面對雲端算力競賽與生成式 AI 浪潮，Google 交出亮眼的 2025 Q2 成績單，同時大幅擴充資本支出，宣示「先佈局、後收割」的決心。市場在驚喜與擔憂之間擺盪，投資人正關注 AI 基建能否轉化為下一波獲利引擎。
一、財報重點回顧
Alphabet 第二季營收 964 億美元，年增 14% 並優於市場預期。Google 服務事業貢獻 825 億美元，年增 12%。
其中 Search & Other 收入 542 億美元，年增 12%；YouTube 廣告收入 98 億美元，成長 13%。Google Cloud 創下單季 136 億美元營收，年增 32%，遠超同業平均。
每股稀釋盈餘 2.31 美元，年增 22%，高於市場預估 2.18 美元。
二、AI 驅動成長與資本支出激增
CEO Sundar Pichai 指出，「AI 正正面影響業務每一環節」。AI Overviews 與 AI Mode 月活分別突破 20 億與 1 億人。Gemini App 月活 4.5 億，相較 Q1 增長 50%。
公司將 2025 年全年資本支出預估從 750 億美元調升至 850 億美元，用於 AI 晶片、資料中心與光纖網路。市場短線擔憂折舊壓力，但 CFO Anat Ashkenazi 強調這是支撐長期 AI 增長的必要投資。
三、各事業部門動能與展望。
Search & YouTube
AI 功能提升搜尋體驗與黏着度，品牌與短影音廣告維持雙位數增長。
Google Cloud
營收年增 32%， backlog 逾 1,060 億美元，首次跨越 500 億美元年化營收門檻。
OpenAI 選擇 Google Cloud 作為全球後端基礎架構合作夥伴，進一步鞏固競爭壁壘。
Other Bets
營收微增至 3.73 億美元，但虧損擴大至 12.46 億美元。
Waymo 自駕計程車版圖延伸至洛杉磯與舊金山核心區。
四、財測與華爾街觀點
公司未提供具體 Q3 指引，僅強調雲端需求強韌且匯率波動為潛在變數。15 家分析機構維持「買進」評級，目標價均值 201 美元，較現價尚有約 6% 上行空間。
多家券商上調 Google Cloud 全年營收與利潤率預估，認為 AI 工作負載滲透率將驅動長線毛利改善。
五、利多與挑戰並存
利多因素：
- AI 與雲端帶動高成長。
-
YouTube 廣告與訂閱收入穩定增溫。
-
上調 CapEx 彰顯長期競爭策略。
-
與 OpenAI 深度合作提升平台黏性。
潛在風險：
-
資本支出快速擴大，恐壓縮自由現金流與利潤率。
-
美國司法部反壟斷訴訟可能影響 Search 與 Chrome 的默認設定。
-
AI 搜尋結果形式改變用戶行為，長期廣告模式尚待驗證。
六、結論
Google 2025 Q2 財報展現 AI 與雲端雙引擎的強勁動能。
大幅上調的 850 億美元資本支出代表公司押注 AI 基建的長線決心，也讓成本控制成為下一階段觀察重點。
若雲端接單與 AI 商業化進程持續超預期，股價有望在短期震盪後重回成長軌道。
投資人宜同時留意監管風險與折舊成本對中期獲利的影響，並關注 AI 検索模式變革對廣告營收的潛在衝擊。
