重點速讀
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核心定位。 以亞洲近洋與跨區域中程線為強項，擁有自營碼頭與冷鏈能力，貨櫃運輸收入占比約 97%，高度連動運價週期。
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近期現況。 2025 上半年 EPS 3.5 元、第二季 EPS 0.38 元，獲利受運價回落與匯損壓力影響；但新船交付與航線優化持續推進。
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中期驅動。 2026–2030 年新增 34.5 萬 TEU 運力（8k／8.7k／16k TEU），配合冷鏈、港埠與區域聯營新航線，提升效率與附加價值。
一、萬海（2615）企業簡介與服務
| 項目 | 摘要 |
|---|---|
| 成立與定位 | 1965 年成立，1983 年轉入貨櫃航運，為台灣第三大貨櫃航商，少數自建全球航線的亞洲航商。 |
| 核心業務 | 國際貨櫃定期航運（本業占比約 97%）。輔以碼頭與物流、航運代理、貨櫃製造與交易等。 |
| 船隊規模 | 約 110 艘（含租入），總運力 約 50.6 萬 TEU；中型船占比高，利於近洋與中程航線靈活調度。 |
| 延伸能力 | 高雄、台中碼頭與轉運服務；冷鏈（–40℃～25℃控溫、低齡冷凍櫃）；汽車船代理（HOEGH）。 |
服務場景要點
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亞太主力＋東西向延伸： 既有亞洲內貿密度優勢，並向中東、歐洲、美洲延伸。
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冷鏈解決方案： 低齡冷凍櫃、溫濕度與氣流控制，對海鮮、農產、醫療品敏感貨具吸引力。
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港埠與轉運： 高雄、台中碼頭與倉儲場支持東南亞—美國轉運流，並持續評估高雄專用碼頭投資計畫。
二、最新動態與市場焦點（2025）
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北中國—印尼新航線（CS3）。 2025/11/1 首航，1,900–2,200 TEU 輪班，35 天一循環，與既有網路互補強化中印尼貨量承接。
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冷鏈推廣。 參與印度國際海鮮展與 World Food India 2025；展示 IM2 航線與冷鏈能力，連接印度—埃及亞歷山大、土耳其墨爾辛等節點。
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泰國市場肯定。 獲 TNSC 「拉丁美洲與中南美洲最佳航線航商獎」；2025/4 新開越南—泰國—印度東部（TTX）航線，鞏固在地口碑與貨源。
三、財務概況與運力擴張
3.1 財報重點
| 期間 | 指標 | 數值與重點 |
|---|---|---|
| 2025Q2 | 稅後純益／EPS | 10.77 億元／0.38 元（年減約 90%）。 |
| 上半年稅後純益／EPS | 98.09 億元／3.5 元（年減 39.42%）。 | |
| 管理層說明 | 關稅政策、新台幣升值導致匯損壓力；持續聚焦核心營運與效率。 | |
| 2024 前三季 | 營收／稅後純益／EPS | 1,202.73 億元／346.23 億元／12.34 元（年增 60.2%）。 |
解讀：疫情後超高運價已回落，2025 上半年受運價、匯率雙壓；但船隊升級與航網擴張仍在軌。
3.2 運力擴張與船隊升級
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已交付： 2025 上半年完成兩艘 1.3 萬 TEU 新船，第三艘 2025/8 交付。
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在手訂單（2026–2030）：
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2 艘 7,000 TEU。
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16 艘 8,700 TEU。
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12 艘 16,000 TEU。
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新增運力合計：約 34.5 萬 TEU。
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目標效果： 降低單位油耗與排放、強化中長程與遠洋能力、提升班輪準點與裝載率。
四、營收組成與成本結構（重點）
| 維度 | 內容 | 評析 |
|---|---|---|
| 營收結構 | 貨櫃運輸 ~97%；貨櫃製造、航運代理各 ~1% | 對運價波動敏感；需透過航線與艙位管理對沖。 |
| 成本結構 | 燃料與船務維護為大宗，燃料約占營運成本 ~30% | 新船燃效＋長期燃料合約可平抑成本波動。 |
| 船隊策略 | 8k–16k TEU 新船汰舊換新 | 兼顧近洋靈活度與遠洋成本優勢。 |
五、競局比較：台灣「貨櫃三雄」速覽
| 指標 | 萬海（2615） | 長榮（2603） | 陽明（2609） |
|---|---|---|---|
| 船隊／運力 | ~110 艘，~50.6 萬 TEU；中型船比高，亞太＋美洲靈活佈局 | >200 艘、超大型船眾多；亞歐／亞美主力 | ~90 艘，~70 萬 TEU；導入 8k TEU 甲醇雙燃料新船 |
| 競爭優勢 | 區域密度高、裝載率佳；冷鏈與碼頭資產；財務槓桿較低 | 規模經濟、全球聯盟分艙、議價力強 | 新船環保效益、數位化／客服整合推進 |
| 主要風險 | 規模較小、亞洲線競爭激烈、區域供給過剩 | 大型船對遠洋貨量依賴高、週期敏感 | 舊船比重較高、自有港埠資源有限（改善中） |
結論： 萬海雖不及長榮規模，但以中型船隊與區域網路換取機動性；配合碼頭與冷鏈等增值服務，對中小貨主的黏著度較高。
六、成長動能與策略主軸
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船隊升級＋燃效改善。 8k／16k TEU 新船到位，兼顧遠洋成本與近洋彈性，符合 IMO 減碳趨勢。
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冷鏈與特貨能力。 低齡冷凍櫃與控溫控濕技術，導入更多高單價貨種（海鮮／生鮮／醫療品）。
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港埠資產與轉運節點。 高雄、台中碼頭＋跨區轉運提升效率與航網韌性。
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聯營航線與市場合作。 CS3 等新線與同業協同，提高艙位利用與觸達密度。
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結論
萬海航運的營運型態以中型船隊＋區域密度＋增值服務為核心：在亞洲近洋與跨區域中程線具有靈活優勢，透過自營碼頭與冷鏈能力補強服務深度。
短期財務表現受運價回落與匯損影響；中期則以大型與中型新船交付、燃效改善與航網擴張，強化成本結構與運能配置。
未來表現的關鍵變因，將取決於全球運價與租金走勢、裝載率、交船與投放節奏、冷鏈與港埠等高附加值服務占比以及匯率／燃料／環保成本的變化與管理成效。
