聯鈞（3450）做什麼？從雷射封測到光通訊平台，8月營收年增110%全解析
聯鈞（3450）9月7日公布8月合併營收12.48億元，較去年同期成長109.8%，是今年單月最高年增幅；再往前看，公司第2季稅後EPS達2.09元，較上一季大幅成長202.9%，毛利率也從26%躍升到32%。這家原本以雷射二極體封裝代工起家的公司，這一年營運曲線出現明顯轉折，背後牽動的是它的業務結構正在改變。
聯鈞近年把自己從單純的封測代工廠，重新定位為「光通訊整合平台」，並透過旗下兩家子公司分工，同步卡位AI資料中心需求最強的幾個技術環節。這篇文章拆解聯鈞目前的業務版圖、最新營收與獲利數字，以及近期幾則值得留意的公司動態。
3 個重點先看
- 營收動能：聯鈞8月營收連續第7個月優於去年同期，前8月累計營收75.30億元，年增29.4%。
- 獲利轉強：2026年第2季EPS達2.09元、毛利率32%，較第1季的0.69元與26%大幅改善。
- 結構轉變：AI相關光學產品營收佔比從2025年的32.7%，提升到2026年7月的45.5%，是毛利率上升的主要原因。
聯鈞在做什麼？從雷射封測到光通訊三平台
聯鈞光電成立於2000年，總部位於新北市中和，2006年在台灣證券交易所掛牌，主要業務登記為光資訊及光通訊產品、功率半導體封裝測試、矽光子產品，目前是全球前三大雷射二極體（LD）封裝測試代工廠。公司近年的策略是把自己從代工廠升級為「光通訊整合平台」，不只做封裝，也深入產品設計初期就與客戶共同開發。
集團採三家公司分工：聯鈞本身負責高階雷射光源元件封裝（COSA），也是集團的生產製造中心；持股51%的子公司捷敏專注功率半導體封測，產品用於AI伺服器的電源管理，包含Power MOS與SiC/GaN封裝；持股54.23%的子公司源傑則負責高速光收發模組的設計與銷售，主力產品是400G與800G的AOC（主動式光纖模組）與光收發器。管理層形容這是「聯鈞生產、源傑設計、捷敏電源」的集團架構。
展望未來成長，公司把重心放在三大技術平台：COSA（光學次模組封裝）、TRX（高速光收發模組）、以及ELSFP（外部雷射光源模組，服務下一代共封裝光學CPO/NPO架構）。隨著資源往這些平台集中，AI相關光學產品的營收佔比從2025年的32.7%，提升到2026年7月的45.5%；相對地，功率元件（捷敏）佔比則從62.0%降至50.4%——不是捷敏業務衰退（捷敏2026年7月營收6.14億元、年增32%，創歷史新高），而是光學業務成長速度更快，稀釋了原本的營收結構。
8月營收年增109.8%，成長動能從哪裡來？
2026年第1季，聯鈞每個月營收其實都是年減，累計營收20.87億元、年減24.33%。主因是2025年第1季客戶因擔心缺料而大舉拉貨，把基期墊得很高，之後幾季客戶轉為消化庫存，出貨動能轉弱。這個庫存調整一路延續到2025年第3季，直到2025年底才逐漸恢復正常，這也是為什麼進入2026年後，月營收年增率會隨著去年同期基期走低而快速墊高。
| 月份 | 合併營收 | 月增率 | 年增率 |
|---|---|---|---|
| 2026年6月 | 11.39億元 | +18.58% | +88.18% |
| 2026年7月 | 12.19億元 | +7.02% | +98.00% |
| 2026年8月 | 12.48億元 | +2.4% | +109.8% |
從趨勢看，聯鈞月營收已連續多月創階段新高，年增率也逐月擴大，累計前8月營收75.30億元、年增29.4%，成長主要來自COSA與AOC出貨回升，加上前段提到的AI光學產品放量。
Q2 EPS衝上2.09元，獲利結構出現什麼轉變？
相較於營收，聯鈞今年上半年的獲利曲線更能反映業務轉型的效果。第1季受出貨動能疲弱影響，EPS僅0.69元；第2季隨著COSA與AOC訂單回溫，加上高毛利的AI光學產品比重提高，獲利明顯跳升。
| 季度 | 合併營收 | 毛利率 | 稅後EPS |
|---|---|---|---|
| 2026年Q1 | 20.87億元 | 26% | 0.69元 |
| 2026年Q2 | 29.7億元 | 32% | 2.09元 |
單季來看，Q2營收季增42.6%，毛利率提升6個百分點，營業淨利率也拉高7個百分點至21%，EPS季增202.9%、年增294%。不過把上半年合併來看，累計EPS為2.78元，較去年同期反而年減約3%，原因是2025年上半年的基期本身就墊得很高（主要來自2025年Q1的拉貨潮），並非公司今年上半年獲利能力轉弱。公司在法說會中透露，捷敏近期毛利率約30%、源傑約30%出頭，聯鈞本身的COSA業務毛利率則在35%以上，合併起來推升了整體獲利表現。
近期重點消息：轉換公司債、處置股與美系禁令傳聞
聯鈞董事會於2026年8月13日決議發行30億元國內無擔保轉換公司債，資金主要用於購買機器設備與償還銀行借款。這筆資金對應的是公司持續攀升的資本支出計畫：機器設備資本支出從2024年的2.6億元、2025年的11億元，預計2026年將提高到16億元，主要投入COSA與AOC產能擴充，管理層在法說會中表示COSA產能自2024年起「每年翻倍」成長。
由於股價短期急漲，聯鈞自2026年8月10日起被列為處置股，交易改為每2分鐘撮合一次、限制至8月17日，8月11日盤中一度跌破500元關卡，反映短線籌碼過熱後的修正，屬於交易所的技術性處置措施。
2026年8月初，路透社報導美國聯邦通訊委員會（FCC）正研議禁止進口中國製新型號光收發模組，消息帶動包括聯鈞在內的台系光通訊供應鏈股價走揚。但這項措施截至目前仍處於徵求意見階段，尚未正式定案；FCC同月稍後發布的後續公告顯示，實際規範範圍可能與市場最初預期不同。是否會直接轉化為聯鈞的實際訂單，仍待官方正式規則出爐後才能確認，供投資人自行研判。
常見問題
Q1：聯鈞的客戶會不會過度集中？
目前確實集中在少數幾家大廠。依法說會揭露，聯鈞主要出貨對象是美系前三大光通訊客戶中的兩家，合作關係已超過十年；公司近期也新增一家日本客戶，但整體客群集中度尚未出現明顯分散。管理層表示，產能擴充主要是為滿足既有兩家美系客戶的需求成長，而非客戶數量增加。
Q2：聯鈞的CPO布局進度到哪？何時會貢獻營收？
目前仍在工程試產與小量生產階段。聯鈞開發的ELSFP外部雷射光源模組，是CPO/NPO共封裝光學架構商品化的必要元件，公司已與雷射晶片大廠共同開發，但管理層在法說會中坦言時程「沒那麼快」，預估最快要到2027年下半年才可能出現小量出貨，實際放量速度仍取決於客戶端CPO/NPO技術的導入進度。
