本文重點速覽
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AI 散熱與氫能雙軌並進：
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高力成功將傳統熱處理技術延伸至高成長領域，不僅切入資料中心液冷散熱系統，更是美國大廠 Bloom Energy 燃料電池核心零組件的主力供應商。
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營收與獲利展現強勁爆發力：
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受惠於 AI 基礎建設的龐大需求，公司 2025 年前三季營收年增逾四成，毛利率穩定維持在 30% 高檔，基本面具備實質支撐。
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啟動史上最大規模擴廠：
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為迎接近年爆發的訂單需求，高力預計投入逾 40 億元於中壢及橋頭建置新廠，為未來的產能與市佔率提前鋪路。
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一、 高力 (8996) 是一間什麼樣的公司？
高力全名為「高力熱處理工業股份有限公司」，成立於 1970 年，隸屬於電機機械類股。
這是一家以「熱管理技術」為核心的製造商，早年深耕熱交換領域，近年則成功跨足新能源與資料中心冷卻市場，成為台股中少見成功轉型的傳統產業典範。
公司基本資料概覽
| 項目 | 內容說明 |
| 股票代號 | 8996 |
| 成立與上市時間 | 1970 年成立 / 2014 年轉上市 |
| 產業分類 | 傳產－電機機械 |
| 資本額 | 約 9.15 億元 |
三大核心產品線
高力目前的營收結構主要由三大業務板塊組成，彼此技術互相支撐：
- 1. 板式熱交換器 (佔營收約 40%)：
高力是台灣第一且唯一的硬銲型板式熱交換器 (BPHE) 製造商，國內市佔率高達 90%，全球市佔率約 5%。產品廣泛應用於冷凍空調、食品業及電動車熱管理系統。
- 2. 燃料電池零組件 (佔營收約 40%)：
2009 年跨入燃料電池領域，專門供應美國大廠固體氧化物燃料電池 (SOFC) 之核心熱反應盒 (Hot Box)。隨著 AI 資料中心對潔淨基載電力的需求飆升，此項業務具備高度訂單能見度。
- 3. AI 液冷散熱系統 (佔營收約 20%)：
目前成長速度最快的部門。從早期提供冷卻分歧管 (CDM)，一路升級到冷卻分配單元 (CDU)、Sidecar 等系統級液冷產品，成功切入 AI 伺服器散熱供應鏈。
二、 核心客戶與概念股多重定位
高力在台股市場身兼多重熱門概念股身份，是少數能同時橫跨多個高成長賽道的標的。其合作夥伴涵蓋了全球能源與科技領域的巨頭。
主要業務往來對象
| 合作對象 | 業務性質與關聯 |
| Bloom Energy (美國) | SOFC 燃料電池熱反應盒長期主力供應商，未來三年能見度極高。 |
| Apple、Google (間接) | 這些科技巨頭透過採購 Bloom Energy 的系統來獲取潔淨電力。 |
| 國內 ODM 大廠 | 液冷散熱 Sidecar Radiator 已獲認證通過。 |
| 英業達、緯穎、廣達 | 積極合作導入 AI 伺服器液冷系統設計。 |
三、 高力站在哪些「風口」上？三大長線趨勢
高力目前同時受惠於三個長期的結構性產業趨勢，業界稱之為「三箭齊發」，這也是支撐其基本面成長的核心動能。
第一支箭：AI 算力爆炸帶動液冷需求
隨著 GPU 算力大幅躍升，單一 AI 機櫃的耗電量已從過去的 20kW 飆升至 80kW 以上。傳統的風扇氣冷散熱系統在物理上已達極限，液冷散熱架構取而代之成為剛性需求。高力早在 2017 年即開始佈局資料中心液冷技術，成功站在了這波硬體規格升級的最前線。
第二支箭：資料中心自備潔淨電力需求
