美元，大幅提高至 16.67 至 16.71 美元。不過，本季已實現的策略性投資收益本身就貢獻約 2.53 美元，因此全年 EPS 財測上修同樣不能全數視為未來本業獲利預期增加。
五、Claudeforce 要解的是「AI 會不會取代 SaaS」
這次法說另一個焦點，是 Salesforce 與 Anthropic 擴大合作推出 Claudeforce。第一階段的 Salesforce in Claude 提供 37 個預建銷售技能，讓使用者可以直接在 Claude 中讀取 Salesforce 的即時營收資訊、更新銷售管線，並依照企業權限與治理規則執行工作。
這背後的策略其實比「再推出一個 AI 功能」更重要。市場過去擔心，當企業員工改用 Claude、ChatGPT 等 AI 介面工作，傳統 SaaS 的操作介面與按人頭收費模式可能被削弱；Salesforce 現在選擇把自己的資料、工作流程、商業規則與治理能力直接開放給外部 AI 模型使用，試圖讓 Salesforce 從「使用者每天打開的軟體」轉成「AI 代理人背後仍必須連接的企業系統」。
這也回到今年軟體產業最核心的問題：AI 究竟是在取代 SaaS，還是在重新定義 SaaS 的入口。想了解這個產業背景，可延伸閱讀美國軟體股與 AI 代理人帶來的 SaaS 替代疑慮。
從這季數字來看，Salesforce 至少提出了 3 個可以持續驗證的指標：cRPO 能否維持雙位數成長、Agentforce 實際用量能否持續擴大，以及 AI 產品是否真的能帶動既有客戶提高年度合約價值。這些數字比單一季度的投資收益，更接近公司 AI 商業化能否延續的核心。
常見問題
Q1：Salesforce 本季 Non-GAAP EPS 5.90 美元，可以直接視為本業獲利嗎？
不能完全這樣解讀。公司揭露本季策略性投資收益對 Non-GAAP EPS 的影響約為 2.53 美元，因此 5.90 美元包含相當比例的非本業因素。評估營運改善時，還要搭配營業利益率、cRPO、訂閱收入與現金流一起看。
Q2：cRPO 是什麼？為什麼 Salesforce 法說常被拿來觀察？
cRPO 是預計在未來 12 個月內認列的剩餘履約義務。對 Salesforce 這類訂閱制公司來說，它能比當期營收更早反映新簽約、續約與合約擴張，因此常被用來觀察未來一段時間的收入能見度。
Q3：台灣投資人想交易 Salesforce（CRM），需要先準備什麼？
需要先有可交易美股的證券帳戶或複委託帳戶。口袋證券可線上申請台股與美股服務，完成開戶及入金後即可依自身投資判斷使用美股下單功能；實際交易前仍應確認商品風險、匯率與相關費用。
本文為財經資訊整理，不構成任何投資建議或買賣推薦。投資人應依自身財務狀況、風險承受度與投資目標自行研判。
