公司剛上市或完成私募時，主管機關多要求創辦人與早期股東先「把股票鎖起來」，這段時間就叫鎖定期／閉鎖期。
機制看似簡單，卻常在解禁日掀起「賣壓」話題。以下用 5 分鐘帶你掌握制度原理、台美時程差別，以及投資人該盯的訊號。
鎖定期的三大目的
| 目的 | 說明 |
|---|---|
| 穩定供給 | 防止原始股東一次性拋售，抑制上市初期股價暴跌。 |
| 建立長期承諾 | 要求內部人繼續與新股東「綁在同一條船」。 |
| 保護價格發現 | 讓市場先在穩定流通量下訂價，再逐步釋放舊股。 |
時間長短：美國靈活、台灣剛性
| 情境 | 美國常見做法 | 台灣法規 |
|---|---|---|
| IPO | 由承銷商協商；90、120、180 天最普遍 | 董監事與>10%大股東須將 25-45% 持股交集中保管 3 年，之後每半年解 1/6，最長 6 年全數釋出 |
| 私募增資 | SEC Rule 144：公開發行公司持股 6 個月、非公開 1 年後可轉讓 | 《證交法 §43-8》：3 年閉鎖期 完全不得轉讓（繼承除外） |
關鍵差異：美國採契約/慣例，最長半年；台灣為明文硬性規定且集中保管，時間遠長於美國。
誰被鎖？鎖多少？
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美國 IPO：創辦人、董事、高管、早期投資人及部分員工多「全數鎖定」。可按 30/60/90 天分批解或因財報利多提前豁免。
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台灣上市：限定董監經理人與大股東，集中保管比例依股本 25-45%。三年後才開始半年解禁一次。
時間長短：美國靈活，台灣剛性
| 情境 | 美國（SEC） | 台灣（TWSE／TPEx） |
|---|---|---|
| IPO 鎖定期 | 由承銷商與公司協商， 最常見 90／120／180 天 |
集中保管制度： - 董監事及 >10 % 大股東合計提撥 25-45 % 已發行股 - 上市滿 6 個月可領回 50 %，滿 1 年全數領回 - 科技事業或重大建設未完工者，最長可延至 2-3 年分期領回 |
| 私募閉鎖期 | Rule 144： - 公開發行公司 6 個月 - 非公開公司 1 年 |
證交法 §43-8： - 前 1 年不得轉讓 - 第 2-3 年限額轉讓給「合格投資人」 - 滿 3 年全面解禁 |
重點：台灣並非一律 3 年；絕大多數上市公司 0.5-1 年即全部領回集中保管股，科技特案才延長。
案例速讀
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Arm 180 天解禁前一週跌 9%，因 SoftBank 未拋售，解禁日僅小跌 2%。
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CoreWeave 3/28 上市，180 天鎖至 8 月底；若股價自 IPO 已翻倍，8 月可能迎來原始股東部分獲利了結——市場稱「8 月解禁賣壓」。真正壓力須看：
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①解禁股數 / 日均量
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②Q3 財報能否兌現 50 億美元營收 +40% 毛利目標
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③核心投資人是否續鎖
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投資人四步檢核
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讀文件：美股翻 S-1「Lock-up Agreement」，台股查 MOPS 集中保管進度。
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算比例：解禁股 / 現流通股 >30%，短線風險顯著。
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看均量：日均量若小於解禁股 /10，吸收力偏弱。
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搭配基本面：解禁前後若逢強勁財報、併購或回購，常可沖淡賣壓。
台美制度比較速查表
| 面向 | 美國 | 台灣 |
|---|---|---|
| IPO 鎖定期 | 慣例 90-180 天 | 法定 3 年集中保管→半年解 1/6 |
| 私募閉鎖 | 6 月 / 1 年 | 3 年完全不得轉讓 |
| 解禁靈活度 | 可部分提前豁免 | 僅有限度提前（如公益信託等） |
| 股價波動 | 解禁週最劇 | 提前分批消化，3 年解禁月仍需留意量能 |
常見 FAQ
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鎖定期能否延長？→美股可由承銷商要求續鎖；台股除非主管機關核准，原則照表解保。
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員工持股計畫是否納入？→若屬未上市登記股，美台皆受鎖；已上市公開購入之 ESPP 不在此限。
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SPAC 併購股東鎖多久？→美國 PIPE 投資與創辦股東多採 180 日或分期 6-12 月解禁，邏輯與 IPO 類似。
結語
鎖定期的本質是「讓價格先穩，再讓舊股東慢慢出場」。美國彈性短、波動集中在 3-6 個月解禁日；台灣硬性長，壓力被拉長到 3-6 年。
投資人只要掌握 解禁股數÷日均量 與 基本面能否支撐高估值 兩條線，就能在解禁風口前後做出更精準的佈局或避險決策。
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