2026年9月15日至16日登場的美國聯準會（Fed）9月FOMC會議，會前市場對利率決策的預期出現明顯翻轉——原本聚焦的「何時降息」，變成利率期貨隱含近九成機率押注「升息一碼」（25個基點）。與此同時，Fed資產負債表其實早在2025年12月1日就已經正式結束縮表（QT）。升息與停止縮表，通常被視為方向相反的兩件事，卻在這個時間點同時出現。
1碼、BP、QE、Taper、升息、縮表與通膨，是每次央行決策新聞裡最常出現、卻也最容易被混用的七個詞。它們分別對應利率調整的計量單位，以及資產負債表擴張、放緩、收縮的不同階段，彼此不是同一套邏輯，不能用「緊縮」或「寬鬆」一句話帶過。
這篇文章依序拆解這七個詞的定義與換算方式，並在最後用2026年9月這次會議前的實際情況，說明「升息」與「停止縮表」為什麼會同時存在，幫助讀者建立一套可以套用在未來任何一次央行決策的判斷架構。
3 個重點先看
- 重點 1：1碼＝25個基點（BP）＝0.25個百分點，是央行升降息最常用的計量單位，換算清楚就不會被「升1碼」或「連兩碼」搞混。
- 重點 2：截至2026年9月中，聯邦資金利率目標區間已維持3.50%至3.75%逾半年，市場預期本次會議升息一碼的機率已升破九成。
- 重點 3：QE、Taper、縮表分別對應資產負債表擴張、放緩擴張與實際收縮三個階段，與升息、降息是兩條各自獨立的政策軸線。
一、1碼等於多少？BP又是什麼單位？
每次央行公布利率決策，新聞標題常出現「升息一碼」「調升25個基點」等說法。兩種講法講的其實是同一件事，只是計量單位不同。
| 單位 | 基點（BP） | 百分比 |
|---|---|---|
| 1個基點 | 1bp | 0.01% |
| 半碼 | 12.5bp | 0.125% |
| 1碼 | 25bp | 0.25% |
| 2碼 | 50bp | 0.50% |
| 4碼 | 100bp | 1.00% |
「碼」是台灣財經媒體慣用的口語單位，國際市場與英文報導則普遍以BP（basis point，基點）表示，兩者可以直接互相換算，並非兩套不同的政策工具，只是同一個數字的兩種說法。
二、升息與降息：央行最基本的政策工具
升息與降息是央行調整政策利率最直接的手段，透過改變銀行間資金成本，牽動企業與個人的貸款、存款利率。
聯準會的聯邦資金利率目標區間自2025年12月以來維持在3.50%至3.75%，7月29日的FOMC會議以9比3的投票結果，連續第五次維持利率不變，其中3位官員主張應升息一碼。進入9月會議前，受8月CPI年增率持平於3.4%、核心CPI月增0.3%高於預期，加上中東局勢再度緊張、國際油價重回每桶100美元以上等因素影響，利率期貨市場對本次會議升息一碼的預期機率已升破九成。
升息通常用來壓抑過熱的需求與通膨，降息則用來刺激成長。這次會議把討論焦點從「何時降息」轉回「是否升息」，反映的是通膨降溫速度不如預期，而不是傳統意義上景氣過熱的升息情境。
三、QE（量化寬鬆）是什麼？
當政策利率已經逼近甚至觸及低點，央行無法再靠降息刺激經濟時，量化寬鬆（QE）就是常見的下一步工具。
QE是央行直接在公開市場買進公債、抵押貸款證券等資產，把資金注入銀行體系，藉此壓低長天期利率並增加市場流動性。2020年疫情爆發後，聯準會資產負債表就從疫情前不到4.4兆美元，一路擴張到接近9兆美元的規模。
QE擴大的是央行的資產負債表，而不是調整短期政策利率；兩者是分開衡量、也分開決策的兩件事，不能混為一談。QE壓低的長天期利率，最直接反映在美國公債殖利率的走勢上。
四、Taper（縮減購債）跟QE差在哪？
