聯準會（FED）在2020年引入靈活平均通脹目標（Flexible Average Inflation Targeting, FAIT），以期更靈活地應對經濟波動。然而，FAIT的應用範疇與其運作細節卻因缺乏明確的指引而引發市場混淆。尤其是，FAIT並未明確設定適用期間，也未說明當通脹低於2%目標時，未來通脹能夠高於2%的幅度與時間長度。
這種模糊性導致市場對FED如何在通脹短期大幅波動後將其控制回2%目標存有疑慮。例如，若未清楚說明如何計算「平均」，市場可能誤解FED對短期高通脹的容忍程度，進而影響投資者對利率前景的預期。此外，這樣的不確定性可能被解讀為FED在決策上存在偏誤，削弱其政策的可信度。
為解決此問題，FED應考慮簡化通脹目標，或明確說明平均計算的範疇與適用時間，藉此消除市場對「平均」部分的疑慮。此舉不僅有助於提供更清晰的政策指引，還能降低市場對政策誤判的風險，進一步鞏固市場對FED政策立場的信心。
經濟預測摘要（SEP）的結構性缺陷
聯準會的經濟預測摘要（Summary of Economic Projections, SEP）是其與市場溝通的重要工具，能讓外界了解聯準會對未來GDP增長、失業率與通脹的預期。然而，SEP在結構上存在顯著缺陷，使得其預測內容無法充分反映政策制定者的真實意圖。
SEP目前的問題之一是，所提供的經濟預測數據（如GDP增長、失業率與通脹）與政策利率預測（點陣圖）之間並未直接掛鉤。這使得外界難以準確判斷政策利率的調整是基於對經濟前景的不同解讀，還是因應FED內部對政策反應函數的差異。
此外，SEP參與者對未來政治和經濟情境的假設基礎各異，導致預測的可比性受限。例如，不同官員對財政政策、地緣政治風險或供應鏈問題的評估可能大相徑庭，而這些差異在SEP中未被具體說明，進一步增加了市場對政策決策的困惑。
要解決這些問題，FED應努力改善SEP的結構。例如，可考慮在發布預測時附加說明，明確利率預測如何與經濟數據相關聯，並增加對參與者假設基礎的描述，以提升SEP的透明度與可解讀性。
忽略風險與不確定性的模態預測
目前，SEP的預測僅呈現每位官員的模態預測（即「最可能發生」的情境），但未能反映官員對潛在風險與不確定性的看法。例如，SEP中缺乏替代情境或極端情境下的政策反應，導致市場對政策制定者的彈性與應變能力了解不足。
模態預測的局限性在於，經濟環境常充滿不確定性，而基線情境未實現的情況並不少見。例如，若經濟面臨意料之外的衝擊，FED可能不得不採取非常規措施，但SEP並未提供外界對此類情境的參考資訊。
為提升SEP的溝通效果，FED可考慮補充發布多種替代情境分析，或提供員工對不同情境的風險評估報告。此舉不僅能幫助市場更全面地了解聯準會的決策彈性，還能在高度不確定性下穩定市場預期，避免不必要的波動。
量化寬鬆（QE）與量化緊縮（QT）的不連貫指引
量化寬鬆（Quantitative Easing, QE）與量化緊縮（Quantitative Tightening, QT）是FED的重要政策工具，但目前在啟動與終止這些工具時缺乏明確的框架與指導。市場對於何時及為何採取QE或QT措施，以及這些政策如何隨經濟條件調整，存在大量推測與不確定性。
舉例來說，FED未明確界定量化寬鬆的效果評估標準，使市場難以預判政策走向。此外，對於QE與QT的啟動條件（如市場運作是否需要支持、利率是否達零下限等）也缺乏具體說明，進一步增加市場的不安情緒。
若FED能針對QE與QT制定明確的成本效益評估標準，並提供與市場運作和刺激需求相關的細化指引，將有助於減少市場猜測，提升政策傳導效率。例如，明確量化寬鬆的退出條件，或設定明確的市場穩定指標，將使政策更具預測性。
結論
聯準會在FAIT目標、SEP結構與QE/QT指引上的溝通挑戰，顯示出改進其政策透明度與清晰度的必要性。清晰的政策框架與訊息，不僅能降低市場對政策偏誤的憂慮，還能增強貨幣政策的傳導效率與執行效果。
在當前全球經濟環境脆弱的背景下，提升政策溝通品質對穩定市場預期與金融環境至關重要。未來，若FED能在FAIT、SEP與量化政策上進一步完善其指引與風險分析，將更有助於確保經濟平穩復甦，並維持市場對其決策能力的信心。
