AMZN 本季營收 1,802 億美元、EPS 1.95 美元，雙雙優於市場。
AWS 營收 330 億美元年增 20%，廣告 177 億美元年增 24%，成長雙引擎明確。
一次性和解與裁員費用 43 億美元壓低表面營益率，自由現金流因 AI CapEx 增加而承壓。
Q4 指引營收 2,060–2,130 億、營業利益 210–260 億美元，盤後股價漲約 9–11%。
AMZN 25 Q3 財報摘要
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營運亮點。：營收 $180.2B（+13％）、EPS $1.95 皆超預期；AWS 營收 $33.0B（+20％）、廣告 $17.70B（+24％）續強。
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一次性費用： 合計 $4.3B（FTC 和解金 $2.5B＋裁員 $1.8B）壓低表面營業利益；排除後營業利益約 $21.7B。
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指引偏多：Q4 營收 $206–213B、營業利益 $21–26B；市場聚焦 AWS 加速與廣告高毛利結構。
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現金流與 CapEx： LTM 自由現金流 $14.8B，受資料中心與 AI 基建擴張影響走弱；CapEx 大幅提升至約 1,250 億美元，用於雲端基礎設施、AI 運算能力以及資料中心擴張。。
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非營運收益：本季認列對 Anthropic 的評價收益 $9.5B（稅前），屬非經常性。
Q3 2025 概覽：整體與分部數字
綜合損益與一次性項目
| 指標 | 數值 | 年增/說明 |
|---|---|---|
| 營收 Revenue | $180.2B | +13％ |
| 營業利益 Operating Income | $17.4B | 含一次性費用 $4.3B |
| 調整後營業利益（Ex-一次性） | ≈$21.7B | 排除 FTC 和解與資遣成本 |
| 淨利 Net Income | $21.2B | 含非營運評價收益 |
| EPS（攤薄） | $1.95 | 優於市場共識 |
| 自由現金流（LTM） | $14.8B | CapEx 上升所致 |
事業線指標
| 事業線 | 營收 | 年增 |
|---|---|---|
| 廣告 Advertising | $17.70B | +24％ |
| 訂閱 Subscriptions | $12.57B | +11％ |
非營運項目：對 Anthropic 的投資產生 $9.5B 稅前評價收益，計入「非營業損益」。
財報亮點
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雙超預期：營收（$180.2B vs. 市場 ~$177.8B）與 EPS（$1.95 vs. ~$1.56–1.58）皆優。
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AWS 重回加速：年增 20％，達到約 330 億美元，遠優於分析師預期的約 324.2 億美元。為 2022 年以來最快，需求由 GenAI、企業工作負載上雲與資料庫轉換帶動；高分部利潤率成獲利樞紐。
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提高未來預期：公司對下一季（第四季）提出營收指引為約 2,060 億至 2,130 億美元，略高於市場平均預期。
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廣告高成長＋高毛利：年增 24％，為零售低毛利體質的有效對沖。
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零售效率改善：北美與國際雙雙年增；同日／隔日配送、生鮮網路與第三方賣家滲透率持續提升。
財報壓力點與需關注議題
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營業利益率低於共識（受一次性費用影響）。表面 OI $17.4B、OIM ~9.7％ 低於市場估約 $19.7B／~11.1％；剔除一次性後則優於共識。
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自由現金流承壓。 資本支出大增（資料中心、伺服器、電力與網路）短期壓抑 FCF 與回饋彈性。
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獲利品質辨識。 淨利受 Anthropic 評價收益拉抬，屬非經常性。
管理層前景與 Q4 2025（假期季）指引
| 指標 | 指引區間 | 重點 |
|---|---|---|
| 營收 Revenue | $206–213B | 年增 10–13％；中點略高於市場共識 |
| 營業利益 OI | $21–26B | 大致落在市場預期區間 |
| 資本配置 | — | 一年內新增 3.8GW 電力容量；推出 Trainium2 與 Project Rainier 大型 AI 叢集；擴充 Bedrock／EC2 新機型／代理型 AI |
零售與廣告：持續擴大即時配送與生鮮覆蓋、跨平台廣告存量（含 Netflix／Spotify 合作），提升轉換與變現。
財報後市場反應
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公布後股價盤後上漲 9～11％：主因 AWS 加速、Q4 營收展望偏多，以及廣告成長穩健。
機會與挑戰
機會
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AI 需求帶動雲端再加速。 AWS 高增長＋高利潤率（分部 OI ~34.6％），是評價與獲利核心。
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廣告與訂閱提升毛利結構。 雙位數成長平衡零售端的低毛利。
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物流效率護城河。 更快的 Prime 配送、第三方賣家滲透率提高，帶動平台費與物流服務收入。
挑戰
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CapEx 與電力瓶頸。 高強度資料中心／電力投資帶來折舊與 FCF 壓力；需靠 AWS／廣告高毛利吸收。
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監管與法遵。 本季已認列 $2.5B FTC 和解金；後續反壟斷與隱私成本仍具不確定。
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消費景氣與供應鏈。 假期季對消費強弱敏感；跨境供應與關稅政策變動為外生風險。
結論
Amazon 在 Q3 交出「營收與 EPS 超預期、AWS/廣告高成長」的成績單；一次性費用使表面營業率偏低，但不改結構改善趨勢。
Q4 指引偏多，股價即時反映。中期評價的關鍵在於：AWS 成長與分部利潤率、廣告/訂閱的高毛利持續性、CapEx→FCF 的轉化速度。
