作者簡介
大家好，我是《JC財經觀點》創辦人Jenny，專注於投資美股，致力於理解公司的價值，幫自己打造一套完整獲利系統，累積財富現金流！
前言
聯準會啟動2020年以來首次降息，回顧過去四年，在大規模降息與無限QE撒錢救市下，需求暴增但供給不足，加上俄烏戰爭意外爆發導致通膨高漲，2022年聯準會快速升息，高通膨、高利率導致股債同跌的2022年令人記憶猶新，2024年貨幣政策轉變、總統大選將至以及全球經濟情勢的變化，是否又為市場掀開嶄新一頁？
本篇文章將深入討論Q4的總體經濟環境、重點產業以及影響投資決策的關鍵事件。
聯準會貨幣政策與利率展望
九月聯準會意外降息兩碼(0.5%)，關注的焦點，已經從之前高通膨轉向就業市場，認為當前支持經濟成長才是最重要的目標。在會議聲明中，也強調委員會堅定致力於支持充分就業以及讓通膨回到2%這個目標。
就最新的聯準會點陣圖來看，利率路徑也有所改變，在2024年底利率中位數從六月的5.1%降到4.4%，顯示更為鴿派的訊號，到2025年底利率預測的中位數自六月4.1%下降到3.4%，2026年的利率預測也自3.1%降到2.9%。
對比六月的點陣圖，基本上官員們推翻了上次的利率預期，但是，在給出的經濟預測中卻又沒有太大改變。預計今年的GDP成長僅小幅下調0.1%至2.0%，明後兩年的GDP預期不變，皆為2.0%。
降息與展望顯示聯準會承認經濟放緩，軟著陸情況是否仍在進行中，以及接下來還有哪些風險因素？
就業市場表現將成關鍵
聯準會將今年的失業率預期上調0.4個百分點，從六月的4%上調至4.4%，明後兩年的上調0.2個百分點到4.2%，以及把核心PCE通膨預期也從六月2.8%下調到2.6%，到2026年降至2.0%。
觀察近月的非農就業數據，雖然失業率降至4.2%，五個月來首度下降，但是非農新增人數低於預期，且將前兩個月的非農就業人數下修，連續4次下修，與上半年20.7萬的平均月增數相比出現了急劇下降的趨勢，是未來須持續關注的重點數據。
美國總統大選帶來不確定性
2024年美國總統大選即將來臨，根據歷史數據顯示，在大選結果確定前將會給金融市場帶來額外的波動性，也使得投資人更為風險趨避。
觀察市場重要風險指標之一「債券利差」，一旦恐慌加劇會利差，八月初日本央行升息引起全球套利交易平倉時推高利差，但當前已回歸較正常水準，高收益債信用利差仍低處低檔，未有顯著變化。
降息周期啟動：重點在經濟
檢視過往的降息周期，在聯準會首次降息後，各資產的走勢取決於一個關鍵因素：美國經濟是否健康？美國經濟是否面臨衰退風險，將決定聯準會採取「衰退式降息」還是「非衰退式降息」策略。
過去十次聯準會的降息周期中，有六次經濟陷入衰退，若是降息刺激經濟，避免經濟陷入結構性衰退，借貸成本降低支撐消費者和企業支出，帶動資本市場復甦，在首次降息後12個月仍可帶來相當優異的報酬。
將降息分為三種情境，一是利率正常化的降息循環，包括1989、1995與2019年都是屬於這類情況，在降息後市場反而是樂觀看待，分別在三個月、九個月和一年後都維持上漲趨勢，非衰退降息後的一年美股平均漲幅可達13%。
第二種則是恐慌式降息，在重大意外發生時降息救市，包括1987黑色星期一、1998年與2020年的疫情期間，聯準會快速降息不僅灌注流動性更加值信心，讓市場在後續一年大漲超過20%，只不過特殊情況創造的機會並不常見。
最後一種則是衰退式降息，包括1990、2001和2007年，在這種結構性衰退下降息刺激經濟，但由於衰退的時間也更長，短期內沒辦法發揮效益，導致市場在其後三個月跌幅仍相當劇烈，降息後一年平均跌幅約12%。
在固定收益市場，債券的表現同樣受到衰退與否影響，若是陷入衰退，在短期間內大幅降息，資金湧入避險資產都使殖利率大幅下滑，但隨著經濟回穩，在一年後債券殖利率則會進一步上漲。
寬鬆貨幣政策支撐債券價格上漲，普遍在首次降息一年後帶來平均10%的報酬率。但若是經濟在軟著陸或強勁復甦下，債券的報酬則會顯著低於股市報酬。
重點關注產業
綜合以上，2024年的降息周期似乎最符合「利率正常化」在通膨趨緩下、高利率未對投資和消費造成過大影響，經濟達成軟著陸目標，加上AI等產業推動生產力提升，做為延續漲勢的動能要素，但若經濟表現不如預期，防禦類股在此期間表現更為抗跌，也可作為盤勢強弱的參考指標。
科技產業
科技股在2024年可能繼續保持強勢，由Nvidia、微軟、Alphabet、Amazon與台積電等掀起的人工智慧熱潮，在全球企業對於雲端運算、半導體的需求持續增長下，有望帶動相關公司在接下來重新啟動上漲動能。
相關ETF：Invesco納斯達克100指數ETF(QQQ)
產業分布與前十大持股
公用事業類股
公用事業類股對利率更為敏感，較高的殖利率特性在降息後更受市場資金親睞，且2024年以來受惠於AI趨勢發展，研究機構預計企業對數據中心的投入加大導致能源需求暴增，對當前市場中具有規模優勢的參與者更為有利。今年以來美國電力巨頭Vistra Energy(VST)與美國最大的無碳核電巨頭 Constellation Energy(CEG)都有顯著漲幅。
相關ETF：SPDR公用事業類股(XLU)
產業分布與前十大持股
必需消費類股
必需消費類股包含食品和飲料、菸草產品，與消費者日常生活更為相關，即便在衰退時也很難大幅減少支出，因此在經濟低迷時期具有成長潛力和彈性，加上該產業公司不需積極投資，具有充沛現金流來維持股息成長，殖利率通常高於整體指數，在市場波動加大時具有防禦性質，長期下來維持上漲趨勢。例如今年以來沃爾瑪(WMT)、好市多(COST)股價隨通膨增漲創下歷史新高。
相關ETF：SPDR必需消費類股ETF(XLP)
產業分布與前十大持股
健康照護產業
健康照護產業包含製藥、醫療設備和生物技術等行業，由於全球人口老化和經濟放緩，醫療保健服務的需求缺乏彈性，對於景氣的敏感度更小，在市場波動時受到的衝擊也更為緩和，加上具創新能力，過去這段期間GLP-1減肥藥熱潮帶動禮來(LLY)、諾和諾德(NVO)等公司股價暴漲，整體產業長期趨勢仍在成長當中。
相關ETF：SPDR健康照護類股ETF(XLV)
產業分布與前十大持股
在過去的降息周期中，雖然短期為市場帶來震盪，但是降息終究是手段，而結果在於是否能實際刺激經濟，帶來實質成長。以長期來看，成長股（包括科技股）通常在聯準會首次降息後的 12 個月後上漲 9%，具有更高的成長潛力與生產力的公司仍是最大贏家，在市場回調時做好資產配置與資金控管，才能為自己的資產帶來更豐厚的報酬。
