穩定幣概念股一次看懂：題材來源、營收占比與競爭優勢

一、為何談「穩定幣概念股」

穩定幣以法幣一比一兌付為設計，具備低波動、可程式化的優勢，近兩年在支付、兌換與去中心化金融中的交易量大幅攀升。

凡是直接發行穩定幣或靠穩定幣利息與清算賺取收入的上市公司，都被視為「穩定幣概念股」。

股票代號	公司	穩定幣業務定位	穩定幣相關營收占比	關鍵優勢	主要風險
CRCL	Circle Internet Group	USDC 發行與儲備管理	≈ 98 %（2024）	第一大合規美元穩定幣；現金流隨利率高漲	高度依賴利率、需與 Coinbase 分利 60 %
COIN	Coinbase Global	與 Circle 共享 USDC 利息，提供鏈上/交易所流通	~35 %（2023）	持有 50 % USDC 儲備分利權	利率下行與 USDC 流通量下降風險
PYPL	PayPal	自家穩定幣 PYUSD，整合 4.3 億用戶	< 1 %（2024）	全球支付網、監管友善	流通量僅 ~10 億美元、規模效益不足
V	Visa	USDC 清算跨境卡款（Solana／以太坊）	極低（試點階段）	全球收單網路、品牌信任	商業化規模尚小
MA	Mastercard	Multi-Token Network 支援 USDC 等	極低（試點階段）	開放 API、一站式錢包結算	依賴銀行端採納速度
HOOD	Robinhood	USDC 交易與利息分潤	~4 %（2024 Q1）	零手續費吸引用戶	規模小、利率敏感

公司	核心角色	主要優勢	主要挑戰
CRCL	USDC 發行人，掌握儲備	現金儲備規模最大，利息收入穩定合規架構完整，監管親和度高與全球主要交易所、支付網打通 API	營收過度依賴利率與 USDC 流通量需與 COIN 分享 60 % 利息瑞波、PYUSD 等競爭穩定幣瓜分市佔
COIN	USDC 儲備利息 50 % 分潤、主要交易所	雙重抽成（交易手續費＋利息分潤） KYC 用戶基礎龐大，鏈上流量集中	同樣利率敏感；若 USDC 市佔萎縮，分潤減少
PYPL	PYUSD 發行與錢包整合	4.3 億支付活躍賬戶、全球商戶網路受美國監管部門肯定	流通量仍小，利息收息不明顯
Visa	USDC／穩定幣清算網	全球收單與發卡優勢；品牌信任高	僅少數 FinTech 試點，營收微不足道
Mastercard	多代幣網絡與 API	銀行級開放介面，整合錢包到商戶	同 Visa，商業化速度緩慢
Robinhood	零手續費交易／利息分潤	吸引用戶用 USDC 存放獲息。穩定幣帶動資金沉澱	零售流量對風險事件敏感；規模遠小於 COIN

USDC 市佔與流通量增速
- 直接影響 CRCL 與 COIN 的利息收入。
Fed 利率路徑
- 若 2025 下半年降息，CRCL、COIN、HOOD 的利息收益將縮水。
監管進展
- 美國《穩定幣透明度法案》與歐盟 MiCA 之後的二級細則，將決定 PYUSD、USDC 的跨境可用性。
支付網路擴張
- Visa、Mastercard 與主要發卡行何時將 USDC/PYUSD 結算放大到量產級。
多幣競爭格局
- 若瑞波 XRP Ledger 穩定幣、以太坊 Layer 2 穩定幣崛起，可能侵蝕 USDC 主導地位。
CRCL 與 COIN 的利息分潤機制
- Circle IPO 後是否 renegotiate 分潤比例，或推出自家零售錢包，影響 Coinbase 收益。

若利率走降、USDC 流通量續增，中期最直接受益者仍是 Circle（CRCL）與 Coinbase（COIN）；反之，支付網路與錢包巨頭的「應用層滲透」會是更防禦、但較慢發酵的布局方向。

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