On Holding 是近年崛起的瑞士運動品牌，靠著獨有緩震與輕量技術，從專業跑鞋一路打進潮流生活圈；財報亮眼之餘，也面對規模與競爭的硬仗。
三個重點速覽
1）高速成長＋高毛利。 2025Q3 淨銷售 7.94 億瑞郎（YoY +24.9%，固匯 +34.5%），毛利率 65.7%，調整後 EBITDA 率 22.6%。
2）產品動能延伸。 鞋類仍是主力（約 9 成以上），但服飾與配件分別 YoY +86.9%／+145.3%，公司明確要把服飾比重拉至雙位數。
3）區域與通路雙軌擴張。 APAC 固匯成長 109.2%，連 4 季三位數；DTC 與批發並行，直營店加速在東京、首爾、利雅德等地拓點。
ONON 概況與產品技術
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品牌定位： 瑞士高性能運動品牌，主打「高端跑步＋運動生活」。核心品類為競速、公路、越野、訓練、網球與休閒鞋，並延伸服飾與配件。
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關鍵技術：
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CloudTec® 雲端緩震單元，著地吸震、離地回彈，提升靈敏度與舒適性。
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LightSpray™ 輕量結構（含泡棉與板材應用），在支撐與重量間取得平衡。
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商業模式： DTC＋批發 雙通路；全球直營據點約 60 家，覆蓋 80+ 國家；並深耕專業跑店及大型運動零售。
最新營運與擴張重點
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營運成績（2025Q3）：
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淨銷售 7.94 億瑞郎；毛利率 65.7%（年增 +5.1ppt）；調整後 EBITDA 1.80 億瑞郎（率 22.6%）；淨利 1.19 億瑞郎。
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亞太（APAC）固匯 +109.2%，EMEA +33%，美洲 +21%。
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產品動能： 鞋類 YoY +21.1%；服飾 YoY +86.9%、配件 YoY +145.3%，雖基期小但增速亮眼。
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品牌與社群： On Athletics Club 成績持續，名人/時尚聯名（如 Loewe、Zendaya 系列）提升年輕族群觸達；開設利雅德門市並推跑步俱樂部，加強在地社群。
營收構成
| 維度 | 2025Q3 佔比/說明 |
|---|---|
| 產品 | 鞋類約 92%／服飾約 6%／配件約 1.6%（服飾、配件高成長） |
| 通路 | DTC 約 39.6%（毛利較高）／批發約 60.4% |
| 地區 | 美洲約 55%／EMEA 約 27%／APAC 約 18%（APAC 三位數成長） |
競爭與相對優勢
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主要對手： Nike、Adidas、HOKA、Brooks、New Balance 等。
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On 的優勢：
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差異化體驗（CloudTec®＋LightSpray™）兼顧輕量與回彈，在高端跑鞋建立口碑。
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高毛利結構（65%+ 毛利率），中高端客群對價格敏感度較低。
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區域與社群擴張（APAC 快速放量、跑步俱樂部運營），提高品牌黏著。
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挑戰：
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規模仍小（相對巨頭行銷與研發資源有限）。
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品類集中（鞋類占比高），服飾/配件比重仍需時間放大。
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同級對手加速（HOKA 厚底緩震與永續材質、Nike 資源與創新投放、Brooks 的跑者長口碑）。
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關注重點
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服飾與配件滲透率：能否持續雙位數成長，降低對鞋類依賴。
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APAC 與新市場開店回本：新店密度、單店效率與在地社群轉化。
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毛利率韌性：在原物料、匯率與折扣週期變化下維持 60%+ 的能力。
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聯名與運動成績：名人/設計合作、頂尖運動員穿著成績對銷售轉化的持續性。
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供應鏈與交期：快速補貨與新品節奏，避免缺貨或庫存壓力。
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結語
On 憑藉瑞士工藝與創新中底結構，在高端跑鞋市場快速竄起；財報顯示「高成長＋高毛利」並行，APAC 成為第二增長曲線。
同時，公司正以服飾與配件拉高客單與品類深度，並透過直營店與社群經營強化品牌體驗。
未來的關鍵在於：保持技術差異化、擴大非鞋類比重、提升新市場單店效率。在競爭加劇的跑鞋賽道，On 能否延續創新與品牌速度，將決定其長期成長斜率。