當通膨與景氣逐漸回溫，央行不會立刻把QE買進的資產全部賣出，而是先放慢購債速度，這個階段就叫Taper。
Taper是「減少購買」，資產負債表仍在成長，只是成長速度趨緩；真正讓資產負債表實際縮小的動作是下一節要談的縮表（QT），兩者概念相近，但方向與力度並不相同。
市場對Taper消息特別敏感，因為它通常是QE周期即將收尾、政策方向轉為緊縮的第一個訊號，2013年的「Taper Tantrum」造成的公債殖利率急升，至今仍是市場評估Taper風險時的參考案例。
五、縮表（QT）是什麼？跟升息有何不同？
當景氣與通膨都回升到一定程度，央行會進一步收回QE時期釋出的資金，讓資產負債表實際縮小，這個階段稱為量化緊縮（QT），也就是俗稱的「縮表」。
聯準會這一輪縮表已在2025年12月1日正式結束。根據2025年10月的會議決議，結束縮表的原因是貨幣市場資金逐漸吃緊、銀行準備金已接近聯準會認定的「充裕準備金」水準；截至2026年5月，聯準會總資產規模約為6.73兆美元，雖遠低於疫情高峰的9兆美元，仍高於疫情前的常態區間。
結束縮表不等於重新降息或啟動新一輪QE，它只是先讓資產負債表停止繼續縮小。升息、降息管的是短期利率，縮表、QE管的是資產負債表規模，兩套工具可以在同一時間點朝不同方向移動。
六、通膨是什麼？央行為何緊盯這個數字？
通膨是物價水準持續上漲的現象，也是央行決定升降息、QE或QT時最核心的參考依據。
美國8月CPI年增率維持在3.4%，核心CPI（剔除食品與能源）年增率降至2.4%，但月增0.4%，主要由汽油價格單月飆漲3.9%帶動；多數已開發國家央行則把年增2%訂為長期通膨目標。
目前整體與核心通膨都仍明顯高於2%目標，且降溫速度不如市場預期，這正是原本聚焦「何時降息」的討論，如今會轉向「是否需要再升息」的關鍵原因。
七、現在的Fed，為什麼「升息」與「停止縮表」會同時出現？
一般直覺是升息與縮表同步出現（合稱緊縮組合），降息與QE同步出現（合稱寬鬆組合），但2026年9月這次會議前的情況，打破了這個直覺。
聯準會的資產負債表已在2025年12月停止收縮，但受通膨降溫不如預期、地緣政治推升油價等因素影響，利率期貨顯示本次會議升息一碼的機率已升破九成。換句話說，聯準會目前是用「先讓資產負債表維持穩定、不再進一步緊縮」搭配「利率工具視情況緊縮」的組合，而不是過去教科書式「升息必然同時縮表」的單一劇本。
對讀者而言，重點是升息╱降息與QE╱Taper╱縮表是兩條各自獨立的政策軸線。判斷市場影響時應該分開檢視短期利率動向與資產負債表規模變化，而不是預設兩者永遠同向，供投資人自行研判。
常見問題
Q1：「1碼」跟「1個百分點」是同一件事嗎？
不是。 1碼等於25個基點，也就是0.25個百分點；要調整滿1個百分點，需要連續升息（或降息）4碼。媒體報導「升息1碼」時，指的是利率變動0.25%，不是變動1%。
Q2：QE、Taper、QT的順序固定嗎？會同時發生嗎？
三者通常依序出現。 QE（擴表買債）→ Taper（減速買債，資產負債表仍成長但趨緩）→ QT（縮表，資產負債表實際縮小）。但如同2026年這次會議前的情況所示，縮表結束後不代表立刻降息或重啟QE，兩條政策軸線可以在一段時間內維持各自獨立的走勢。
Q3：台灣央行的「1碼」跟美國聯準會的「1碼」計算方式一樣嗎？
一樣。 「碼」是台灣財經媒體慣用的口語單位，不論是台灣中央銀行或美國聯準會，1碼都等於25個基點（0.25個百分點），換算方式並無差異；差別只在於兩家央行各自的政策利率水準與決策時間表不同。
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