AI 資料中心不僅需要散熱，更面臨嚴重的「缺電」危機。高力的主力客戶 Bloom Energy 正擴大部署固態燃料電池，以提供資料中心穩定且潔淨的基載電力。美國大型電力公司已計畫向 Bloom 採購高達 1GW 的設備，這直接帶動了高力熱反應盒的龐大訂單需求。
第三支箭：全球淨零排放與能源轉型
淨零碳排已是全球工業發展的共識。高力的熱交換器技術具備卓越的熱傳效率，能承受極端高溫，除了應用於燃料電池外，也廣泛應用於熱泵等綠能產品，完全符合全球能源轉型的長線政策方向。
四、 營運狀況與大規模擴廠計畫
營收與獲利穩定攀升
從財務數據來看，高力的轉型已實質反映在財報上。2025 年前九個月累計合併營收約 42.9 億元，年增幅達 42.62%。
不僅營收規模擴大，毛利率亦穩定維持在 30% 左右的高水準，營業利益率保持在 18% 以上，顯示其液冷與燃料電池產品具備優異的附加價值。
破紀錄的資本支出佈局未來
為應對未來幾年可見的龐大訂單，高力董事會已通過成立以來規模最大的資本支出案。
公司將投入不超過 42.5 億元，分別於中壢工業區及橋頭科學園區興建兩座新廠。
中壢廠預計 2027 年底完工，橋頭廠則預計 2028 年底至 2029 年初投產，這將為公司未來的產能擴張提供堅實的後盾。
五、 同業競爭比較與未來展望
散熱供應鏈中的獨特定位
在台股眾多的散熱概念股中，高力的業務結構具有高度的獨特性：
| 公司名稱 | 核心產品特色 | 與高力的主要差異 |
| 奇鋐 (3017) | 鋁擠散熱模組、伺服器風扇 | 過去以氣冷 (風冷) 為主，液冷佈局相對較晚。 |
| 雙鴻 (3324) | 均溫板、液冷散熱模組 | 同為液冷市場的直接競爭者。 |
| 健策 (3653) | 均熱片、散熱基板 | 業務更偏向晶片封裝端的底層散熱材料。 |
| 台達電 (2308) | 電源供應與散熱系統整合 | 企業規模龐大，產品線極廣，散熱僅為其一環。 |
| 高力 (8996) | 熱交換器 + 燃料電池 + 液冷系統 | 全台唯一同時兼具「燃料電池發電」與「液冷散熱」業務的廠商。 |
總結展望
高力已從過去單純的傳統零組件製造商，成功轉型為「整套散熱與能源解決方案」的提供者。
這是一家「老技術結合新賽道」的典型成功案例，憑藉超過 50 年的硬銲與熱處理底蘊，精準卡位 AI 與綠能兩大趨勢。
只要全球 AI 基礎建設的擴張步伐不停歇，高力多軌並進的成長動能將具備極高的延續性。
六、 FAQ 常見問題
Q1：高力以前是做傳統熱交換器的，為什麼現在會跟 AI 伺服器扯上關係？
其實這完全歸功於他們長年累積的「熱處理技術」。
以前高力的熱交換器主要是用在傳統的冷凍空調或工業機具上，幫機器降溫。但現在的 AI 伺服器晶片越做越強，發熱量大到傳統風扇根本吹不涼，必須要用「水冷或液冷」的方式來散熱。
高力因為擁有非常強的板式熱交換技術，能有效處理液體之間的熱能轉換，所以就順理成章地把技術升級，開發出 AI 資料中心專用的液冷分配單元 (CDU)，成功打入了 AI 伺服器的散熱供應鏈。
Q2：高力 (8996) 跟奇鋐 (3017) 或雙鴻 (3324) 這類散熱大廠有什麼不一樣？
他們雖然都被歸類在散熱概念股，但高力有一個別人完全沒有的獨門生意，那就是「氫能燃料電池」。
奇鋐和雙鴻主要專注在電腦或伺服器的散熱模組（像是均溫板、風扇、液冷管線等）；而高力除了做液冷散熱設備外，還有將近 40% 的營收是來自幫美國大廠 Bloom Energy 代工「燃料電池的熱反應盒」。
所以高力不僅賺 AI 幫伺服器降溫的錢，還賺資料中心為了發電而採購燃料電池的錢，是一家兼具「散熱」與「綠電」雙重題材的公司。
Q3：新聞提到高力要砸超過 40 億元蓋新廠，這對公司未來會有什麼影響？
花 40 億擴廠對資本額不到 10 億的高力來說，是非常巨大的一步。這代表公司高層看到了未來幾年來自 AI 液冷和燃料電池的訂單需求非常龐大，現有的產能已經不夠用了，必須提前準備。
好處是，等到 2027 年、2028 年新廠蓋好投產後，高力有機會吃下更多的全球市佔率，帶動營收再上一層樓；但需要留意的是，蓋廠需要借錢或動用大量現金，且新廠啟用後每年會產生一筆固定的設備折舊費用，如果到時候市場需求突然冷卻，這筆折舊費用就會對公司的短期獲利造成壓力。
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