Applied Optoelectronics（AAOI）2026 年第二季營收 1.919 億美元，年增 86%，但同一季 GAAP 淨損 2,278 萬美元、每股虧損 0.28 美元；剔除部分項目後的 non-GAAP 每股盈餘則轉正為 0.06 美元。營收大幅成長、帳面卻仍虧損，是這家光通訊公司目前最容易讓投資人困惑的地方。
AAOI 過去以有線電視（CATV）設備為人熟知，現在營收重心已經換成 AI 資料中心用的光收發模組。本文依序拆解它做什麼、核心技術在哪、近年營收與 EPS 怎麼走，以及市場討論的幾個題材。資料截至 2026 年 8 月 6 日公布的第二季財報。
3 個重點先看
- 業務轉向：2026 年 Q2 資料中心占營收 56%、CATV 占 42%，一年前資料中心規模還不到 CATV。
- 獲利落差：Q2 non-GAAP EPS 為 0.06 美元，GAAP EPS 為 -0.28 美元，差距的最大一項是稅務相關調整。
- 題材與變數：公司預估 Q3 營收 2.55 億至 2.9 億美元；Amazon 關聯企業持有的認股權證則與 40 億美元採購額掛鉤。
AAOI 是做什麼的？
AAOI 全名 Applied Optoelectronics，公司簡稱 AOI，設計並製造光通訊與 HFC（混合光纖同軸）網路產品，用在 AI 資料中心、有線電視寬頻與光纖接取網路。公司自述客戶涵蓋雲端運算、CATV 寬頻、電信與 FTTH（光纖到府）市場的一線業者，創辦人 Thompson Lin 博士至今擔任總裁暨執行長。
總部與主要工程、製造據點在美國德州 Sugar Land，另在台北與中國寧波設有工程與製造據點，研發設施在喬治亞州亞特蘭大。公司在第二季季報中表示，2026 至 2027 年將擴充美國與台灣的製造能量，重點是雷射二極體，以及 800G、1.6T 光收發模組。
AAOI 的產品線與營收結構是什麼？
AAOI 的營收可分成資料中心、CATV、電信與其他四塊。資料中心產品是 400G、800G 等高速光收發模組，1.6T 產品也已有訂單；CATV 產品則包含放大器、發射器與雷射等設備。下表是 2026 年第二季的拆解。
| 產品線 | 2026 Q2 營收 | 2025 Q2 營收 | 年增率 | 占 Q2 營收 |
|---|---|---|---|---|
| 資料中心 | 1.077 億美元 | 4,479 萬美元 | 約 +140% | 約 56% |
| CATV | 8,058 萬美元 | 5,602 萬美元 | 約 +44% | 約 42% |
| 電信 | 341 萬美元 | 194 萬美元 | 約 +76% | 約 2% |
| 其他 | 27 萬美元 | 20 萬美元 | 約 +34% | 低於 1% |
資料中心的成長速度約是 CATV 的三倍，也是營收占比翻轉的原因：一年前 CATV 營收 5,602 萬美元，還高於資料中心。CATV 也沒有掉隊，Q2 的 8,058 萬美元超出公司先前預估的 7,500 萬至 8,000 萬美元區間，來源是最大客戶對 1.8GHz 放大器的需求。
AAOI 的核心技術：為什麼強調垂直整合？
光收發模組的成本與供貨速度，很大程度取決於雷射光源。AAOI 的做法是把雷射晶片的設計與製造、光引擎、電路板組裝到成品模組，都放在自家體系內，分布在美國、台灣與中國的廠區。這讓它與只負責組裝、向外採購雷射晶片的模組廠走不同路線。
雷射技術：從多模 VCSEL 到矽光子光源
公司發表過以 850nm、100G VCSEL 為基礎、用於 800G OSFP 多模光模組的設計。2025 年 12 月，AAOI 又推出輸出功率 400 毫瓦的窄線寬 pump laser，鎖定矽光子與 CPO（共封裝光學）架構；依公司說明，樣品已提供、目標 2026 年進入量產。這類高功率雷射的用途，是讓單一光源同時供應多條光通道，彌補光在耦合與分光過程的損耗。
產能：自建的代價寫在資產負債表上
財務長 Stefan Murry 在 Q2 財報說明，公司總製造產能接近每月 20 萬件，預期年底前 800G 與 1.6T 產品可達每月約 65 萬件；Sugar Land 另有一座 21 萬平方英尺、投資逾 1.5 億美元的新廠。垂直整合的另一面是資本支出：截至 2026 年 6 月底，不動產、廠房及設備淨額為 6.97 億美元，2025 年底為 3.76 億美元。
AAOI 近三年營收翻倍，EPS 為什麼還是負的？
2023 至 2025 年，AAOI 的營收從 2.176 億美元成長到 4.557 億美元，但每股虧損一路沒有轉正。
| 年度 | 營收 | 營收年增率 | GAAP 每股盈餘 | non-GAAP 每股盈餘 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 2.176 億美元 | — | -1.75 美元 | -0.42 美元 |
