AI 繪圖卡熱賣帶動雲端伺服器大缺貨，但真正負責組裝、測試並交付整機的「電子製造服務（EMS）」廠商卻常被忽視。
Celestica（CLS） 正是其中市占快速竄升的黑馬：不只切入 Nvidia / Supermicro AI GPU 伺服器整機代工，也深耕航太國防、醫療與再生能源產線。
若你想在 AI 浪潮之外找到低本益比、現金流穩定的受惠標的，CLS 的故事值得深入了解。
CLS (Celestica) 是什麼？
Celestica 1994 年自 IBM 製造事業部獨立，目前總部位於多倫多，在北美、亞洲、歐洲 14 國設有 20 座工廠。業務分兩大板塊：
| 事業群 | 主要終端市場／子類別 | 關鍵產品／服務線 |
|---|---|---|
| ATS(Advanced Technology Solutions) |
|
‧ 機艙電子、雷達、UAV 系統‧ 能源儲存/EV 充電/工業自動化‧ 手術器械、影像診斷、患者監測‧ 半導體 WFE、顯示設備、機器人 |
| CCS(Connectivity & Cloud Solutions) |
|
‧ DS5000／DS4100 800 GbE 交換器‧ 模組化 AI 伺服器、整櫃整合‧ SD6200 4U 90Bay SAS4 JBOD、SE4200 NVMe |
2023 年營收 80.6 億美元，EPS 1.31 美元；公司預估 2024–2025 ATS 年複合成長率 15 %–20 %，主要受 AI GPU 整機及航空復甦拉動。
CLS 的優勢與風險
| 面向 | 優勢 | 風險 |
|---|---|---|
| AI 伺服器代工 | 與 Nvidia、AMD 方案 ODM 緊密合作，2025 年 AI 機櫃貢獻營收上看 15 % | AI 伺服器屬專案制，訂單可見度 6–9 個月，波動大 |
| 產業多元 | ATS 涵蓋航太、醫療、再生能源，分散景氣循環 | ATS 專案導入期長，良率與成本控管挑戰高 |
| 北美產能 | 加拿大、墨西哥本土組裝，可享美國 IRA／國防採購紅利 | 北美成本高於亞洲，同業殺價競爭時利差縮 |
| 估值相對低 | 2025E 本益比 14–15 倍，低於大型 EMS 平均 18 倍 | 客戶集中（前五大約 46 % 營收） |
CLS 關鍵數據 & 市場現況
| 期間 | 營收 (美元) | 年增率 | 調整後營業利益率* |
|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | $2.65 B | +20 % (對 Q1 2024) | 7.1 % |
| 2024 全年 | $9.65 B | +21 % (對 2023) | 6.5 % |
| 2025 年度目標 (公司最新上修) | $10.85 B | — | 調整後營業利益率目標 7.2 % |
重點觀察
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2025 Q1 不僅營收創高，毛利結構也優化，調整後營業利益率衝上 7 %以上，顯著優於 2024 全年平均的 6.5 %。
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公司兩大事業群：
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CCS（Connectivity & Cloud Solutions）營收 $1.84 B、年增 28 %，主因 AI 數據中心硬體需求強勁。
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HPS（Hardware Platform Solutions，屬 CCS 內部分類）營收約 $1 B、年增 99 %，反映大規模 AI 伺服器 / 1.6 Tb 交換器專案快速拉貨。
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吸引投資人的三大亮點
| 投資亮點 | 說明 |
|---|---|
| AI 與雲端硬體高成長 | 2024–2025 的營收主引擎是 AI 資料中心與高速網路設備，1.6 Tb 交換器與客製化伺服器專案推升 HPS 近翻倍。 |
| 獲利結構持續升級 | 調整後營業利益率 2023→2024→2025 Q1 依序為 5.5 % → 6.5 % → 7.1 %，營運槓桿與產品組合優化同時發酵。 |
| 現金流 & 回饋股東 | 2024 自由現金流 $306 M，並回購 0.3 M 股；2025 Q1 又回購 0.6 M 股，顯示資本配置靈活。 |
與同類競品公司比較
表 1｜財務與估值
| 公司 | 2024/25 最近一期營收 | 調整後營業利率* | 規模 / 重點客戶 | 與 CLS 相比的優勢 | 與 CLS 相比的劣勢 |
|---|---|---|---|---|---|
| Celestica (CLS) | $9.65 B (FY24) / $2.65 B (25 Q1) | 6.5 % (FY24) / 7.1 % (25 Q1) | AI 資料中心、航太、工業 | — | 規模相對較小 |
| Jabil (JBL) | $28.9 B (FY24) | 5.5 % (Core) | 消費電子、雲端、醫療 | 大型客戶生態系、全球產能龐大 | 成長動能放緩、Margin 低於 CLS |
| Flex (FLEX) | $25.8 B (FY25) | 5.7 % (Adj) | 資料中心、汽車、醫療 | 產品線多元、地理分散 | AI 伺服器佔比不及 CLS；毛利略低 |
| Sanmina (SANM) | $7.57 B (FY24) | 5.4 % (Non-GAAP) | 通訊網路、國防 | 強項在高可靠度製造（國防） | 成長幅度與 Margin 均低於 CLS |
| Plexus (PLXS) | $3.96 B (FY24) | 5.5 % (Non-GAAP) | 工業、醫療 | 深耕高附加價值設計服務 | 規模更小、缺乏大型 AI 客戶 |
表 2｜產品/客戶/技術面
| 面向 | CLS | Flex | Jabil |
|---|---|---|---|
| AI 整機客戶 | Nvidia、Supermicro（ODM） | Google Cloud TPU 板卡 | AWS、Meta 專案 |
| 航太國防 | RTX、GE Aviation | — | Lockheed Martin, Raytheon |
| 醫療器材 | GE Healthcare、Siemens | Medtronic | Abbott, Boston Scientific |
| 在美產能 | 加拿大+墨西哥 | 美國+墨西哥 | 美國+墨西哥 |
| 策略重點 | ATS 高毛利 + AI 機櫃 | 分拆汽車電動化子公司 Flex Autonomous | 退出低毛利消費電子 |
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投資小提醒
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客戶集中風險：前五大客戶近 46 % 營收；任一專案延遲皆顯著影響獲利。
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AI 景氣循環：雲端客戶拉貨高峰若在 2025 H1 過後放緩，AI 機櫃動能恐回檔。
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勞動成本：北美與墨西哥薪資高於亞洲對手；若匯率轉弱加幣升值，毛利壓力增。
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併購與整合：公司持續以 M&A 擴充 ATS 版圖，整合不順將侵蝕現金流。
結論
Celestica 透過 ATS 高毛利事業＋ AI 伺服器整機代工，成功擺脫傳統低利 EMS 框架，近三年 EPS 與自由現金流同步走升。
估值仍低於大型 EMS 同業，具補漲空間；然客戶集中與 AI 伺服器訂單波動仍是兩大關鍵風險。
中長線投資人可關注 ATS 產能擴張進度與 AI 客戶長約簽訂情況，謹慎分批布局。
