在生成式 AI 熱潮與企業雲端需求同步升溫的背景下，Google 母公司 Alphabet 公布了 2025 年第二季財報──營收與獲利雙雙超越華爾街預期，並展現搜尋、YouTube 及 Google Cloud 的全面動能。
然而，為搶佔 AI 基礎設施先機，管理層大幅上調全年 CapEx 至 850 億美元，令市場對短期現金流與投資回報周期產生分歧看法。以下帶你快速掌握本季的亮點、隱憂與後市關鍵觀察。
財報概況與數據變化
Alphabet（NASDAQ: GOOG/GOOGL）於 2025 年 7 月 23 日公布 2025 會計年度第二季（截至 2025/6/30）財報。
綜合營收增長 14% 至 964.28 億美元（固定匯率成長 13%），所有主要事業均呈雙位數增長。營收成長主要來自搜尋、YouTube 廣告、訂閱及平台與裝置收入，Google Cloud 同樣出現強勁增長。
營業收入增長 14% 至 312.71 億美元，營業利潤率維持在 32.4%。淨利潤成長 19% 至 281.96 億美元，每股稀釋盈餘（EPS）增至 2.31 美元，比去年同期的 1.89 美元成長 22%。以下為各主要項目的變化：
| 項目 | 2024Q2 | 2025Q2 | 年增率 | 說明 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 847.42 億美元 | 964.28 億美元 | +14% | 搜尋、YouTube、訂閱與平台產品及 Google Cloud 均呈雙位數增長。 |
| 營業收入 | 274.25 億美元 | 312.71 億美元 | +14% | 營業利潤率保持 32.4%，受惠於營收成長與效率提升。 |
| 淨利潤 | 236.19 億美元 | 281.96 億美元 | +19% | EPS 由 1.89 增至 2.31。 |
| Google 服務營收 | 739.28 億美元 | 825.43 億美元 | +12% | 搜尋收入增長 12% 至 541.9 億美元；YouTube 廣告收入增長 13% 至 97.96 億美元。訂閱、平台與裝置收入增長 20% 至 112.03 億美元。 |
| Google Cloud 營收 | 103.47 億美元 | 136.24 億美元 | +32% | 雲端業務強勁，涵蓋核心 GCP、AI 基礎設施與生成式 AI 解決方案。營業利潤率由 11.3% 提升至 20.7%。 |
| 其他賭注（Other Bets）營收 | 3.65 億美元 | 3.73 億美元 | +2% | 主要包含自駕車業務 Waymo 等，仍處於虧損狀態（營業虧損 12.46 億美元）。 |
| 資本支出（CapEx） | 131.86 億美元（2024Q2） | 224.46 億美元（2025Q2） | +70% | 因擴充 AI 資料中心與專用加速器，提高 2025 年 CapEx 目標至約 850 億美元。 |
| 員工人數 | 179,582 | 187,103 | +4% | 招募重點在研發與 AI 相關領域。 |
財報亮點
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搜尋與廣告業務回暖：
Google Search & Other 收入增長 12% 至 541.9 億美元，受到 AI Overviews 搜尋功能和廣告需求回升帶動。YouTube 廣告收入增長 13%，反映廣告市場復甦以及短影音 Shorts 的帶動。
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訂閱與裝置收入強勁：
Google 服務中不含廣告的營收（訂閱、平台與裝置）成長 20% 至 112.03 億美元，YouTube Music、YouTube TV、Google One 等訂閱方案持續擴張。
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Google Cloud 成為成長引擎：
雲端營收大增 32% 至 136.24 億美元，AI 基礎設施需求推動核心 GCP 及生成式 AI 產品需求，營業利潤率跳升到 20.7%。公司指出雲端業務的年營收跑速已超過 500 億美元。
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營業效率改善：
營業利潤率維持 32.4%，在營收增長的同時控制費用，有助淨利潤年增 19%。
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AI 投資及產品發佈進度：
CEO Sundar Pichai 表示，公司在 AI 領域「處於前沿」，AI 產品如 Gemini 1.5 Pro 模型、AI Overviews、AI Mode 等廣泛應用於搜尋、Gmail 和 Workspace。AI 帶動各項業務的成長，尤其在雲端需求顯著。
潛在擔憂與不確定因素
| 風險 | 說明 |
|---|---|
| CapEx 激增壓力 | 2025 年 850 億美元預算，短期侵蝕自由現金流。 |
| Google Network 廣告萎縮 | 聯播網收入年減 1 %，長尾網站流量分散持續受壓。 |
| 法律與監管 | 反壟斷與隱私訴訟支出增加，後續罰款或整改仍不確定。 |
| Other Bets 虧損擴大 | Waymo 雖擴城，但營收僅 3.7 億、虧損 12.5 億；商業化時程仍長。 |
股市反應
財報公布後，由於投資人擔心大規模資本支出，Google 母公司 Alphabet 股價在盤後交易一度下跌 約 1%
市場人士指出，雖然雲端與搜尋業務成長強勁，但 2025 年上修後的 850 億美元 CapEx 預算比原預估高出 100 億美元，加上第二季已投入 224.46 億美元，令部分投資人擔心短期自由現金流壓力。
然而從長期看，若 AI 投資帶來競爭優勢並提升雲端市占率，市場可能重新評價其成長潛力。
結論與展望
Alphabet 2025 年第二季財報展現出 AI 及雲端驅動的強勁成長，營收與獲利雙雙超出分析師預期。搜尋、YouTube 廣告及訂閱業務均表現出色，Google Cloud 營收與獲利增長更是亮眼。
公司將持續加大 AI 基礎設施與資料中心投資，以支撐生成式 AI 需求。短期內高額資本支出和可能的法律風險或導致股價波動，但長期而言，AI 的商業化與雲端業務擴張仍是主要驅動力。投資人需留意未來幾季資本支出與其他賭注事業的進展，並觀察生成式 AI 及雲端市場競爭態勢。
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