| 2024 | 2.494 億美元 | 約 +14.6% | -4.50 美元 | -0.79 美元 |
| 2025 | 4.557 億美元 | 約 +82.7% | -0.64 美元 | 尚無可核對公開資訊 |
2024 年 GAAP 淨損擴大到 1.867 億美元，其中約 1.14 億美元屬於非經常性費用，這也是當年 GAAP 與 non-GAAP 每股虧損相差懸殊的原因。2025 年營收年增 82.7%，GAAP 淨損縮小到 3,823 萬美元。2026 年上半年營收已達 3.431 億美元，等於 2025 全年的約 75%。
下表是最近幾季的變化，Q2 2025 放進來作為年增對照。
| 季度 | 營收 | GAAP 毛利率 | GAAP EPS | non-GAAP EPS |
|---|---|---|---|---|
| 2025 Q2 | 1.030 億美元 | 30.3% | -0.16 美元 | -0.16 美元 |
| 2025 Q4 | 1.343 億美元 | 31.2% | -0.03 美元 | -0.01 美元 |
| 2026 Q1 | 1.511 億美元 | 29.1% | -0.19 美元 | -0.07 美元 |
| 2026 Q2 | 1.919 億美元 | 27.7% | -0.28 美元 | +0.06 美元 |
Q2 是公司連續第五個營收創高的季度，但 GAAP 毛利率從 Q4 2025 的 31.2% 逐季降到 27.7%。營業費用同步放大：Q2 營業費用 7,793 萬美元，高於毛利 5,321 萬美元，形成 2,473 萬美元的營業損失。
GAAP 與 non-GAAP 為何差這麼多？Q2 的調節表中，稅務相關調整約 1,426 萬美元，是最大一項，高於股權激勵的 486 萬美元，另有停產產品相關費用與非經常性費用。公司自行計算的調整後 EBITDA 為 -54.3 萬美元，接近損益兩平，比 non-GAAP 每股盈餘 0.06 美元更貼近本業狀態。
公司對 Q3 的預估是營收 2.55 億至 2.9 億美元，中間值較 Q2 高約 42%；non-GAAP 毛利率 29% 至 30.5%，non-GAAP 每股盈餘 0.11 至 0.26 美元（以約 9,280 萬股計算）。
AAOI 目前有哪些市場題材？
AI 資料中心：800G 與 1.6T
AAOI 在 2025 年 12 月 10 日公告首筆 800G 資料中心光收發模組的量產訂單，來自一家大型超大規模雲端客戶。2026 年 3 月，公司再公告來自同類客戶逾 5,300 萬美元的 800G 訂單，出貨期間為 Q2 至 Q3 中，並另有逾 2 億美元的 1.6T 訂單，預計 2026 年底前交付完畢。執行長在 Q2 財報中表示，800G 產品出貨量較上季成長逾一倍，且需求將持續高於產能到 2027 年中；這屬於公司預估，不是已簽訂的訂單金額。
Amazon 認股權證
2025 年 3 月 13 日，AAOI 向 Amazon 的關聯企業發行認股權證，可購買最多 7,945,399 股普通股，履約價 23.6956 美元，期限 10 年。其中 1,324,233 股在發行時已可行使，其餘 6,621,166 股是否生效，取決於 Amazon 累計向 AAOI 採購 40 億美元產品的進度，且採購屬於 Amazon 的自主決定。也就是說，40 億美元是認股權證生效的上限條件，並非已簽訂的採購合約。若全數生效並行使，新增股數相當於 Q2 加權平均股數 8,157 萬股的約 9.7%。
CATV：1.8GHz 放大器升級
CATV 是 AAOI 較成熟的現金來源。2026 年上半年 CATV 營收 1.474 億美元，較去年同期的 1.205 億美元成長約 22%，公司說明動能來自最大客戶對 1.8GHz 放大器的採用，Q2 財報中也提到 1.8GHz CATV 產品已進入大量採用階段。
追蹤 AAOI 時要留意哪些變數？
Q3 營收與獲利預估、每月產能目標與「需求高於產能」的說法，均為公司管理層預估，實際結果以後續公告為準。
客戶集中度是公司在風險聲明中反覆列出的項目：AAOI 承認營收高度依賴少數客戶，單一客戶的訂單節奏會直接影響單季營收。毛利率方面，GAAP 毛利率 27.7% 低於去年同期的 30.3%，產能快速擴張期的良率與成本控制，是 Q3 毛利率能否落在公司預估的 29% 至 30.5% 的關鍵。
股本方面，Q2 加權平均股數 8,157 萬股，比去年同期的 5,677 萬股多約 44%；同期現金與受限制現金由 2025 年底的 2.160 億美元增至 5.088 億美元，帳上仍有 1.291 億美元的可轉換優先債券。第三季財報公布日期尚無可核對公開資訊，投資人可留意公司後續公告。以上內容僅為資訊整理，供投資人自行研判。
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