一、邁科（6831）簡介︰均溫板起家、專做散熱模組
邁科科技成立於 2002 年 11 月，總部位於新北市中和，在中國惠州設有主要生產基地，越南為新建產能據點。
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最早以均溫板（Vapor Chamber）技術起家，是台灣最早量產均溫板的廠商之一。
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本業高度純粹，營收幾乎百分之百來自各式散熱模組。
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2025 年由興櫃轉往集中市場上市，搭配 AI 伺服器散熱需求成長，引發市場關注。
二、產品與技術重點︰從 3D VC 到水冷與浸沒式散熱
| 類別 | 技術重點 | 主要應用 |
|---|---|---|
| 均溫板／3D VC | 立體均溫結構、支援高熱流密度 | 筆電、高階顯卡、AI GPU（如 H100）、AI ASIC 散熱 |
| 熱導管模組 | 熱傳導效率高、可搭配鰭片與風扇 | 筆記型電腦、網通設備、工業電腦 |
| 冷板（Cold Plate） | 晶片級水冷、對應多顆高瓦數處理器 | AI 伺服器 CPU／GPU／ASIC 水冷散熱 |
| 機櫃水冷系統 | 整櫃級液冷迴路與熱交換設計 | 雲端資料中心、CSP 自建機房 |
| 浸沒式冷卻 | 伺服器直接浸沒於冷卻液 | 超高功耗 AI 伺服器、未來高瓦數平台的預備方案 |
邁科並與 Intel 合作成立「先進散熱技術聯合實驗室」，在液冷與高階散熱技術上強化研發能量。
三、應用場景與主要客戶
1．應用領域概覽
| 應用領域 | 說明與產品範圍 |
|---|---|
| 伺服器與資料中心 | AI 伺服器散熱、GPU 散熱模組、AI 加速卡熱模組 |
| 5G 與網通設備 | 5G AAU／BBU、網路交換器、網通設備散熱模組 |
| 消費性電子 | 筆記型電腦、高階電競顯卡散熱模組 |
| 車用與其他新應用 | 水冷伺服器、車用電控水冷系統等 |
最新資訊顯示，伺服器相關業務約佔營收 6 成，其中 AI 伺服器散熱比重已逼近整體營收 6 成，為主要成長驅動力。
2．客戶結構（公開資訊可見部分）
| 類型 | 客戶輪廓（部分公開） |
|---|---|
| 網通與系統廠 | 智邦科技為最大客戶，約佔營收近 4 成 |
| 雲端服務商 CSP | 已切入一間美系 CSP AI 伺服器供應鏈，積極開發其他美系 CSP |
| 晶片原廠 | 與 NVIDIA、AMD、Intel 等合作，產品應用於 H100、AI ASIC 等 |
四、最新財報表現與營收結構
1. 2025 年第 3 季財報重點
| 指標 | 數值（約） | 說明 |
|---|---|---|
| 單季營收 | 11.55 億元 | 季增約 10.9％，年增約 128.1％，創單季新高。 |
| 稅後淨利 | 1.49 億元 | 受惠 AI ASIC 伺服器散熱出貨大增，獲利同步創高。 |
| EPS | 2.49 元 | 單季每股盈餘，反映高附加價值產品與良好費用控管。 |
| 10 月營收 | 3.08 億元 | 年增約 77％，維持高檔水準。 |
| 前 10 月營收 | 約 30.7 億元 | 年增約 85.8％，顯示全年營運高度成長。 |
公司表示，AI 散熱產品線在 CSP 大客戶積極拉貨下持續成長，預期第 4 季 AI 相關營收占比將突破整體營收 6 成。
2. 營收組成與地區結構
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產品別︰
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外部公開資料顯示，邁科營收幾乎全部來自散熱模組產品（氣冷＋液冷）。
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應用別︰
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伺服器與資料中心約占 60％。
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5G／網通、消費性電子與其他應用占剩餘比重。
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地區別︰
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內銷與中國大陸為主要市場，其他地區占比目前較低。
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五、產業與邁科定位︰AI 功耗帶動高階散熱需求
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全球散熱器市場在電子產品高功率化帶動下，預估未來數年複合成長率約 7％ 左右。
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AI 伺服器出貨量從 2024 到 2028 年預估幾乎倍增，液冷滲透率由一成多上升到三成以上，高階散熱模組單價與需求同步提升。
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邁科以 3D VC、液冷與浸沒式散熱為主力，屬於「AI 伺服器散熱升級」浪潮中的新興受惠者。
六、優勢與風險：成長快，但集中度與規模是關鍵
優勢
| 面向 | 說明 |
|---|---|
| AI 曝險度高 | AI 伺服器散熱佔營收比重高，跟隨 CSP 投資成長 |
| 技術延伸完整 | 從均溫板、3D VC 延伸到冷板與浸沒式水冷 |
| 高附加價值產品 | AI 散熱單價遠高於傳統伺服器，毛利結構優化 |
| 自動化與品質 | 導入自動化與 AI 檢測，強調穩定量產與客製化能力 |
風險
| 面向 | 說明 |
|---|---|
| 規模與市佔較小 | 相對奇鋐、雙鴻等散熱龍頭，規模與議價力較弱 |
| 客戶集中度偏高 | 智邦與少數 CSP 客戶占比高，AI Capex 變動影響較大 |
| 產能集中風險 | 主要產能在中國惠州，受中美科技戰與供應鏈移轉影響 |
| 同業技術追趕 | 水冷／浸沒式散熱門檻有限，同業若大量投入恐加劇競爭 |
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小結︰邁科是觀察 AI 散熱升級的實戰案例
邁科科技從均溫板老兵轉型成 AI 伺服器高階散熱供應商，搭上 AI 伺服器功耗飆升與液冷滲透率提升的兩大趨勢，使得營收與獲利在 2024～2025 年間明顯起飛。
在關注 AI 供應鏈時，可以把邁科視為︰
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「AI 伺服器散熱升級」的技術與訂單指標。
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「液冷從試水溫到放量」過程中的觀察樣本。
未來值得持續關注的，包含︰
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新一代 CSP 客戶導入進度。
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越南新產能與自動化擴充狀況。
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水冷與浸沒式產品在營收中的占比變化。
