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股價波動：
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聯電於 2026/1/28 召開法說會，隔日 (1/29) 股價出現劇烈波動並觸及跌停。市場普遍解讀為 「短線漲多後的籌碼調節」 與 「財報細節解讀」 所致。
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核心數據：
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2025 年 Q4 稅後淨利季減 32.9%，EPS 降至 0.81 元。此外，公司給出的 2026 Q1 毛利率指引為 27% 至 29% (High-20%)，意味著短期內毛利率將再次失守 30% 大關。
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長線題材：
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與 Intel 的 12 奈米合作案預計於 2027 年 開始貢獻營收，新技術佈局仍處於驗證與推進階段。
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一、 為什麼股價觸及跌停？市場觀點解析
聯電股價在法說會前的一段時間內出現明顯上漲（近 60 日股價曾從約 46 元上行至約 79.7 元），短線乖離偏大。今日的股價修正，市場多傾向解讀為以下三個因素的疊加：
1. 市場情緒與評價回檔
由於法說會前股價已反映了相當程度的樂觀預期，當法說會內容未超出市場預期，或部分指標（如 Q4 獲利）出現衰退時，容易引發失望性賣壓與獲利了結資金離場。
2. Q4 獲利季減逾 3 成
雖然營收表現穩健，但受業外或其他成本因素影響，2025 年 Q4 稅後純益為 100.6 億元，季減 32.9%，單季 EPS 降至 0.81 元（前一季為 1.20 元）。獲利衰退幅度較營收波動更為明顯，影響了市場信心。
3. 毛利率指引轉弱 (High-20%)
這是法人圈高度關注的指標。聯電 2025 Q4 毛利率雖達 30.7%，但公司對 2026 Q1 的指引表示，毛利率將回落至 27% 至 29% (High-20%)。這暗示在當前產能利用率下，公司仍面臨一定的折舊與成本壓力。
二、 法說會成績單：2025 Q4 財報回顧
回顧上一季的營運表現，本業營收仍維持成長態勢：
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營收：618.1 億元 (季增 4.5%，年增 2.4%)。
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毛利率：30.7% (優於 Q3 的 30% 左右)。
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EPS：0.81 元 (2025 全年 EPS 為 3.34 元)。
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製程亮點：22 奈米 需求強勁，Q4 營收季增 31%，且佔總營收比重超過 13%，顯示產品組合持續優化。
三、 2026 年展望：定調「成長年」
總經理王石對 2026 年維持審慎樂觀看法，定調為 「成長年」，預期全年營運將優於 2025 年。但在短期 Q1 的展望上，公司給出了明確的指引數據：
1. 2026 Q1 財測指引 (Company Guidance)
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產能利用率：預估維持在 74% 至 76% (Mid-70%)。
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出貨量與價格 (ASP)：預估晶圓出貨量 持平，美元平均售價 (ASP) 維持穩定。
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毛利率：預估介於 27% 至 29% 之間。
2. 長線佈局與新技術
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Intel 合作案：與 Intel 合作開發的 12 奈米製程，目前進度符合預期，預計要到 2027 年 才會開始量產或對營收產生貢獻。
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新技術佈局：針對先進封裝的中介層 (Interposer) 與矽光子技術，目前仍處於佈局與驗證階段，實際對獲利的貢獻程度需觀察後續專案進度。
四、 結論：回歸基本面觀察
聯電此次法說會釋出的訊息顯示，雖然 22 奈米與 28 奈米特殊製程需求穩健，但短期內仍受制於傳統淡季與折舊壓力。
對於關注聯電的投資人，建議後續聚焦以下 3 大觀察指標，而非隨市場情緒起舞：
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毛利率走勢：
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觀察 Q1 實際毛利率是否能守住 27% 下緣，以及 Q2 能否止跌回升。
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產能利用率：
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關注產能利用率何時能從 75% 水位進一步向上突破，這是獲利重回成長的關鍵。
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股利政策：
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2025 全年 EPS 為 3.34 元，最終配息金額仍以 公司董事會決議與公告為準，這將是支撐股價下檔的重要因素。
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FAQ 常見問題
Q1：聯電 2025 年 EPS 是多少？
A： 2025 年全年 EPS 為 3.34 元。其中第四季單季 EPS 為 0.81 元。
Q2：為什麼聯電 Q1 毛利率預估會下降？
A： 公司預估 Q1 毛利率將降至 27%~29%。主要原因是產能利用率預估在 74%~76% 區間，加上匯率、折舊費用等因素綜合影響。
Q3：聯電跟 Intel 合作的效益什麼時候看得到？
A： 根據目前資訊，雙方合作的 12 奈米製程預計要到 2027 年 才會開始貢獻營收或量產，視專案實際進度而定。
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