財報超預期！Circle (CRCL) 單季獲利暴增 4 倍，USDC 支付版圖擴張中

重點速覽

 

1. 財報數據大幅擊敗預期：

   • 受惠於 USDC 流通量年增 72% 以及高利率環境下的儲備金收益，Circle Q4 營收與獲利皆顯著成長，單季調整後 EBITDA 年增逾 4 倍，帶動市場資金高度關注。

2. 積極佈局合規與傳統金融：

   • 取得美國 OCC 有條件批准設立國家信託銀行，並深化與 Visa、Intuit 等傳統金融巨頭的合作，持續強化企業的合規護城河。

3. 瞄準 AI 與企業級支付底層：

   • 透過推展 Arc 區塊鏈網路與 Circle Payment Network (CPN)，Circle 試圖從單純的穩定幣發行商，轉型為企業級與 AI 代理支付的底層金融基礎設施。

 

一、 財報亮點與營運概況

 

Circle 最新公布的 2025 年第四季與全年財報，展現了極強的營運槓桿與規模經濟效益，市場對其盈餘表現給予高度反饋。

 

2025 年 Q4 核心財務數據

• 營收： 7.7 億美元 (年增 77%)
• 調整後 EPS： 0.43 美元 (大幅優於市場預期的 0.16 美元)
• 調整後 EBITDA： 1.67 億美元 (年增 412%)，EBITDA 利潤率高達 54%
• 營運數據： 年底 USDC 流通量達 753 億美元 (年增 72%)，Q4 鏈上交易量達 11.9 兆美元 (年增 247%)

2025 全年回顧： 全年總營收達 27 億美元 (年增 64%)，調整後 EBITDA 達 5.82 億美元，呈現翻倍成長。儲備金回報率達 3.8%。

核心觀察： 這顯示 Circle 是一家高度受益於規模經濟的金融科技公司。目前的獲利雙引擎在於「USDC 規模的持續放大」以及「高利率環境下的儲備資產利息收入」。當規模越龐大，其邊際利潤率的表現就越優異。

 

二、 技術護城河與產品競爭力

 

Circle 的市場定位不僅僅是「發行加密貨幣」，而是致力於打造數位美元的清算網路。

 

1. USDC 的合規生態優勢

USDC 為全球第二大穩定幣。其與市場競爭對手最大的差異在於：強調極高的監管透明度、明確的合規路線，以及與傳統金融機構的深度整合。取得 OCC 國家信託銀行的有條件批准，進一步鞏固了其在大型企業與機構資金眼中的信任度。

 

2. Arc 區塊鏈網路與 CPN

Circle 正積極建構企業級 Layer 1 金融基礎設施「Arc」。目前測試網已吸引超過百家機構參與，預計於 2026 年推出主網。同時，Circle Payment Network (CPN) 已加入 55 家金融機構，年化交易額達 57 億美元，鎖定龐大的跨境支付與企業結算市場。

 

3. AI 支付的新興應用場景

隨著 AI 技術發展，機器與機器之間的微型支付需求浮現。管理層指出，AI 代理程式 (AI Agents) 之間的支付幾乎都採用 USDC。若未來 AI 交易經濟成形，具備高度可程式化特性的 USDC 極有可能成為底層的核心清算媒介。

 

三、 未來展望與潛在風險觀察

 

Circle 管理層對未來抱持樂觀態度，預期 USDC 流通量可維持多年 40% 的複合年成長率 (CAGR)。若穩定幣正式納入全球主流支付體系，Circle 將成為關鍵的基礎建設型標的。然而，投資人在觀察其長線發展時，仍需留意以下風險因素：

• 利率政策風險： 公司目前的儲備收入與總體經濟利率高度相關。若進入快速降息循環，無風險收益減少，利潤率將面臨壓縮壓力。
• 監管與合規成本： 穩定幣法規若進一步趨嚴，可能大幅提高公司的資本要求與合規營運成本。
• 產業競爭加劇： 除了市占率仍居冠的 USDT 之外，未來若有更多傳統大型銀行或科技巨頭自行發行穩定幣，將使支付市場競爭急遽升溫。
• 加密市場波動性： USDC 的流通量與交易活躍度，短期內仍與整體數位資產市場的熱度具備高度連動性。

 

四、 常見問題 FAQ

 

｜Q1：Circle (CRCL) 發行的 USDC 與市場佔有率第一的 USDT 有什麼不同？

A：USDC 專注於合規與機構整合，USDT 則佔據離岸市場與加密散戶交易的主導地位。 Circle (USDC) 的戰略核心是與美國監管機構及傳統金融巨頭 (如 Visa、Intuit) 深度綁定，強調儲備金的透明度與低風險資產配置，適合企業級結算與機構資金進出。相對地，Tether (USDT) 由於發展較早，在離岸交易所的交易對流動性與新興市場的散戶滲透率極高，但其儲備透明度與合規路線在過去較常受到市場討論。

 

｜Q2：如果央行大幅降息，會對 Circle 的財報造成嚴重打擊嗎？

A：降息確實會壓縮其利息收入毛利，因此公司正積極轉向生態系手續費與服務變現。 Circle 目前有極大一部分的利潤來自於持有美元儲備金所產生的利息。若利率下滑，這部分收益必定減少。這也是為什麼 Circle 目前急於推展 Arc 主網與 CPN 支付網路，目的是希望未來能透過企業結算手續費、軟體服務與區塊鏈基礎設施來創造穩定的非利息收入，以抵禦單一的利率風險。

 

｜Q3：為什麼 AI 代理 (AI Agents) 支付會特別青睞 USDC 等穩定幣？

A：因為 AI 需要可程式化、全天候運作且能即時結算的數位原生貨幣。 傳統銀行的法幣支付系統受限於營業時間、高昂的跨國手續費與繁瑣的 API 串接，無法滿足 AI 代理之間高頻、微量且自動化的交易需求。USDC 作為運行在區塊鏈上的美元穩定幣，具備智能合約的執行能力，能讓 AI 程式在極低摩擦成本下，於幾秒鐘內完成跨國價值的移轉與清算。

 

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