本文重點速覽
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雲端基礎設施加速爆發：
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甲骨文 Q3 雲端基礎設施 (IaaS) 營收年增達 84%，超越前一季的 68% 增速，反映 AI 基礎設施需求持續強勁擴張。
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剩餘履約義務 (RPO) 創下新高：
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季末 RPO 暴增至 5,530 億美元，年增 325%，主要受惠於大規模 AI 合約的挹注，為未來營收提供極高能見度。
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營收與獲利全面超越預期：
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超過 15 年來首次單季有機營收與 Non-GAAP EPS 同步達到 20% 以上成長，並將 FY2027 營收指引大幅上調至 900 億美元。
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一、 財報核心數字總覽
甲骨文 (Oracle) 公布 FY2026 Q3 財報，這是公司超過 15 年來首次單季有機營收與 Non-GAAP EPS 同步達到 20% 以上的雙位數成長，各項數字均符合或超越市場預期。
| 指標 | 數字 | 年增率 |
|---|---|---|
| 總營收 | 171 億美元 | +22% |
| 雲端營收 (IaaS+SaaS) | 89 億美元 | +44% |
| 雲端基礎設施 (IaaS) | 49 億美元 | +84% |
| Non-GAAP EPS | 1.79 美元 | +21% |
| GAAP EPS | 1.27 美元 | +24% |
二、 營運亮點與未來指引
除了營收與獲利的亮眼表現，甲骨文在本季的營運數據與未來展望上也釋出了強烈的成長訊號：
1. 雲端基礎設施客戶擴張
雲端基礎設施 (IaaS) 成長速度顯著加快，客戶群已涵蓋 Air France-KLM、洛克希德馬丁、軟銀等大型跨國企業，展現其在企業級雲端市場的強大競爭力。
2. 訂單積壓 (RPO) 大幅跳升
剩餘履約義務 (RPO) 季末達到 5,530 億美元，較上季增加 290 億美元。甲骨文強調，這些大規模 AI 合約多伴隨客戶預付款或由客戶自備 GPU，因此公司短期內不需要為此額外進行大規模募資。
3. 強勁的未來財測指引
針對 Q4，甲骨文預計總營收將年增 19% 至 21% (USD)，雲端營收年增 46% 至 50%，Non-GAAP EPS 預計介於 1.96 至 2.00 美元。同時，公司維持 FY2026 全年營收 670 億美元與資本支出 500 億美元的預期，並將 FY2027 營收指引大幅上調至 900 億美元。
三、 股價反應與市場情緒
財報公布後，甲骨文盤後股價一度大漲近 10%。然而拉長週期來看，財報公布前其股價今年以來已下跌約 22%，距離 52 週高點 344 美元跌幅甚至超過 50%。
市場先前的壓力主要來自對其龐大債務規模，以及針對 OpenAI Stargate 數據中心計畫潛在變數的疑慮。
此次全面超越預期的財報與龐大的訂單積壓，顯示 AI 基礎設施需求依然強勁，有助於暫時穩定投資人的緊張情緒並修復估值。
四、 潛在風險與觀察指標
儘管成長動能明確，市場仍關注甲骨文面臨的結構性挑戰與風險：
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自由現金流為負：
- 過去 12 個月自由現金流為負 132 億美元。雖然公司近期透過投資級債券與強制可轉換優先股成功籌集 300 億美元且獲大幅超額認購，但龐大的債務規模仍是市場核心疑慮。
- 過去 12 個月自由現金流為負 132 億美元。雖然公司近期透過投資級債券與強制可轉換優先股成功籌集 300 億美元且獲大幅超額認購，但龐大的債務規模仍是市場核心疑慮。
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Stargate 計畫爭議：
- 媒體曾報導甲骨文可能縮減 Abilene 數據中心擴建計畫，儘管甲骨文官方予以否認，但大型基礎設施建置的實際進度仍存在不確定性。
- 媒體曾報導甲骨文可能縮減 Abilene 數據中心擴建計畫，儘管甲骨文官方予以否認，但大型基礎設施建置的實際進度仍存在不確定性。
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傳統業務衰退：
- 傳統軟體授權營收呈現年減趨勢，未來雲端轉型的成長速度是否能持續，並完全彌補舊業務的衰退缺口，需持續追蹤。
FAQ 常見問題
Q1：甲骨文 (ORCL) 在雲端市場與亞馬遜 (AMZN)、微軟 (MSFT) 相比有何優勢？
A： 甲骨文專注於企業級資料庫的無縫遷移與具備高性價比的 AI 算力基礎設施。
雖然 AWS 與 Azure 佔據公有雲多數市佔率，但甲骨文憑藉在企業資料庫領域的統治地位推出 OCI。OCI 主打讓企業更安全、低成本地轉移核心工作負載，並在 AI 模型訓練上提供極具競爭力的叢集網路性能，成功吸引尋求多雲策略的大型企業與 AI 新創。
Q2：什麼是 RPO (剩餘履約義務)？為何這項指標對甲骨文極為重要？
A： RPO 代表客戶已簽約但尚未認列為營收的訂單總額，是預測未來營收的先行指標。
甲骨文本季 RPO 暴增至 5,530 億美元，年增達 325%。這意味著即便短期宏觀經濟出現波動，甲骨文已經將大量的 AI 基礎設施與雲端合約鎖定在手，為未來幾年的營運成長提供了強大的安全墊與高能見度。
Q3：為何甲骨文財報與訂單表現亮眼，但過去一年股價卻面臨大幅修正？
A： 市場擔憂其龐大的資本支出、負自由現金流以及 AI 數據中心建置的執行風險。
甲骨文為了擴建 AI 基礎設施投入鉅額資本（預計 FY2026 達 500 億美元），導致過去一年自由現金流轉負，並累積了龐大債務。此外，市場對其參與的超大型數據中心專案進度時有疑慮，這種高投入的財務結構在市場情緒轉弱時，容易引發劇烈的估值修正。
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