1. Starbucks 是什麼公司？
星巴克創立於 1971 年，是全球最大的連鎖咖啡品牌，在 80 多個市場擁有逾 38,000 家門市。
公司採取「零售 + 數位會員 + 即飲產品」多元營收模式，目前活躍獎勵會員數超過 3,000 萬。
管理層正推進「Reinvention Plan」，聚焦北美門市升級、自動化與中國數位生態系擴張。
2. 華爾街共識預估
| 指標 | 市場預估 | 去年同期 | 關注原因 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 92–93 億美元 | 86.1 億美元 | 檢驗全球門市擴張與價格拉升成效 |
| 調整後 EPS | 0.83–0.85 美元 | 0.74 美元 | 衡量成本節流與產品組合優化 |
| 全球同店銷售 (SSS) | +7% | +11% | 中國復甦幅度與北美客單價走勢 |
| 中國同店銷售 | +13% | +3% | 疫後客流回暖是最大變數 |
| 毛利率 | 28% 上下 | 27.1% | 大宗原料與工資壓力是否獲得緩解 |
*來源：FactSet、Bloomberg 4 月中旬一致預估。
3. 市場聚焦的四大議題
3.1 中國市場全面復甦進度
自 2024 年 Q2 起，中國門市客流逐季改善。投資人關注微信小程序、外送合作及「啡快」即取服務帶來的交易頻次提升能否持續。
3.2 北美門市工資與物流成本
星巴克已宣布 2025 財年再度調薪 3%–5%。市場觀察是否靠「自動沖煮系統」與「手機點餐」分散人工壓力，維持 19% 以上的營業利潤率。
3.3 新品與訂閱制拉動客單
Oleato 橄欖油咖啡、高端 Reserve 系列及冷萃飲品佔比提升，可否推升平均單價（ATP）是 Q1 亮點。
3.4 股東回饋與資本開支
公司計畫 2025 財年回購至多 150 億美元股票並維持 3% 股息殖利率。投資人留意門市改裝資本支出是否擠壓自由現金流。
4. 近期三大挑戰
| 挑戰 | 細節 | 影響層面 |
| 原料通膨 | 阿拉比卡咖啡期貨 12 個月上漲 18% | 毛利率承壓, 需透過定價轉嫁 |
| 勞動成本 | 北美時薪與福利全面調升 | 營運費用率上升, 需依賴自動化節流 |
| 競爭加劇 | 中國 Luckin 與庫迪急速擴張, 北美本地精品咖啡興起 | 同店流量與市場份額面臨挑戰 |
5. 對等關稅對星巴克的潛在影響
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咖啡豆關稅：對等關稅主要聚焦工業與消費電子, 咖啡豆屬農產品, 目前未在加稅清單, 直接風險低。
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設備進口成本：若義式咖啡機零件被課 25% 關稅, 每家新店裝修成本估將增加 1–2 萬美元, 影響資本開支。
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中國報復措施：若中國對美農產品加征關稅, 原料採購結構可能調整, 但星巴克多元原產地策略可部分吸收衝擊。 整體而言, 對等關稅對星巴克屬間接成本風險, 對需求面影響有限。
6. 財報電話會必聽問題
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2025 財年全球同店銷售指引是否維持高個位數成長。
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中國門市淨增數與新城市滲透率進度。
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工資上升對營業利潤率的具體壓力點與對沖措施。
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Oleato 與新品策略對北美客單價貢獻。
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對等關稅與供應鏈備援計畫。
7. 投資結論
若中國同店增長雙位數且北美毛利率維持穩定, 星巴克有望在 2025 財年重啟兩位數 EPS 成長。
對等關稅現階段影響有限, 主要留意原料與設備成本波動。
短線投資人可關注財報公布後股價對同店銷售與成本資訊的反應, 長線投資者則聚焦數位生態與全球門市擴張帶來的結構性成長。
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