本文重點速覽
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基本面亮點：
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AWS 與廣告業務表現強勁。AWS Q4 營收 356 億美元，年增 24%；廣告服務營收 213 億美元，年增 23%。
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現金流壓力：
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雖然營運現金流年增 20%，但受 AI 相關資本支出大幅拉高影響，自由現金流 (FCF) 降至 112 億美元。
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市場焦點：
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公司預告 2026 年資本支出約 2,000 億美元，加上 2026 Q1 營業利益指引略低於預期，成為盤後股價重挫的主因。
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一、 這次財報說了什麼？
Amazon 在美國時間 2026 年 2 月 5 日公布了截至 2025 年 12 月 31 日的第四季與全年財報。管理層在電話會議中將重點鎖定在三條主線：
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AWS 成長加速：
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雲端業務重回高速成長軌道。
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廣告持續高成長：
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廣告營收成長率持續優於零售業務。
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AI 與基礎建設投資：
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為了抓住生成式 AI、自研晶片、機器人與低軌衛星 (Project Kuiper) 的機會，2026 年將大幅提高資本支出。
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二、 關鍵數字與表現如何？
以下數據整理自 Amazon 官方新聞稿：
Q4 2025 單季成績
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淨銷售額：2,134 億美元，年增 14%。
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營業利益：250 億美元（去年同期為 212 億美元）。若排除一次性費用，營業利益約 274 億美元。
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淨利：212 億美元。
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稀釋後每股盈餘 (EPS)：1.95 美元。
2025 全年成績
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淨銷售額：7,169 億美元，年增 12%。
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營業利益：800 億美元（2024 年為 686 億美元）。
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淨利：777 億美元。
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稀釋後 EPS：7.17 美元。
資料來源：Amazon 補充財務資訊表
三、 亮點拆解：AWS、廣告與營收結構
Amazon 的獲利引擎已明顯轉向雲端與廣告，這兩大高毛利業務的成長速度遠超電商本業。
亮點 1：AWS 成長加速，獲利核心確立
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AWS Q4 營收：355.8 億美元，年增 24%。
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AWS Q4 營業利益：125 億美元（去年同期為 106 億美元）。
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解讀：公司形容 AWS 年增 24% 是 近 13 季以來最快增速，顯示企業對 AI 算力與雲端轉型的需求強勁。
亮點 2：廣告服務維持高成長
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Q4 廣告服務營收：213.17 億美元，年增 23%。
亮點 3：Q4 營收組成一覽表
為了讓讀者更清楚營收來源，我們整理了以下表格：
| 營收項目 | Q4 2025 金額 (十億美元) | 年增率 (YoY) |
| 線上商店 (Online stores) | 82.988 | 10% |
| 實體門市 (Physical stores) | 5.855 | 5% |
| 第三方賣家服務 | 52.816 | 11% |
| 廣告服務 (Advertising) | 21.317 | 23% |
| 訂閱服務 (Subscription) | 13.122 | 14% |
| AWS | 35.579 | 24% |
| 其他 (Other) | 1.709 | 7% |
資料來源：Amazon 補充財務資訊表
四、 市場如何解讀？為何股價承壓？
儘管基本面表現不俗，但財報公布後盤後股價一度下跌約 8% 至 11%，市場反應劇烈的主因在於：
市場偏正向的點
AWS 的加速成長（+24%）與廣告的高成長（+23%），證明了 Amazon 在 AI 與數位廣告領域的競爭力依然強大。
市場偏保守的點
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資本支出 (CapEx) 暴增：
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公司預告 2026 年資本支出將達 2,000 億美元。這個數字遠高於市場預期，投資人擔憂鉅額投資將大幅壓縮自由現金流 (FCF)，且 AI 變現的回收期可能拉長。
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短期指引疲弱：
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2026 Q1 的營業利益指引區間被市場解讀為略低於預期，進一步放大了短線的賣壓情緒。
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五、 公司對未來的期待：2026 投資主軸與 Q1 指引
2026 投資主軸：全力衝刺 AI 與基礎建設
公司明確表示，2026 年約 2,000 億美元的資本支出，將重點投入於 AI、自研晶片、機器人自動化以及低軌衛星 (Project Kuiper) 等領域。管理層強調，這些投資是為了滿足長期需求，並期待未來能帶來可觀的資本回報。
2026 Q1 財測指引
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淨銷售額：預計介於 1,735 億至 1,785 億美元，年增約 11% 至 15%。
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營業利益：預計介於 165 億至 215 億美元。公司特別提到，這包含了 Project Kuiper 成本上升以及國際零售業務投資的影響。
延伸：亞馬遜 (AMZN) 是甚麼?有哪些業務版圖與未來展望?
FAQ 常見問題
Q1：這次 AMZN 財報最重要的一句話是什麼？
A： AWS 與廣告業務維持強勁成長是亮點，但 2026 年高達 2,000 億美元的資本支出計畫與 Q1 獲利指引，成為市場短線重新定價的關鍵變數。
Q2：為什麼資本支出會壓低自由現金流？
A： 自由現金流 (FCF) = 營運現金流 - 資本支出。Amazon 揭露過去 12 個月 FCF 降至 112 億美元，主因就是資本支出年增了 507 億美元，而這些支出主要用於 AI 資料中心與硬體設備的建置。
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